20180904-东北证券-机械设备_为什么油服板块能够走出并继续自己的独立行情__5页_430kb

机械设备行业油服板块分析总结

核心内容

当前油服板块能够走出独立行情并大概率持续，主要基于以下三个核心原因：

1. 行业底部复苏，高景气趋势确立
   油价维持在70-80美元高位震荡，已传导至油服服务端和设备端。当原油价格超过油企桶油成本时，油企营收与净利润提升，推动资本开支增长，进而带动油服行业复苏。

2. 与宏观经济相关性偏弱
   在宏观经济偏弱的背景下，油服行业作为机械领域中为数不多的高景气细分行业，展现出更高的确定性和性价比。

3. 市场对优质个股的认知存在预期差
   投资者对油服板块和优质个股的预期尚未完全兑现，存在投资机会。

主要观点

• 油价驱动逻辑：国际原油价格维持高位，为油服行业提供持续的盈利支撑。
• 政策驱动逻辑：国内能源安全战略强化，推动三桶油资本开支增长，改善油服行业供需格局。
• 行业复苏阶段：油服设备市场已由买方市场转为卖方市场，行业处于复苏中前期，具备投资价值。
• 投资建议：建议关注体制内优质油服公司和体制外具备核心竞争力的企业，如石化机械、海油工程、杰瑞股份、通源石油和中海油服。

关键信息

油价与行业传导机制

• 布伦特原油价格从2016年初的30美元反弹至2018年上半年的80美元，目前维持在70-80美元区间。
• 油价高于油企成本时，油企营收与净利润提升，带动资本开支增长，从而推动油服行业需求上升。
• 服务类企业作业量增加，设备类企业收入与利润逐步改善。

三桶油资本开支

• 2018年上半年三桶油资本开支同比增长22%，预计全年增长约20%，总额约3093亿元。
• 2014年三桶油资本开支最高达4264亿元，2018年虽低于高点，但仍显示增长态势。

行业数据

• 成分股数量：370只
• 总市值：23186亿元
• 流通市值：14682亿元
• 市盈率：18.79倍
• 市净率：1.41倍
• 成分股总营收：14360亿元
• 成分股总净利润：781亿元
• 成分股平均资产负债率：62.29%

财务数据（重点公司）

重点公司	现价（元）	2017A EPS	2018E EPS	2019E EPS	2017A PE	2018E PE	2019E PE	评级
石化机械	9.55	0.02	0.32	0.52	477.5	29.84	18.36	买入
海油工程	6.21	0.11	0.15	0.28	56.45	41.40	22.18	买入
杰瑞股份	19.22	0.07	0.48	0.73	274.57	40.04	26.33	买入
通源石油	7.92	0.10	0.30	0.44	79.20	26.40	18.00	买入
中海油服	10.48	0.01	0.13	0.32	1048.0	80.62	32.75	买入

涨跌幅表现

指标	1个月（%）	3个月（%）	12个月（%）
绝对收益	-3.16	-16.91	-33.01
相对收益	-3.36	-5.01	-19.73

风险提示

• 国际油价大幅下滑
• 油服竞争格局恶化
• 系统性风险

投资评级说明

评级	含义
买入	股价未来6个月涨幅超越市场基准15%以上
增持	股价未来6个月涨幅超越市场基准5%至15%之间
中性	股价未来6个月涨幅介于市场基准-5%至5%之间
减持	股价未来6个月涨幅落后市场基准5%至15%之间
卖出	股价未来6个月涨幅落后市场基准15%以上

行业投资评级

评级	含义
优于大势	行业指数未来6个月收益超越市场平均收益
同步大势	行业指数未来6个月收益与市场平均收益持平
落后大势	行业指数未来6个月收益落后于市场平均收益

分析师信息

• 刘军：东北证券机械行业首席分析师，2016年加入研究所，曾获新财富最佳分析师第四名、水晶球卖方分析师第四名。
• 邹桂龙：复旦大学经济学学士、金融学硕士，2016年加入研究所，任机械行业研究助理。

公司声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅限于其客户使用。报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。公司及其关联机构可能持有报告涉及的证券头寸，且可能为相关公司提供投资银行业务服务。