20170423-天风证券-纺织服装行业研究周报_谈一谈一代_鞋王_百丽国际为何没落_17页_1mb

纺织服装行业分析总结

核心内容概述

本报告围绕纺织服装行业展开，重点分析了百丽国际由盛转衰的原因及其对国内鞋企的启示，同时提供了行业行情回顾、最新动态、关键数据以及重点公司推荐等内容。报告指出，行业整体面临线下渠道衰退、电商布局滞后、产品缺乏创新和产能过剩等多重挑战，未来行业集中度将进一步提升，企业需积极转型以适应市场变化。

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主要观点

1. 行情回顾及一周观点

• 上周各指数呈下跌趋势，纺织服装板块跌幅较大。
• 推荐金股梦洁股份，主要基于其Q1收入增速达32%，其中大方睡眠贡献5,000万元，传统主业增速约14%。
• 公司账面现金充裕，未来在软家居及出口市场有较大发展空间。
• 行业整体表现疲软，但部分个股如九牧王、搜于特、美欣达、歌力思、南极电商涨幅靠前。

2. 百丽国际由盛转衰

• 百丽曾是中国女鞋市场龙头，2007-2015年营收从117亿增长至400亿，门店数量达14,128家。
• 2015年起连续亏损，被迫大规模关店，2016年关闭门店366家，2017年第一季度关闭378家。
• 2017年鼎晖投资计划以57亿美元收购百丽，反映出其市场价值大幅缩水。

3. 百丽衰败原因分析

• 线下渠道单一，电商布局失败：过度依赖百货、街边店等传统渠道，未能及时适应电商崛起，优购网未能成功。
• 产品缺乏设计力，性价比低：品牌众多但缺乏差异化，设计能力落后，价格偏高却质量与款式下降，失去竞争力。
• 产品开发周期长，市场反应滞后：从设计到销售的周期长达半年，难以快速响应市场变化。
• 产能过剩，需求疲软：鞋类市场供大于求，终端去库存压力大，导致价格持续走低。

4. 对国内鞋企的启示

• 寻找新的市场机会及盈利点：如运动服饰等新兴领域。
• 实现线上线下去渠道布局：加强电商发展，拓展全渠道销售。
• 做好产品，定位明确：提升设计能力，明确品牌定位，增强产品性价比。

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关键信息

行业新闻精选

• J.Crew自救失败，面临破产风险。
• 全球纺织服装供应链大会将关注诚信、协同、全球化、绿色化和物流。
• 百丽或易主，鼎晖投资计划收购。
• 太平鸟净利润近三年首次下滑。
• 中国纺织品服装出口在2017年3月全线飘红，同比增长18.78%。
• 沃尔玛洽购Bonobos，计划在电商领域进一步扩张。
• 亚马逊布局快时尚，获得全自动服装订制系统专利。
• Dior业绩强劲增长，新创意总监推动品牌年轻化。
• 传统服装业面临转型压力，或迎来泡沫时代。
• 棉纺织行业开局良好，企业投资趋于理性，转型升级初见成效。

行业关键数据

• 2017年3月，我国纺织品出口同比增长14.83%，服装出口增长22.29%。
• 12月限额以上企业服装零售同比增长7.40%，百家大型零售企业增长3%。
• 2016年全年城镇居民人均可支配收入实际增长5.6%，人均消费性支出增长5.7%。
• 2016年全年居民消费意愿比例为23.1%。
• 2017年3月，人民币汇率为6.8993，国内328棉花价格为15,872元/吨，进口成本为16,181元/吨，价差309元/吨。
• 2016/17年度，中国棉花供求缺口为202万吨，全球为146万吨。

重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价（元）	市值（亿元）	EPS(元)	P/E
002397	梦洁股份	7.58	51.90	0.14	53
603808	歌力思	30.14	74.89	0.59	48

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风险提示

• 宏观经济风险：如GDP增速放缓可能影响消费意愿。
• 终端需求不振：服饰消费持续下滑，尤其在Q1。
• 企业运营风险：如渠道布局不当、产品缺乏竞争力等。

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行业展望

• 随着消费趋势变化和电商崛起，传统服装企业需加快转型步伐。
• 未来行业集中度将提升，具备创新能力和全渠道布局的企业将更具竞争力。
• 中国纺织品服装出口表现良好，但国内消费市场仍面临挑战。

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公司公告精选

纺织制造板块

• 三房巷：2016年营收9.77亿元，净利润4653.65万元，同比增长150.76%。
• 天创时尚：董事长辞职。
• 红豆股份：延期回复问询函，继续停牌。
• 江苏阳光：2016年营收20.92亿元，净利润1.53亿元，同比增长37.42%。
• 欣龙控股：2016年营收4.87亿元，净利润3206.14万元，同比增长141.72%。
• 伟星股份：2016年营收21.74亿元，净利润2.95亿元，同比增长19.34%。
• 新野纺织：2016年营收40.85亿元，净利润2.07亿元，同比增长76.97%。
• 新澳股份：调整非公开发行股票底价和数量。
• 凯瑞德：设立全资子公司，拓展电商渠道。
• 美欣达：2016年营收22.71亿元，净利润4.23亿元，同比增长4.63%。
• 汇洁股份：高管变动，董事会重组。
• 红蜻蜓：提供对外担保，不涉及反担保。
• 美邦服饰：2016年营收65.19亿元，净利润3615.86万元，同比增长108.37%。
• 跨境通：重大资产重组复牌。

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总结

百丽国际的没落是传统鞋企转型失败的典型案例，其衰败源于线下渠道单一、电商布局失败、产品缺乏创新和产能过剩。行业整体面临挑战，但部分企业如梦洁股份表现良好，具有增长潜力。未来，行业集中度将不断提升，企业需加快创新步伐，实现全渠道布局，以应对市场变化。同时，中国纺织品出口表现强劲，但国内消费市场仍需进一步优化。