深度报告-20210528-兴业证券-通信_AIoT系列深度（一）_WIFI_MCU与模组_盛宴_开启_42页_5mb

通信行业与AIoT市场分析总结

核心内容

通信行业正迎来AIoT（人工智能物联网）的爆发式增长，随着连接成本下降和AI技术的赋能，物联网连接数将大幅提升，推动行业持续高增长。WiFi作为短距离通信技术，凭借其传输距离长、速度快和成本低的优势，成为未来IoT连接的主要方式之一。WiFi MCU及模组产业链正迎来快速增长的“盛宴”，其中芯片与云服务作为产业链两端，是价值的核心。

主要观点

1. AIoT市场持续爆发

   • 全球连接数从人与人之间的连接扩展到物与物、物与人之间的连接，连接数呈现指数级增长。
   • IoT连接数预计在2025年将占全球连接数的75%，成为连接数的主体。
   • 智能家居作为IoT的核心应用场景，市场需求旺盛，推动WiFi连接数的爆发。

2. WiFi MCU&模组产业链增长前景广阔

   • WiFi MCU芯片和云服务是产业链价值的核心，具备高集成度、低功耗和低成本的优势。
   • WiFi MCU芯片厂商通过自研IP和集成设计，降低开发难度和生产成本，推动消费级IoT市场渗透率的提升。
   • Wi-Fi6技术升级将推动新一轮高增长，提高带宽和降低延迟，同时适用于多种设备类型。

3. 乐鑫科技：WiFi MCU行业龙头

   • 乐鑫科技作为全球WiFi MCU市场领先企业，通过开放社区和自研IP构建了“开发者生态”，解决了长尾市场客户分散和高性价比需求的问题。
   • 公司产品覆盖智能家居、智能照明、可穿戴设备等领域，具有广泛的市场应用。
   • 乐鑫科技持续加大研发投入，提升产品性能和市场竞争力。

4. 涂鸦智能：IoT云平台龙头

   • 涂鸦智能作为全球领先的IoT云平台，提供一站式PaaS级解决方案，赋能传统设备厂商向IoT转型。
   • 公司业务增长迅猛，2020年营收同比增长70%，2021Q1同比增长超200%，毛利率提升至34.40%。
   • 涂鸦智能通过构建云平台和SaaS服务，拓展更多行业客户，推动行业智能化和网联化。

关键信息

• 行业增长预测：2020年全球IoT连接数为117亿，预计2025年将增长至309亿，复合增长率达30%。
• 技术发展趋势：Wi-Fi6技术带来更快的速度和更低的延迟，提升用户体验。
• 公司业绩表现：乐鑫科技2016-2020年营收复合增长率达46.53%，2021Q1营收同比增长118.78%。
• 市场格局：乐鑫科技在WiFi MCU市场占有率稳定在30%以上，是全球领先厂商。
• 研发投入：乐鑫科技研发投入年化复合增长率高达84.4%，保持技术领先。
• 云平台发展：涂鸦智能提供IoT PaaS解决方案，业务增长迅速，毛利率提升。

