20260522-铜冠金源期货-宏观及大类资产月报_风险资产修复之后_通胀与利率约束渐显_22页_2mb

风险资产修复之后，通胀与利率约束渐显总结

核心内容

2026年4月，全球地缘风险阶段性钝化，市场风险偏好明显回暖，全球主要权益市场普遍上涨，AI及半导体产业链权重较高的韩股、日股和纳斯达克领涨。商品价格整体回升，债市小幅收涨，美元指数回落，人民币分化。

主要观点

• 国内市场表现：权益市场上涨8.69%，商品市场上涨0.83%，债券市场上涨0.48%，人民币贬值0.69%。A股在海外地缘风险缓和、年报与一季报盈利改善的推动下，呈现趋势性修复，两市成交额从2万亿升至2.36万亿。科创50、创业板指等成长科技风格领涨，上证50等红利风格涨幅较小。
• 海外市场表现：权益市场上涨9.23%，商品市场上涨2.93%，债券市场上涨1.25%，美元指数下跌1.78%。韩股涨幅超30%，日股与纳指涨幅超15%。全球股市普遍上涨，工业金属、能源等板块领涨，贵金属下跌。
• 市场风险偏好回暖：随着地缘风险缓解、AI产业需求延续、加息预期阶段性缓和，全球风险资产整体占优，市场情绪改善。
• 商品市场展望：黄金短期受实际利率和美元反弹约束，预计降波震荡整理，但中长期配置价值未逆转；铜价高位震荡，受流动性紧缩预期和高价需求验证影响；原油继续受霍尔木兹海峡通行和美伊谈判进展主导，预计短期高位宽幅震荡。
• 风险因素：能源通胀超预期、全球央行货币政策转向、美国经济超预期降温、地缘冲突进一步升级。

关键信息

大类资产表现

• 国内市场：权益 (+8.69%) > 商品 (+0.83%) > 债券 (+0.48%) > 人民币 (-0.69%)
• 海外市场：权益 (+9.23%) > 商品 (+2.93%) > 债券 (+1.25%) > 美元 (-1.78%)

权益市场

• A股：4月上涨8.69%，科创50、创业板指等成长科技风格领涨，上证50涨幅较低。成交额小幅放量，换手率回落。风险溢价整体回落，部分指数接近-2倍标准差警戒线，显示性价比下降。
• 港股：4月恒生指数上涨3.99%，恒生科技上涨4.76%，但涨幅较A股弱。AH股溢价率接近历史偏低区间，估值修复有限，需盈利改善和外资流入等新增因素支撑。

债券市场

• 国债：央行净回笼8,016亿元，资金面偏松，国债收益率曲线整体下移，长端下行幅度更大。10Y国债收益率震荡下行，收益率曲线趋于平坦化。
• 资金利率：4月DR001和R001下行，DR007和R007维持稳定。票据贴现利率显著下行，反映市场流动性改善。
• 政府债发行与到期：4月政府债净融资11,500亿元，发行量28,000亿元，偿还量15,000亿元，净融资额上升。

商品市场

• 黄金：4月伦敦金现月涨跌幅-1.02%，沪金月涨跌幅-0.45%。金价波动率回落，但受地缘风险和利率波动压制，短期震荡整理。中长期配置价值未变，各国央行增持趋势延续。
• 铜：4月铜价高位震荡，受流动性紧缩预期和高价需求验证影响，但中长期仍受矿端偏紧及新能源、AI等需求支撑。
• 原油：受霍尔木兹海峡通行和美伊谈判进展影响，预计短期高位宽幅震荡。

总结

2026年4月，全球市场在地缘风险缓解和AI产业需求延续的背景下呈现风险偏好回暖，权益市场整体上涨。商品市场整体回升，但黄金、铜和原油等品种受短期因素制约，预计高位震荡。债券市场维持偏强运行，收益率曲线整体下移，长端利率下行更明显。市场整体逻辑从流动性驱动逐步转向盈利修复驱动，后续市场需关注盈利兑现、流动性宽松和风险偏好扩张等核心变量。