> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 源杰科技（688498.SH）业绩高增长与高功率CW激光器研发进展总结 ## 核心内容概览 源杰科技（688498.SH）在2026年上半年实现业绩高增长，营业收入和归母净利润分别同比增长351.4%和1212.2%，显示出公司在光芯片领域的强劲增长势头。公司业务主要集中在数据中心和电信市场，同时积极推进高功率CW激光器的研发与量产，以应对市场对高性能光模块的需求。 ## 主要观点 ### 1. **业绩表现亮眼** - 2026年上半年公司实现营业收入9.25亿元，同比增长351.4%。 - 归母净利润达6.07亿元，同比增长1212.2%，销售净利率提升至65.62%。 - 费用率显著下降，销售费用率3.05%（同比下降2.26pct），管理费用率4.39%（同比下降2.73pct），研发费用率4.6%（同比下降8.44pct）。 ### 2. **数据中心业务成为增长引擎** - 数据中心业务贡献营收7.74亿元，同比增长640.29%，成为公司营收的重要增长极。 - 公司CW 70mW/100mW激光器芯片实现批量出货，100G EML也开始批量出货。 - 正在推进200G PAM4 EML产品的客户验证工作。 ### 3. **高功率CW激光器研发持续推进** - 公司研发了120mW/300mW/400mW等多款CW激光器，以适配未来高带宽、低功耗市场需求。 - 随着CPO/NPO等前沿封装技术的发展，高功率CW激光器在1.6T及以上速率光模块中扮演关键角色。 ### 4. **电信业务稳步增长** - 2026年上半年电信业务实现营收1.48亿元，同比增长48.63%。 - 50G PON网络已进入商业化部署阶段，公司凭借先发优势有望进一步提升市场份额。 ### 5. **盈利预测上调** - 公司2026-2028年归母净利润预计分别为17.31亿元、39.07亿元、66.72亿元，远高于原预测。 - 当前股价对应PE分别为110.7倍、49.0倍、28.7倍，公司估值逐步下降，但盈利增长仍显著。 ### 6. **财务指标改善** - 毛利率逐年提升，从2024年的33.3%增长至2026年的76.5%，2028年预计达到81.0%。 - 净利率显著提升，2026年达65.3%，2028年预计为64.1%。 - ROE从2024年的-0.3%大幅提升至2026年的43.2%，2028年预计为46.0%。 ### 7. **资产与现金流结构优化** - 公司资产规模持续扩大，2026年资产总计达4496亿元，2028年预计增长至15206亿元。 - 现金流状况改善，2026年经营活动现金流达1074亿元，2028年预计为6209亿元。 - 投资活动现金流为负，但公司持续加大资本支出以支持产能扩张。 ## 关键信息 ### 股票基本信息 - **当前股价**：1,538.35元 - **一年最高最低**：1,968.14/313.14元 - **总市值**：1,915.25亿元 - **流通市值**：1,890.51亿元 - **总股本**：1.25亿股 - **流通股本**：1.23亿股 - **近3个月换手率**：283.6% ### 财务预测摘要（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 25.2 | 60.1 | 264.9 | 623.0 | 1040.2| | 归母净利润 | -6.0 | 19.1 | 173.1 | 390.7 | 667.2 | | 毛利率 | 33.3% | 58.1% | 76.5% | 79.4% | 81.0% | | 净利率 | -2.4% | 31.7% | 65.3% | 62.7% | 64.1% | | ROE(%) | -0.3 | 8.2 | 43.2 | 49.6 | 46.0 | | EPS(摊薄) | -0.05 | 1.53 | 13.90 | 31.38 | 53.59 | | P/E(倍) | -31224.2 | 1003.1 | 110.7 | 49.0 | 28.7 | ### 风险提示 - 光模块发展不及预期 - 新竞争者涌入市场 - 供应链稳定性风险 ## 估值与投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **股票评级说明**：预计相对强于市场表现20%以上 - **行业评级**：看好（预计行业超越整体市场表现） ## 结论 源杰科技凭借在光芯片领域的技术积累与市场先发优势，业绩持续高增长，尤其是在数据中心和电信业务中表现突出。公司积极推进高功率CW激光器的研发，以应对未来高带宽、低功耗的市场需求，显示出良好的成长潜力。尽管存在一定的市场风险，但公司财务表现稳健，估值逐步下降，盈利预测上调，投资价值凸显。