> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兴发集团（600141.SH）公司事件点评总结 ## 核心内容概述 兴发集团于2025年发布年度报告，2025年实现营业总收入293亿元，同比增长3.18%，但归母净利润为14.92亿元，同比下降6.83%。公司2025年第四季度营收与净利润分别同比下降13.04%和39.50%，显示出业绩承压。分析师团队对兴发集团给予“买入”投资评级，并预计其2026-2028年归母净利润将分别达到22.79亿元、26.57亿元和28.84亿元。 ## 主要观点 ### 1. 营收增长依赖新能源与有机硅板块 - 公司营收增长主要来源于新能源材料和有机硅产品的产量提升，但这两板块毛利率为负，对整体利润造成压力。 - **有机硅板块**： - 2025年产量35.71万吨，销量31.13万吨，营收28.22亿元，分别同比增长31.93%、24.49%、6.61%。 - **新能源材料板块**： - 2025年产量12.44万吨，销量10.02万吨，营收16.07亿元，分别同比增长305.32%、280.51%、541.02%。 - 新能源材料虽当前营收占比仅5.49%，但已成为公司营收增速最快的产品板块。 ### 2. 费用率稳定，现金流小幅增长 - 2025年公司销售、管理、财务费用率分别为1.51%、1.68%、1.51%，同比分别下降0.04%、0.32%、上升0.28%。 - 研发费用率4.48%，同比上升0.32个百分点，显示出公司对技术研发的重视。 - 经营活动产生的现金流量净额为16.15亿元，同比增长1.68%。 ### 3. 行业景气回暖，盈利弹性释放预期 - **有机硅行业**：自2025年底达成减产共识后，市场供需格局改善，DMC价格已从底部回升至1.45万元/吨，涨幅达3400元。预计2026年一季度有机硅板块有望扭亏为盈。 - **草甘膦市场**：2026年价格大幅反弹，目前已突破3.3万元/吨。公司作为国内产能第一的草甘膦生产企业，预计在二季度充分受益于价格上涨。 ### 4. 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为22.79亿元、26.57亿元、28.84亿元，对应PE分别为17.4倍、14.9倍、13.7倍。 - 公司盈利能力和估值水平持续提升，未来增长潜力较大。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 293.00 | 313.03 | 338.61 | 368.87 | | 归母净利润（亿元） | 14.92 | 22.79 | 26.57 | 28.84 | | 营业收入增长率（%） | 3.2% | 6.8% | 8.2% | 8.9% | | 归母净利润增长率（%） | -6.8% | 52.7% | 16.6% | 8.6% | | 毛利率（%） | 18.0% | 21.2% | 21.7% | 21.4% | | 净利率（%） | 5.5% | 7.9% | 8.5% | 8.4% | | ROE（%） | 6.1% | 9.3% | 10.9% | 11.8% | ### 风险提示 - 产品价格波动风险 - 新能源市场发展不及预期 - 行业政策变动风险 - 安全和环保风险 - 地缘政治风险 ## 投资建议 - 给予“买入”投资评级，预计未来三年公司盈利能力和估值水平将稳步提升。 - 建议投资者关注公司新能源材料和有机硅板块的盈利改善情况，以及草甘膦等传统化工产品的价格反弹带来的业绩增长。 ## 分析师信息 - **卢昊**：华中科技大学本科IE专业，上海交通大学工商管理硕士，5年实业经营和投资经验，10年证券从业经历，曾担任国海证券/中信建投证券化工&新材料首席分析师。 - **高铭谦**：伦敦国王学院金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。 ## 估值与财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | EPS（元） | 1.35 | 1.90 | 2.21 | 2.40 | | P/E | 24.4 | 17.4 | 14.9 | 13.7 | | P/S | 1.2 | 1.3 | 1.2 | 1.1 | | P/B | 1.7 | 1.8 | 1.8 | 1.9 | ## 结论 兴发集团正加速从传统磷化工企业向高科技化工新材料企业转型，尽管2025年利润承压，但新能源和有机硅板块的产量增长为公司未来业绩提供了支撑。随着行业景气回暖，公司盈利弹性有望释放，预计未来三年净利润将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。