20260408-国投证券_香港_-联易融科技-W-09959.HK-战略聚焦显效业绩见底_国际业务开启新增长_3页_1013kb

报告摘要

联易融科技（9959.HK）2025年业绩总结与未来展望

核心内容概述

联易融科技在2025年实现了业务结构的优化和核心业务的持续增长，尽管营收同比微降 $4.7%$ 至9.83亿元，但公司权益股东应占亏损同比收窄 $47.5%$ 至4.39亿元，经调整亏损率也显著收窄至 $46.1%$，显示出业绩改善的明显趋势。

公司全年处理供应链资产规模达到5081亿元，同比增长 $27%$，市场份额保持 $22%$ 行业第一，核心业务韧性突出。AI布局和国际业务拓展成为公司未来增长的重要方向。

主要观点

业务结构优化：2025年，公司剥离非核心业务，聚焦供应链金融科技主业，核心企业云与金融机构云合计贡献营收9.30亿元，占比 $94.7%$。
核心业务增长：核心企业云处理资产3696亿元，同比增长 $30.9%$；多级流转云增长 $46.7%$ 至3042.3亿元，成为核心增长引擎。金融机构云处理资产增长 $20.2%$，带动该板块营收增长 $25.2%$。
客户生态丰富：核心企业合作伙伴达3145家，同比增长 $45.9%$，客户留存率提升至 $99%$，体现高质量获客与存量挖潜的双线发力。
AI布局加速：公司自研垂直大模型LDP-GPT迭代升级，“蜂联AIAgent”已覆盖10余个核心场景，服务客户42家，业务处理效率提升20倍，准确率达 $99%$，并在渣打银行等机构实现商业落地。
国际业务拓展：跨境云收入同比增长 $2.9%$ 至0.51亿元，生态客户净增451家，中标特大型央企Web3.0供应链金融平台项目，2026年有望迎来指数级增长。
成本与财务改善：研发费用同比减少 $19.1%$，销售费用因海外布局增加 $21.7%$，但整体经营费用下降 $5%$。减值损失同比减少3.53亿元，历史风险资产逐步出清。
盈利回归可期：2025年公司下半年权益股东应占亏损仅0.59亿元，核心业务盈利能力开始恢复。财务端现金及等价物余额43.8亿元，资产负债率 $13%$，流动性储备充裕。
股份回购与分红计划：公司推出股份回购计划，回购3.65亿港元，并建议派发末期特别股息，彰显对长期发展的信心。

关键信息

财务数据概览

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
收入（千元）	1,031,173	982,746	1,246,539	1,530,378	1,839,287
收入变动(%)	18.8%	-4.7%	26.8%	22.8%	20.2%
毛利率(%)	69.6%	54.2%	55.4%	56.8%	58.0%
净利润（千元）	-835,521	-445,695	11,903	107,944	168,165
经调整净利润（千元）	-760,521	-452,934	18,350	114,391	174,612
EBITDA 利率(%)	-55.5%	-37.2%	3.7%	8.6%	9.8%
净利率(%)	-81.0%	-45.4%	1.0%	7.1%	9.1%

资产负债表关键指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
流动比率	11.19	6.53	6.41	6.27	6.20
速动比例	10.53	5.99	5.86	5.73	5.69
总负债/总资产(%)	9.0%	13.0%	14.0%	14.0%	14.0%
股东权益（千元）	7,834,113	6,953,746	6,965,319	7,070,950	7,235,555