> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 雷特科技 (920110.BJ) 总结 ## 核心内容 雷特科技是一家专注于智能家居领域的公司，深耕行业23年，已构建“LED控制器+智能电源+智能家居”三大核心产品线，覆盖照明智控领域的产品矩阵。公司秉持“开放兼容”理念，不仅支持主流有线协议（如DALI、DMX、0-10V、可控硅等），还无缝对接蓝牙无线系统，并已建立Apple Home与Matter原生态智能家居系统，打破“协议孤岛”与“生态壁垒”。2025年，公司荣获多项行业奖项，包括“年度品牌TOP10”、“年度智能电源品牌TOP10”、“年度智能家居品牌TOP10”以及“创新产品奖”，并斩获法国设计大奖（FDA）金奖。 ## 主要观点 ### 1. 财务表现 - **2025年业绩快报**：公司实现营业收入2.01亿元，同比增长0.63%；归母净利润4586.43万元，同比增长2.42%；扣非归母净利润4395.26万元，同比增长6.57%。 - **盈利预测调整**：小幅下调2025年归母净利润预测（原0.49亿元 → 0.46亿元），并维持2026-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为0.57亿元和0.66亿元。 - **每股收益（EPS）**：对应EPS分别为1.19元、1.45元、1.69元/股。 - **估值指标**：对应当前股价PE为30.7倍，预计2026年为25.3倍，2027年为21.7倍。 ### 2. 市场前景 - **智能家居市场增长**：近年来智能家居保持较快增长，预计2023年全球市场规模为1393亿美元（约1万亿人民币），2023-2027年复合增长率达60.01%，2027年市场规模将达2229亿美元。 - **用户渗透率提升**：全球智能家居用户渗透率预计从2023年的16.38%提升至2027年的28.84%，其中亚太地区（中、日、韩、澳）渗透率领先，达到20%~50%。 ### 3. 财务趋势与指标 - **营业收入增长**：2023-2025年营业收入分别为175百万元、200百万元、201百万元，2026年预计增长至243百万元，2027年增长至271百万元。 - **毛利率与净利率提升**：毛利率从44.8%提升至49.4%，净利率从19.8%提升至24.4%。 - **ROE稳步增长**：ROE从10.0%提升至13.6%。 - **资产负债率下降**：资产负债率从11.1%降至9.2%。 - **现金流量**：2025年经营活动现金流为90百万元，筹资活动现金流为-39百万元，现金净增加额为58百万元。 ## 关键信息 ### 1. 投资评级 - 当前投资评级为“增持（维持）”，预计相对市场表现5%~20%。 ### 2. 风险提示 - 风险提示包括宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、境外销售风险。 ### 3. 财务预测摘要 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 175 | 200 | 201 | 243 | 271 | | 营业利润(百万元) | 38 | 49 | 54 | 65 | 76 | | 归属母公司净利润(百万元) | 35 | 45 | 46 | 57 | 66 | | EPS(元) | 0.89 | 1.15 | 1.19 | 1.45 | 1.69 | | P/E(倍) | 41.20 | 31.90 | 30.7 | 25.3 | 21.7 | ### 4. 财务比率分析 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 44.8 | 46.3 | 48.2 | 48.7 | 49.4 | | 净利率(%) | 19.8 | 22.4 | 23.1 | 23.3 | 24.4 | | ROE(%) | 10.0 | 12.3 | 12.7 | 13.4 | 13.6 | | 资产负债率(%) | 11.1 | 9.0 | 10.4 | 9.5 | 9.2 | | P/B(倍) | 4.1 | 3.9 | 3.9 | 3.4 | 2.9 | | EV/EBITDA(倍) | 32.4 | 23.6 | 20.8 | 17.5 | 14.0 | ## 结论 雷特科技在智能家居领域具备较强的市场竞争力和技术实力，已成功融入Apple Home与Matter生态系统，获得行业广泛认可。公司财务表现稳健，盈利能力持续提升，估值指标逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。尽管面临一定的市场和经济风险，但其技术优势和行业地位使其具备长期投资价值，维持“增持”评级。