> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 变局下的应对：科技择优，关注商品 ——9月策略配置月报总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年9月全球金融市场面临的多重挑战，特别是美债市场波动引发的全球影响，以及在当前形势下对科技与商品资产的配置建议。报告指出，美债市场进入“熊陡”格局，导致期限溢价上升，背后是通胀预期抬升、供需失衡及美联储独立性受质疑的三重因素。同时，AI产业虽面临质疑，但其发展仍在加速，科技板块中上游硬件与中游云服务仍是重点，但未来应更加关注AI应用端的机会。在商品方面，贵金属与农产品因厄尔尼诺现象预期增强，具有配置价值。 --- ## 主要观点 ### 1. 美债市场波动加剧，贝森特干预频繁 - **美债市场格局变化**：2026年7-8月，美债市场从“牛平”转向“熊陡”，30年期收益率创2007年以来新高。 - **期限溢价上升**：期限溢价走高反映了美国财政、债务与美元信用的多重问题。 - **全球利率同步上行**：日本、英国、德国、法国等主要国家十年期国债收益率均创多年新高。 - **贝森特干预措施**： - 7月31日联合日本干预日元汇率； - 8月3日提出扩大FIMA机制； - 8月5日释放削减长期美债发行的信号； - 8月19日宣布扩大10-30年期国债回购规模； - 8月24日考虑动用TGA账户资金支持回购。 ### 2. 九月配置策略：科技择优，搭配商品 - **科技板块**：AI产业仍是核心驱动力，未来应关注AI应用端的机会，特别是受AI冲击下跌的细分软件赛道。 - **重点科技标的**： - **英伟达**：新一代VeraRubin平台开始出货，预计Q3贡献20%数据中心收入，FY2028营收增长70%指引增强市场信心。 - **SALESFORCE、PLTR**：头部软件公司在AI加持下强化竞争力。 - **商品板块**： - **贵金属**：金价显著回升，具有配置价值。 - **农产品**：超强厄尔尼诺现象预期增强，东南亚作物可能减产，带动价格上涨。 --- ## 关键信息 ### 1. 美债风波背景 - **通胀预期抬升**：TIPS隐含通胀预期陡峭上行。 - **供需失衡**：供给端美债存量攀升，赤字扩大；需求端海外买家撤退，AI企业债分流需求。 - **联储独立性受质疑**：新任主席沃什的政策立场与市场预期不一致，引发对美元信用的担忧。 ### 2. 厄尔尼诺现象影响 - **厄尔尼诺强度增强**：NOAA预测2026Q4出现“历史级”厄尔尼诺概率达69%，强至极强级别概率升至95%。 - **气候异常风险**：正印度洋偶极子现象可能加剧气候波动，影响全球农业与物流。 - **对农产品与通胀的影响**：厄尔尼诺可能导致东南亚作物减产，提升物流成本，进一步推高通胀。 ### 3. 风险提示 - **AI泡沫破裂风险**：若大模型收入滞涨，可能导致整个AI产业链估值回调。 - **通胀超预期下行**：全球经济需求弱化或地缘局势好转可能拉低通胀。 - **厄尔尼诺强度低于预期**：若实际强度不及预测，相关商品交易可能受挫。 --- ## 九月布局建议 | 领域 | 建议 | 理由 | |------|------|------| | 科技 | 重点关注AI应用端 | AI硬件与云服务已受关注，应用端机会未被充分挖掘 | | 商品 | 配置贵金属与农产品 | 厄尔尼诺预期增强，金价与农产品价格有望受益 | | 金融 | 关注美债市场变化 | 贝森特干预缓解短期波动，但长期风险仍存 | --- ## 总结 本报告指出，当前全球金融环境复杂多变，美债市场波动是主要风险点之一。贝森特的干预虽在短期内缓解了美债“熊陡”格局，但未能根本解决供需失衡与通胀预期上升的问题。AI产业虽面临质疑，但其发展速度与潜力依然强劲，科技配置应向应用端倾斜。同时，超强厄尔尼诺现象带来的气候与通胀风险，使得贵金属与农产品具备较高配置价值。投资者需关注上述领域，合理布局以应对变局。