20260404-一德期货-_二季报_聚烯烃_成本高位波动_供需双降寻求新平衡_18页_1mb

报告摘要

聚烯烃：成本高位波动，供需双降寻求新平衡

核心内容

本报告分析了2025年一季度至2026年四季度聚烯烃市场走势，重点讨论了塑料与PP的价格波动、供需变化、成本结构、库存情况及市场策略。

主要观点

价格波动：2025年一季度，塑料价格区间为6400-9600元/吨，PP价格区间为6200-9800元/吨。2026年预计塑料价格波动在8000-10000元/吨，PP在8000-11000元/吨。
成本与利润：油化工利润大幅压缩，甚至亏损；煤化工利润较高，部分企业利润率可达30%以上；丙烷路线因原料短缺及运输问题，利润持续下滑，开工率下降，可能影响后续投产计划。
供需情况：
- 塑料表观需求增速在2025年一季度为3%，2026年一季度预计为3%，但二季度可能继续下滑。
- PP表观需求增速在2025年一季度为-3%，2026年一季度预计为-3%，二季度可能延续去库趋势。
- 2026年塑料计划投产754万吨，PP计划投产690万吨，但因原料短缺及运输问题，部分投产计划存在延期风险。
进出口变化：塑料进口量减少，出口量增加；PP进口量减少，出口量大幅增长，2025年已实现从净进口转为净出口，预计2026年净出口量继续扩大。
库存变化：国内库存偏高，尤其塑料库存，受终端需求疲软及下游加工利润压缩影响；产业库存消化速度缓慢，预计最低库存出现在三季度。
价差分析：
- L-PP价差逐步下移，2026年波动范围预计在300/-400元/吨。
- 新旧料价差处于历史高位，塑料新旧价差超过2500元/吨，PP新旧价差约2000元/吨。
- 2026年预计塑料-PP价差将趋势性压缩，以逢高空价差为主。
市场策略：建议逢高做空L-PP价差，关注地缘局势变化对市场的影响。