投资建议

建议关注以下重点公司：

• 乐鑫科技（WiFi MCU芯片龙头）
• 涂鸦智能（IoT云平台龙头）
• 博通集成
• 移远通信
• 广和通

这些公司受益于AIoT市场的持续增长，尤其是在WiFi MCU和云服务领域的布局，具备良好的增长潜力。

风险提示

• IoT市场增长可能阶段性放缓
• WiFi MCU&模组市场竞争加剧
• 客户结构可能发生改变，影响市场需求

重点公司数据

重点公司	2021E	2022E	评级
移远通信	2.96	5.43	买入

图表摘要

• 图1：2010-2025年全球连接数量预测（单位：十亿）
• 图2：物主体与人主体连接量（假设为十倍）对比公式
• 图3：2018-2020年季度移动数据平均资费及用户月均移动数据使用量（单位：美元）
• 图4：世界主要国家和地区移动通信用户月均支出（单位：美元）
• 图5：梅特卡夫定律公式
• 图6：人工智能物联网公式 $\mathbf{\Delta} = \mathbf{AI} + \mathbf{IoT}$
• 图7：2025年中国AIoT家庭应用机遇
• 图8：2018-2022年中国AIoT市场规模及结构
• 图9：不同无线连接方式分类
• 图10：全球IoT不同连接方式预测（单位：百万个）
• 图11：2015-2025年不同类型连接设备数量及预测（单位：十亿个）
• 图12：全球IoT（M2M）连接量（单位：十亿个）
• 图13：不同类型全球IoT（M2M）连接量（单位：十亿个）
• 图14：2015-2021年全球智能家居市场规模及预测
• 图15：2016-2022年中国智能家居市场规模及预测
• 图16：全球智能家居设备市场出货量（千台）预测
• 图17：中国智能家居设备市场出货量及预测（%）
• 图18：2018年全球部分国家智能家居产品渗透率
• 图19：2019和2020年1-7月中国精装智能家居配置率
• 图20：2018年中国智能家居产品品类市场份额
• 图21：2019-2020年1-7月中国精装智能家居产品配置率
• 图22：2015-2024年WIFI模组出货量（单位：亿个）
• 图23：WIFI MCU&模组产业链
• 图24：Wi-FiMCU结构
• 图25：Wi-FiMCU主要应用领域
• 图26：2019年Wi-FiMCU市场份额
• 图27：不同类型Wi-Fi模组
• 图28：Wi-Fi模组功能架构
• 图29：Wi-Fi6/Wi-Fi7应用市场预测（单位：百万台）
• 图30：乐鑫科技历史沿革
• 图31：乐鑫科技股权结构图
• 图32：乐鑫科技高管研发实力雄厚
• 图33：乐鑫科技产品实物图
• 图34：乐鑫科技产品功能示意图
• 图35：2016-2021Q1公司营收及同比增速
• 图36：2016-2020年乐鑫科技各业务营业收入
• 图37：2016-2020年乐鑫科技收入构成
• 图38：2016-2021Q1年公司盈利能力较强
• 图39：2016-2020年公司各业务毛利率
• 图40：2016-2020年公司期间费用率
• 图41：2016-2021Q1公司持续加大研发投入
• 图42：2016-2021Q1年公司归母净利润及增速
• 图43：2018年公司主要客户销售占比
• 图44：2016-2020年乐鑫科技前五大客户销售额占比
• 图45：2020年WiFiMCU芯片市场份额
• 图46：公司产品与上层软件栈
• 图47：公司产品与云平台对接
• 图48：公司产品软硬结合
• 图49：公司因开源而繁荣的社群生态
• 图50：基于Arm Cortex内核的32位MCU和MPU
• 图51：不同类型STM32及其应用
• 图52：MCU市场份额整体趋势
• 图53：Wi-Fi技术发展路径
• 图54：2016-2020年乐鑫科技员工总数及研发人员数量（单位：人）
• 图55：AIoT发展路径
• 图56：智能语音助手ESP-Skainet
• 图57：涂鸦智能公司发展历程
• 图58：涂鸦智能股权架构（IPO后）
• 图59：涂鸦智能全球战略委员会与管理团队
• 图60：涂鸦智能公司生态系统与愿景
• 图61：涂鸦智一站式服务
• 图62：涂鸦智能发展迅猛
• 图63：涂鸦智能多产品智能化方案
• 图64：涂鸦智能云平台整体架构
• 图65：涂鸦智能 IoT PaaS 三层技术架构
• 图66：IoTPaaS业务
• 图67：SaaS及其他业务
• 图68：SaaS及其他业务
• 图69：SaaS及其他业务
• 图70：2019-2021Q1年涂鸦智能营收及同比增速
• 图71：2019-2021Q1涂鸦智能各业务营业收入（单位：百万美元）
• 图72：2019-2021Q1涂鸦智能收入构成
• 图73：2019-2021Q1涂鸦智能毛利率情况
• 图74：2019-2020年涂鸦智能净亏损情况（单位：百万美元）
• 图75：2019-2020年涂鸦智能现金流情况（单位：百万美元）
• 图76：2019-2021Q1涂鸦智能营业成本（单位：百万美元）
• 图77：2019-2020年涂鸦智能三费状况（单位：百万美元）
• 图78：2019-2021Q1涂鸦智能资产负债率
• 图79：2019-2021Q1涂鸦智能研发投入情况
• 图80：2019-2021Q1涂鸦智能研发人员数量（单位：人）

表格摘要

• 表1：国家相关政策驱动网络连接成本下降
• 表2：短距离传输技术对比
• 表3：Wi-Fi6性能突出
• 表4：不同产品的核心性能对比
• 表5：公司芯片及模组产品特点和应用
• 表6：2018-2020年公司主营业务成本构成（单位：万元）
• 表7：2016-2020年公司研发人员情况
• 表8：公司行业内主要竞争对手

总结

通信行业正迎来AIoT的爆发，WiFi作为主要连接技术，将在智能家居和工业物联网中发挥重要作用。乐鑫科技和涂鸦智能作为WiFi MCU和云服务领域的领先企业，通过技术创新和生态建设，有望在未来市场中持续增长。投资者应关注这些企业的发展动态及市场表现，同时注意市场风险。