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新湖宏观金融专题总结：宏观情绪逆转了吗？

核心内容

近期市场波动显著加剧，主要表现为大宗商品调整压力加大、美元指数走强以及美债利率长短端分化。市场情绪的转变与多种因素共振有关，包括美联储紧缩预期升温、科技股高杠杆与高拥挤度、以及弱现实经济数据的拖累。整体来看，市场正经历从高风险偏好向谨慎态度的过渡，但部分资产仍具备结构性机会。

主要观点

1. 市场波动加剧的原因

• 美联储紧缩预期升温：上周美联储议息会议后，市场对年内加息预期迅速升至2次，美元指数突破100关口，推动以美元计价的大宗商品承压。
• 科技股波动性提升：科技板块作为高久期、高弹性的资产，其高杠杆与资金拥挤度进一步放大了市场波动。
• 弱现实经济数据压制风险资产：5月经济数据延续回落，消费与投资疲软，基建和房地产投资降幅扩大，内需尚未明显改善，对市场情绪形成压制。

2. 宏观环境的结构性变化

• 实际利率与通胀补偿的劈叉：10年期美债实际利率持续上行，而通胀预期降至去年12月以来最低，表明紧缩政策对总需求的压制已超过通胀本身。
• 美债收益率曲线熊平特征：反映市场对短期加息预期与远期经济下行风险的分化，暗示中长期经济前景偏弱。
• 利率交易重回市场主线：市场开始更多关注利率变化，而非单纯的产业逻辑。

3. 后续市场展望

• 短期风险偏好仍受压制：美联储紧缩预期持续升温，将对市场情绪形成压制，权益资产或继续聚焦AI产业链，但波动性可能进一步上升。
• 中期关注宏观叙事与产业周期共振：新旧能源链与科技成长板块仍具备长期逻辑支撑，建议投资者继续关注相关机会。
• 贵金属短期承压：受美联储紧缩预期和美元走强影响，贵金属面临多重宏观利空，情绪偏弱，建议保持谨慎，观望左侧反转信号。

关键信息

• 美元指数走强：推动大宗商品价格调整，尤其是黄金和原油。
• 科技股高波动性：高杠杆与资金拥挤度是波动加剧的主要原因。
• 经济数据疲软：5月经济延续回落，消费、投资数据不佳，内需未见明显改善。
• 实际利率与通胀预期分化：显示货币政策紧缩对经济的压制作用。
• 美债收益率曲线变化：反映市场对短期加息和远期经济的分歧。
• AI主线仍具吸引力：在科技产业趋势强劲的背景下，AI相关资产仍值得重点关注。
• 6月数据为关键验证点：PMI、就业和通胀数据将对市场走势起到重要指引作用。

图表说明

• 图表1：显示大类资产波动调整压力加剧。
• 图表2：反映实际利率与通胀补偿的劈叉现象。
• 图表3：展示美债利率长短端分化趋势。
• 图表4：呈现利率交易重回市场主线的态势。

投资建议

• 权益资产：短期关注AI产业链，但需警惕波动性上升。
• 大宗商品：回归产业逻辑，短期受美元走强压制。
• 贵金属：短期谨慎观望，等待左侧反转信号。
• 整体策略：在宏观情绪尚未完全逆转前，建议保持灵活，关注政策与数据变化带来的机会。

分析师信息

• 黄婷莉（从业资格号：F03141791，投资咨询号：Z0021706）
• 赵歆怡（从业资格号：F03123556，投资咨询号：Z0019881）
• 审核人：李明玉（从业资格号：F0299477，投资咨询号：Z0011341）

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