> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 联影医疗2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容概览 联影医疗于2026年4月30日发布了2025年年度报告及2026年第一季度报告，整体表现亮眼，彰显其作为国产医疗影像设备制造龙头的市场地位和增长潜力。 ### 2025年全年业绩表现 - **营业收入**：138.00亿元，同比增长33.98% - **归母净利润**：18.69亿元，同比增长48.14% - **扣非净利润**：17.70亿元，同比增长75.18% - **经营性现金流**：26.79亿元，实现由负转正 ### 2026年第一季度业绩表现 - **营业收入**：29.08亿元，同比增长17.34% - **归母净利润**：3.99亿元，同比增长7.78% - **扣非净利润**：3.72亿元，同比下降1.75% - **经营性现金流**：-9.59亿元，略有下滑 ## 主要观点 ### 1. 市场拓展与战略成效显著 - **国内市场**：2025年实现收入103.69亿元，同比增长29.07%，受益于医疗新基建和设备更新政策的常态化实施，市场占有率持续领先。 - **国际市场**：2025年实现收入34.31亿元，同比增长51.39%，占总收入比重24.86%，较上年提升2.86个百分点。公司产品已进入美国哈佛医学院麻省总医院、德国汉诺威医学院等全球顶尖机构，全球化布局进一步提速。 - **全球业务覆盖**：业务版图已扩展至全球100多个国家和地区，全年发布新产品超80款，累计装机规模突破39,000台/套。 ### 2. 核心业务全线突破，市占率持续领先 - **MR**：收入45.48亿元，同比增长42.46%，中国市场市占率首次登顶，3.0T及以上产品市占率提升29.7个百分点。 - **CT**：收入35.45亿元，同比增长16.31%，市占率稳居第一，各细分赛道市场份额稳步提升。 - **RT**：收入5.91亿元，同比增长85.52%，新增市场占有率排名首位，同比提升18.1个百分点。 - **MI**：收入19.08亿元，同比增长46.86%，营收占比达16.75%，连续十年保持中国市场占有率第一，PET/CT、PET/MR市占率分别提升13.5pct和40pct。 - **XR**：收入7.98亿元，同比增长35.98%，诊断XR市占率排名第二，介入XR排名第四，乳腺DR和DSA市占率分别提升超10pct和5pct。 ### 3. 高研发投入推动技术创新 - **研发投入**：2025年研发费用达18.42亿元，占营收比重13.35%；2026Q1研发费用为3.78亿元，占营收比重13.00%。 - **专利数量**：截至2025年，公司累计专利申请量超10,000项，其中高价值发明专利占比达82%。 - **创新产品**：推出原生智能超声uSONIQUE系列、国产首款光子计数能谱CTuCTUltima、全球首创双宽体双源CTuCTSiriuX等产品，持续巩固技术领先地位。 ### 4. 股东回报机制明确 - **利润分配预案**：每10股派发现金红利1.80元（含税），并计划在2026年上半年持续盈利且满足条件时增加一次中期分红，体现公司对股东的长期回报承诺。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 138.00 | 169.47 | 206.71 | 250.19 | | 归母净利润 | 18.69 | 23.73 | 29.83 | 37.20 | | EPS（元） | 2.27 | 2.88 | 3.62 | 4.51 | | PE | 49.59 | 39.07 | 31.07 | 24.92 | | PB | 4.30 | 3.90 | 3.50 | 3.10 | | PS | 6.72 | 5.47 | 4.48 | 3.70 | | EBITDA | 25.21 | 32.75 | 41.28 | 50.94 | ### 投资建议 - **评级**：推荐 - **理由**：公司作为国产医疗影像设备制造龙头，拥有丰富的产品线和先进的技术，充分受益于国内医疗新基建和设备更新政策，高端化、全球化战略稳步推进，海外拓展空间广阔，长期成长动力充足。 ### 风险提示 - 海外拓展不及预期 - 政策不确定性 - 招投标订单节奏波动 ## 结论 联影医疗在2025年实现了营收与利润的双增长，国内业务稳步提升，海外业务快速增长，市场占有率全面领先。公司持续加大研发投入，推动产品创新，同时通过稳定的利润分配政策回馈股东，展现出强劲的增长能力和良好的经营质量。未来三年，公司预计仍将保持较高的收入与利润增长，维持“推荐”评级。