> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华源控股（002787.SZ）2026H1盈利高增总结 ## 核心内容 华源控股在2026年上半年实现了显著的盈利增长，主要得益于主业盈利提升和新业务的贡献。公司维持“买入”投资评级，显示出市场对其未来发展的积极预期。 ## 主要观点 - **盈利表现亮眼** 2026年H1公司实现营业总收入11.90亿元，同比增长2.4%；归母净利润0.75亿元，同比增长54.8%，归母净利率提升至6.3%，同比增加2.1个百分点。利润增长主要由以下两方面驱动： - **主业盈利提升**：产品涨价叠加前期低价原材料备货充分，带动毛利率显著提升，2026H1毛利率达18.5%，同比增加3.2个百分点，毛利额同比增长23.7%。营业成本同比下降1.5%，成本压力边际缓解。 - **新业务并表贡献增量**：无锡暖芯和上海寰鼎并表后，半导体相关收入达0.31亿元，对当期盈利形成正向增厚。2026Q2营收同比增长0.7%，归母净利润同比增长87.6%，净利率提升至8.2%。 - **业务结构优化** 公司通过并购与新设方式，逐步拓展半导体设备、配套耗材及技术服务业务，形成双轮驱动的成长模式。2026年5月设立苏州华源宏澄科技，切入数据中心与AI算力高速光模块赛道，部分产品已完成研发并获得订单，未来有望逐步实现盈利。 - **财务预测与估值** 预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.77亿元、2.25亿元、3.07亿元，对应EPS分别为0.53元、0.68元、0.92元。当前股价对应PE为33.8倍，预计未来三年PE将逐步下降至19.4倍，反映出市场对其成长性的认可。 ## 关键信息 ### 2026H1财务数据 | 指标 | 金额（亿元） | |------------------|-------------| | 营业收入 | 11.90 | | 归母净利润 | 0.75 | | 毛利率 | 18.5% | | 归母净利率 | 6.3% | | 营业成本 | 未明确 | | 营业成本同比变化 | -1.5% | ### 2026Q2财务数据 | 指标 | 金额（亿元） | |------------------|-------------| | 营收 | 6.05 | | 归母净利润 | 0.49 | | 毛利率 | 20.7% | | 归母净利率 | 8.2% | | 营业成本同比变化 | -5.4% | ### 未来预测（2026-2028年） | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 2.72 | 3.11 | 3.54 | | 归母净利润（亿元）| 0.18 | 0.22 | 0.31 | | 毛利率（%） | 19.5 | 20.1 | 22.1 | | 净利率（%） | 6.5 | 7.2 | 8.7 | | EPS（元） | 0.53 | 0.68 | 0.92 | ### 估值指标 | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------| | P/E（倍） | 33.8 | 26.5 | 19.4 | | P/B（倍） | 2.9 | 2.7 | 2.3 | | EV/EBITDA（倍） | 17.9 | 14.2 | 11.0 | ### 业务板块表现 - **金属包装**：收入8.62亿元，毛利率同比提升3.08个百分点至17.2%。 - **塑料包装**：收入2.76亿元，毛利率同比提升1.72个百分点至18.5%。 - **食品包装**：收入2.35亿元，同比增长10.7%，成为新的增长点。 - **半导体业务**：2026年6月完成无锡暖芯100%控股，预计2026-2028年营收分别达3.30亿元、6.10亿元、9.50亿元，逐步成为核心增长引擎。 - **光通信业务**：设立苏州华源宏澄科技，切入数据中心与AI算力高速光模块赛道，部分产品已完成研发并获订单，未来将实现自主生产。 ## 风险提示 - 主业盈利承压 - 新业务拓展不及预期 - 汇率波动 ## 估值与评级说明 - 投资评级为“买入”，预计相对市场表现20%以上。 - 估值体系为相对评级，基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。 ## 总结 华源控股在2026年上半年展现出强劲的盈利能力和清晰的业务转型路径。公司通过主业优化和新业务拓展，实现了盈利的显著增长，特别是在食品包装和半导体设备领域。未来三年，公司预计持续增长，估值逐步下降，市场对其科技转型和成长潜力持乐观态度。投资者应关注其业务拓展进度和市场环境变化，同时注意相关风险。