科技行业周期探索之九百年回首看科技周期-25020747页_2mb

科技周期探索之九总结

核心内容

科技周期的内在动因与外在表现

科技周期的内在动因是算力的指数级进步，即广义上的“摩尔定律”，其表现则通过渗透率曲线来体现。算力的指数级进步在1945年ENIAC到2023年期间保持稳定，成本每下降一个数量级（1/1000）大约需要13-14年。科技周期的外在表现是渗透率曲线的变化，由S曲线的相互替代组成。

科技周期的划分

科技周期由四个基钦周期构成，每个基钦周期约为42个月，科技周期的长度约为13-14年。我们根据算力的发展阶段和渗透率曲线的变化，将科技周期划分为五个时代：

• “比特时代”（1957-1974）：大规模集成电路时代
• “K比特时代”（1974-1987）：个人计算机时代
• “M比特时代”（1987-2002）：互联网时代
• “G比特时代”（2002-2016）：移动互联网时代
• “T比特时代”（2016-2030）：通用人工智能时代

科技周期与市场表现

科技周期对股票市场有显著影响：

• 涨幅表现：科技周期的下半场涨幅远高于上半场，平均涨幅达166%，而上半场仅为98%。
• 市场风格：上半场以价值股为主，下半场则以成长股为主，这一现象在美股和A股中均有体现。

科技周期的未来

“加速回报定律”显示，算力的指数级进步并非仅限于计算机时代，而是贯穿生命体出现以来的整个历史。随着量子计算的成熟，算力进步的指数曲线可能会发生变化，未来可能会出现新的范式。

主要观点

• 科技周期的长度：科技周期的长度约为13-14年，由四个基钦周期构成。
• 算力的指数级进步：算力的进步是科技周期的内在动因，即使在摩尔定律提出之前，这种指数级进步也存在。
• 渗透率曲线的外在表现：渗透率曲线的变化是科技周期的外在表现，它由S曲线的相互替代组成。
• 科技周期的市场影响：科技周期对股票市场有显著影响，尤其是在涨幅和市场风格上。
• 未来科技周期的不确定性：未来科技周期的长度和动因仍存在不确定性，尤其是量子计算的出现可能改变算力进步的模式。

关键信息

• 算力成本下降：从1945年开始，算力成本年复合下降约为40%，每降低一个数量级需要13-14年。
• 基钦周期：基钦周期约为42个月，由四个基钦周期构成一个完整的科技周期。
• 科技周期的划分依据：我们以纳斯达克指数的高低点作为划分基钦周期的依据，从而确定科技周期的阶段。
• 科技周期的阶段特征：科技周期分为上半场和下半场，上半场主要是积累和建设基础设施，下半场则是发展应用。
• 科技周期的命名：科技周期的命名基于算力水平和其对社会的影响力，如“比特时代”、“K比特时代”等。
• 科技周期的预测与跟踪：渗透率曲线是科技周期的跟踪变量，而不是预测变量，但可以用于判断科技周期的阶段。

风险提示

• 地缘政治的不确定性：可能影响科技周期的进程。
• 美联储降息幅度的不确定性：可能影响资本市场的表现。
• 部分行业竞争格局的不确定性：可能影响科技周期的稳定性。

图表目录

• 图1：康波周期
• 图2：处理器性能提升速度放缓
• 图3：CPU与GPU的架构区别
• 图4：埃尼亚克
• 图5：埃尼亚克背面连线
• 图6：不同计算设备提供的每GFLOPS成本
• 图7：产品销量曲线（高斯分布）
• 图8：渗透率曲线
• 图9：渗透率与“裂谷”
• 图10：一个在游乐场的小朋友
• 图11：科技周期是不同渗透率曲线的相互替代
• 图12：美国几种科技产品的渗透率
• 图13：渗透率曲线的拐点
• 图14：2000-2016年思科公司利润，百万美元
• 图15：周期的嵌套：四个基钦周期为一个科技周期
• 图16：电视机在美国、日本家庭的渗透率
• 图17：日本主要家电的渗透率
• 图18：美国互联网渗透率
• 图19：2012-2016创业板指与1994-2002纳斯达克指数比较
• 图20：中国移动宽带与智能手机渗透率
• 图21：英伟达GPU在10年的时间里，AI推理速度提升了1000倍
• 图22：中国新能源车销量占比
• 图23：科技周期的划分
• 图24：科技周期的上下半场，纳斯达克综合指数期间最大涨幅
• 图25：科技周期的风格表现
• 图26：库兹韦尔统计的算力进步情况
• 图27：生命出现之后一直呈现了指数级进化
• 图28：一系列S曲线组成的指数增长序列，线形图与对数图

表格目录

• 表1：四个主要的经济周期
• 表2：康波周期的划分
• 表3：英特尔的“Tick-tock”模式
• 表4：部分英伟达 GPU 的 CUDA 核心数
• 表5：每GFLOPS成本变化
• 表6：算力成本下降速度
• 表7：纳斯达克指数与基钦周期
• 表8：(大规模)集成电路时代
• 表9：个人计算机时代
• 表10：互联网时代
• 表11：移动互联网时代
• 表12：通用人工智能时代
• 表13：科技周期的涨幅统计（纳斯达克综合指数按周期统计）
• 表14：科技周期的涨幅统计(纳斯达克综合指数按阶段统计)
• 表15：科技周期的风格表现（MSCI成长、MSCI价值分阶段比较）
• 表16：科技周期的风格表现（A股大盘、中盘、小盘指数分阶段比较）
• 表17：科技周期的风格表现（A股中信风格指数分阶段比较）
• 表18：市场风格与选股标准
• 表19：科技周期与主流算力