20250316-东吴证券-医药生物行业跟踪周报_H股仿创药被显著低估_关注三生制药_康哲药业_远大医药等_32页_2mb

医药生物行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周及年初至今，A股医药指数涨幅分别为1.77%和3.99%，相对沪深300的超额收益分别为0.18%和2.17%。H股生物科技指数本周涨幅为2.04%，年初至今涨幅达23.06%，显著跑赢恒生科技指数。板块表现上，A股医药商业和中药涨幅较大，而生物制药、医疗服务等涨幅相对较小。本周A股涨幅居前的是金城医药（+42.43%）、中科美菱（+39.09%）、塞力医疗（+34.47%），跌幅居前的是双成药业（-16.56%）、海创药业-U（-12.21%）、艾力斯（-12.09%）。港股涨幅领先的是锦欣生殖（+41.67%）、维亚生物（+18.88%）、药明生物（+14.38%），跌幅较大的有宜明昂科-B（-10.47%）、北海康成-B（-7.84%）、启明医疗-B（-7.81%）。板块特点为小市值个股表现活跃，创新药调整较多。

主要观点

1. 港股仿创药被显著低估
   当前港股资金面相对充裕，为投资者提供良好入场时机。建议关注低估值的仿创药企业，如三生制药、康哲药业、远大医药等。

2. 尼古丁烟袋市场潜力巨大
   美国FDA于2025年首次批准尼古丁袋销售，预计2028年全球销售量将达834.17亿袋，市场规模达467.13亿美元。尼古丁袋具有减害性和戒烟辅助效果，有望带动上游原料生产商业绩增长。建议关注金城医药、润都股份等。

3. 创新药研发进展显著
   本周多个创新药和改良药取得重要进展，包括信达生物的IGF-1R单抗「替妥尤单抗」获批上市，成为国内甲状腺眼病治疗领域70年来首款新药；辉瑞的埃纳妥单抗获附条件批准，用于治疗多发性骨髓瘤；诺华的司库奇尤单抗获批用于治疗中重度化脓性汗腺炎；其他企业如阿斯利康、翰森制药等也有多项新适应症获批。

关键信息

一、本周及年初至今各医药股收益情况

• A股医药指数：本周1.77%，年初至今3.99%，相对沪深300的超额收益分别为0.18%和2.17%。
• H股生物科技指数：本周2.04%，年初至今23.06%，跑赢恒生科技指数。
• A股涨幅较大板块：医药商业（+6.44%）、中药（+2.63%）。
• A股跌幅较大个股：双成药业（-16.56%）、海创药业-U（-12.21%）、艾力斯（-12.09%）。
• 港股涨幅领先个股：锦欣生殖（+41.67%）、维亚生物（+18.88%）、药明生物（+14.38%）。
• 港股跌幅较大个股：宜明昂科-B（-10.47%）、北海康成-B（-7.84%）、启明医疗-B（-7.81%）。

二、H股仿创药投资机会

• 三生制药：存量业务稳健，SSGJ707 II期数据积极，预计国内销售峰值近60亿元，海外销售峰值有望达45亿美金。
• 康哲药业：3款创新产品有望快速放量，公司计划在2025-2027年推出12款新产品，预计3款创新产品在2024-2026年累计贡献25亿销售收入。
• 远大医药：首个核药肝癌治疗产品钇[90Y]微球注射液已进入快速放量期，2024年核药板块收入达5.89亿港元，同比增长约176.6%。

三、尼古丁烟袋产业链投资机会

• 尼古丁袋市场前景广阔：预计2028年全球销售量将达834.17亿袋，市场规模达467.13亿美元。
• 尼古丁产业链上游企业：金城医药、润都股份等具备生产资质，有望受益于尼古丁袋放量带来的需求增长。

配置建议

1. 从H股低估值仿创药选股：三生制药、远大医药、石药集团等。
2. 从成长性角度选股：百利天恒、百济神州、迪哲医药、海思科、信达生物、三生制药、歌礼制药等；华大智造、润达医疗、晶泰控股、金域医学等。
3. 从低估值角度选股：佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等。
4. 从高股息角度选股：江中药业、羚锐制药、云南白药、济川药业、葵花药业等。
5. 从左侧角度选股：诺泰生物、普洛药业、奥锐特、华海药业、药明康德、联影医疗等。

风险提示

• 药品或耗材降价幅度继续超预期。
• 医保政策进一步严厉。
• 产品销售及研发进度不及预期。

行业洞察与监管动态

• 国家医保局为脑机接口医疗服务价格单独立项。
• 政府工作报告支持创新药市场化定价和商保支付。

附录

• 表1：本周建议关注组合。
• 表2：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表。
• 表3：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表。
• 表4：重要行业洞察与监管动态。
• 表5：板块表现（%）。
• 表6：A股本周涨跌幅前十。
• 表7：A股2025年年初至今涨跌幅前十。
• 表8：国内药品注册分类。

图表目录

• 图1：港股仿创药低估值标的。
• 图2：707阶段性II期数据优异。
• 图3：三生制药管线丰富。
• 图4：康哲药业约30款创新管线。
• 图5：远大医药研发管线。
• 图6：2019-2028E尼古丁袋销售量情况。
• 图7：2019-2028E尼古丁袋市场规模情况。