> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # AppLovin（APP.US）总结 ## 核心内容 AppLovin（APP.US）在2Q26实现了收入19.24亿美元，同比增长53%，环比增长4%；调整后EBITDA为16.14亿美元，同比增长58%，利润率提升至84%。尽管收入略低于公司指引中值，但整体表现仍显示出较强的基本面韧性。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司2Q26业绩延续高增长，收入和调整后EBITDA均实现显著同比增长。 - **增长放缓原因**：2Q26收入放缓主要归因于模型升级时点，模型迭代带来的效果提升弱于之前几个季度。 - **未来增长预期**：随着新模型在2Q季末上线，3Q26收入有望重新提速，预计收入在20.55-20.85亿美元之间，同比增长46%-48%，环比增长7%-8%。 - **消费广告扩张**：消费类广告主支出在2Q26再创新高，表明广告主在平台上的回报率和预算扩张意愿良好。公司正通过AppLovin Ads Manager扩展中端市场，并逐步向大型品牌和长尾客户延伸。 - **增长潜力**：公司认为游戏广告持续优化叠加消费广告扩张可支持其约30%的年均复合增长。 ## 关键信息 ### 收入与利润预测 | 年度 | FY24 | FY25 | FY26E | FY27E | FY28E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入（百万美元） | 4,709 | 5,806 | 8,159 | 10,537 | 12,835 | | 调整后EBITDA（百万美元） | 2,720 | 4,580 | 6,805 | 8,693 | 10,525 | ### 财务指标与估值 - **目标EV/EBITDA**：FY26E为25.5倍，FY27E为20.0倍，FY28E为16.5倍。 - **目标价**：当前目标价为515美元，潜在升幅为+65%。 - **财务比率**： - 营业收入增速：FY26E预计为40.5% - 毛利润增速：FY26E预计为43.6% - 经营利润率：FY26E预计为78.0% - 净利率：FY26E预计为64.6% - 调整后净利率：FY26E预计为70.7% ### 每股指标 | 指标 | FY24 | FY25 | FY26E | FY27E | FY28E | |------|-----|-----|------|------|------| | EPS（美元） | 4.6 | 9.7 | 15.6 | 20.8 | 25.6 | | 调整后EPS（美元） | 7.0 | 10.9 | 17.1 | 22.5 | 27.4 | ### 投资风险 - 电商拓展不及预期 - 广告行业隐私政策变化 - 移动游戏行业增长放缓 - 行业竞争加剧 ## 评级与建议 - **当前评级**：买入 - **评级定义**：“买入”表示未来12个月预期个股表现超过同期其所属的行业指数。 - **目标价**：515美元 - **潜在升幅**：+65% - **当前股价**：312.67美元 - **52周股价区间**：303.1-745.6美元 - **总市值**：104,635百万美元 - **近3月日均成交额**：2,759百万美元 ## 情景假设 | 情景 | 目标价（美元） | 增长因素 | |------|---------------|----------| | 乐观情景 | 669 | 移动游戏广告增长优于预期；电商广告快速起量；新领域/地区拓展 | | 悲观情景 | 332 | 移动游戏广告增长放缓；电商广告拓展不及预期；行业竞争加剧 | ## 公司展望 AppLovin正通过模型迭代和平台扩展推动增长。随着广告主需求稳定，MAX平台收入持续增长，以及消费广告平台的拓展，公司未来增长逻辑清晰，具备较强的市场竞争力。 ## 免责声明 本报告由浦银国际证券有限公司发布，仅供特定投资者参考。所有数据均来自可靠来源，但不保证其准确性。本报告不构成投资建议，投资者应自行评估并咨询专业顾问。本报告内容可能涉及前瞻性陈述，存在不确定性及风险。 ## 权益披露 - 浦银国际未持有本报告所述公司逾1%的财务权益 - 浦银国际与本报告所述公司无投资银行业务关系 - 浦银国际未为其证券进行庄家活动