> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年8月国债月报总结 ## 核心内容 2026年8月，国债市场整体呈现突破震荡、曲线牛平的趋势，市场情绪有所升温，长端利率表现强劲，收益率下行压力显著。与此同时，资金面保持稳定，央行通过精准操作维稳流动性，政策层面强调货币政策的适度宽松与结构性工具的运用，财政政策则加快支出与债券资金使用进度。 ## 主要观点 ### 1. 债市行情回顾 - **突破震荡**：8月债市打破震荡格局，收益率曲线走平。 - **TL独立走强**：7月22日，TL单日增仓近3万手，创历史之最，做多情绪明显升温。 - **长端利率下行**：10年国债收益率下破1.70%整数关口，30年国债收益率下行至2.14%。 - **期货市场表现**：TL主力合约刷新年内新高至116.66，09合约向12合约移仓，跨期价差压缩。 ### 2. 政策面 - **货币政策**：延续“适度宽松”，强调综合运用并适时调整货币政策工具，但总量政策（如降准降息）短期内出台概率不高。 - **财政政策**：加快财政支出和债券资金使用进度，但增量政策出台力度有限，更多依赖存量政策落地。 - **政治局会议**：强调财政金融协同促内需，加大逆周期调节力度，显示对经济下行压力的警觉。 ### 3. 债券供给 - **8月供给偏慢**：国债净融资进度53.7%，新增地方债发行进度62.1%，供给压力向9月倾斜。 - **9-12月预测**：国债预计净发行26,969亿元，同比多发7,980亿元；地方债预计新增18,196亿元，同比多发3,428亿元。 - **央行应对策略**：不排除在供给高峰期灵活使用货币政策平抑流动性扰动。 ### 4. 资金面 - **央行操作**：采用“隔夜逆回购对冲税期、买断式回购维稳中长期、7天逆回购零投放传递温和纠偏信号”策略。 - **DR001波动**：维持在1.40%以下窄幅波动，显示央行对流动性保持温和控制。 - **市场情绪**：在央行精准调控下，资金面“有顶下有低”，短端收益率下行空间受限。 ### 5. 基本面 - **经济数据走弱**：7月经济数据全线走弱，内需不足，外需相对强劲，呈现K形分化。 - **通胀拐点已现**：CPI同比降至0.5%，PPI同比降至3.5%，通胀对货币政策的掣肘效应基本消失。 - **信贷恶化**：居民和企业贷款净减少，反映内需疲软和经济修复乏力。 ## 关键信息 ### 1. 债券收益率 - **10年国债收益率**：下破1.70%，预计年内进一步下行至1.60%-1.65%。 - **30年国债收益率**：预计下行至2.0%-2.1%，30-10Y利差有望压缩至40bp左右。 ### 2. 政策工具与传导机制 - **结构性货币政策**：碳减排支持工具、科技创新再贷款、设备更新改造再贷款等可能扩容或延期。 - **利率传导机制改革**：央行推动贷款定价基准多元化，以DR001为基准，强化政策利率引导。 ### 3. 经济与通胀数据 - **CPI**：同比0.5%，环比-0.1%，能源和食品为主要拖累项。 - **PPI**：同比3.5%，环比-0.7%，受输入性通胀退潮影响。 - **经济结构分化**：外需强、内需弱，投资、消费持续下滑，生产端则受益于出口导向。 ### 4. 信贷与社融 - **社融增速**：1-7月社融同比少增1.72万亿元，人民币贷款同比少增2.2万亿元。 - **信贷内生需求**：持续偏弱，反映内需不足。 ## 债券策略建议 1. **中短债**：收益率下行空间受限，需关注资金面变化。 2. **长债及超长债**： - **10年国债**：预计进一步下行至1.60%-1.65%。 - **超长债配置价值**：30-10Y利差维持48bp，受经济、通胀上行利空影响较小，30年期国债收益率有望下行至2.0%-2.1%。 - **利差博弈**：当利差走扩至50bp以上时，可加大博弈力度，把握超长债估值修复与曲线平坦化交易机会。 ## 总结 - **资金面**：央行精准操作，DR001维持在1.40%以下窄幅波动，流动性风险可控。 - **基本面**：7月经济数据走弱，通胀拐点已现，资产荒格局利好债市。 - **政策面**：货币政策适度宽松，财政政策加快存量政策落地。 - **债券供给**：供给压力向9月倾斜，央行或继续释放流动性。 - **策略**：长债及超长债配置价值凸显，关注利差变化，把握曲线平坦化机会。 ## 创元研究团队介绍 - **宏观金融组**： - 刘钇含：股指期货研究员，专注股指大势研判。 - 金芸立：国债期货研究员，专注宏观与利率债研究。 - **其他研究组**： - 有色金属组：李玉芬、吴开来、余炼、贺崧泽。 - 黑色建材组：陶锐、韩涵、安帅澎、张俊治。 - 能源化工组：高赵、白虎、常城、母贵煜。 - 农副产品组：张琳静、陈仁涛、张英鸿。 ## 免责声明 本报告仅供创元期货股份有限公司客户使用，基于公开信息，不保证准确性与完整性。本报告不构成投资建议，使用本报告造成的损失由使用者自行承担。未经授权，不得翻版、复制、发布或引用。