> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电力 # 全国统一电力市场顶层设计出台，全面市场化下估值重塑 本周行情回顾：本周（2.9-2.13）上证指数报收4082.07点，上涨 $0.41\%$ ，沪深300指数报收4660.41点，上涨 $0.36\%$ 。中信电力及公用事业指数报收3111.67点，下跌 $0.63\%$ ，跑输沪深300指数0.99pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第18。 # 本周行业观点： 预计2035年全面建成全国统一电力市场体系。2月11日，国务院办公厅正式印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，首次以国办名义、从国家统一大市场高度、对电力市场体系进行的顶层设计。到2030年，基本建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占全社会用电量的 $70\%$ 左右（截至2025年底为 $64\%$ ）；到2035年，全面建成全国统一电力市场体系，电力资源在全国范围内实现优化配置和高效利用。 肯定煤电“压舱石”作用：切实保障煤电等支撑性调节电源可持续发展，提升兜底保供能力，煤电上网电量全部参与电力市场，收益来自“多种交易类型”。煤电收益模式将从“电量为主”逐步转向“电量收益、调节收益、容量补偿”相互叠加的组合结构。 √ 确立储能独立地位，完善容量补偿制度：支持新型经营主体灵活参与电力市场，储能可以不再依附于“强制配储”，而是独立参与现货、中长期与辅助服务市场。同时进一步完善煤电、抽蓄、新型储能的容量电价机制，条件成熟时探索容量市场。 ✓ 国家层面首提“电源全面市场化”：分品种有节奏推进气电、水电、核电等电源进入电力市场，后续水核电价预计逐步市场化竞争，水电核电的环境价值和容量价值有望通过绿证、容量电价等机制回补收益。 - 新能源企业从政策保护型增长向市场竞争型增长切换：鼓励以绿色电力交易形式落实省间新能源优先发电规模计划，推广多年期交易合同、聚合交易等多种绿电交易模式。新能源发电商或通过配置储能、联合虚拟电厂或可调负荷形成组合资源，通过中长期合约锁定基准收益，通过绿电交易与绿证机制获取环境溢价，通过现货与辅助服务市场挖掘灵活性价值。 $\checkmark$ 新型主体灵活入市，承担输配电费用：推动虚拟电厂、智能微电网、可调节负荷等新型经营主体灵活参与电力市场，推动新型经营主体公平承担输配电费用、系统调节责任和社会责任。新兴服务商盈利模式从价差套利转向通过聚合分散的工商业负荷，打包参与需求响应和辅助服务。 2025年全年光伏新增装机316.6GW，集中式光伏占比超过一半。国家能源局2月21日公布2025年光伏发电建设情况。2025年，光伏总计新增装机31657.4万千瓦，其中集中式光伏16357万千瓦，分布式光伏15300.3万千瓦。 > 分类型看，集中式光伏新增最多，户用光伏增速最快：集中式光伏新增163.57GW，同比增长 $2.6\%$ ，占新增总装机 $52\%$ ；工商业分布式：新增107.05GW，同比增长 $20.8\%$ ，占新增总装机 $34\%$ ；户用光伏：新增45.95GW，同比增长 $55.5\%$ ，占新增总装机 $15\%$ 。 > 分地区看，新疆、江苏、广东三地2025年新增光伏装机排名前三：新增光伏装机容量分别为3415.4万千瓦、2803.9万千瓦、2132.5万千瓦。新疆新增装机主要来自于集中式光伏，而广东、江苏则以分布式光伏为主。 2026年预计新增光伏装机 $180\sim 240\mathrm{GW}$ ，“十五五”年均新增 $238\sim 287\mathrm{GW}$ 。2月5日，光伏行业2025年发展回顾与2026年形势 # 增持（维持） 行业走势 # 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 分析师 鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱：luhao@gszq.com # 相关研究 1、《电力：中电联预计26年用电增速 $5\% - 6\%$ ，2月代理购电价整体下行》2026-02-08 2、《电力：发电侧容量电价机制确立，调节性电源价值重估》2026-02-01 3、《电力：25Q4电力持仓已至低点，南网2026计划固投1800亿》2026-01-25 展望研讨会在北京召开，预计2026年预计新增光伏装机180~240GW，“十五五”期间预计年均光伏新增装机238~287GW。“十五五”需从“比规模、拼价格”转向“价值竞争”，拓展融合化实践空间，光伏与商业航天、算力等多场景融合，与制氢氨醇等绿色行业结合；深度参与电力市场、完善市场交易机制，探索“光储”一体化开发模式，加强电网光伏友好型能力建设。 投资建议：全国统一电力市场顶层设计出台，电力资源的电能量、调节、环境、容量等多维价值将全面由市场反映，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。建议关注调节价值凸显&红利化火电企业：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源；以及火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。建议关注风电、光伏板块：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等。把握水核防御，水电电价具备市场化优势、水核容量电价有待补充，建议关注长江电力、川投能源、中国核电和中国广核。燃气板块，建议关注盈利修复同时稳定分红的优质龙头城燃，新奥能源、昆仑能源、华润燃气。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 重点标的 <table><tr><td rowspan="2">股票 代码</td><td rowspan="2">股票 名称</td><td rowspan="2">投资 评级</td><td colspan="4">EPS（元）</td><td colspan="4">PE</td></tr><tr><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>600023.SH</td><td>浙能电力</td><td>买入</td><td>0.58</td><td>0.54</td><td>0.59</td><td>0.63</td><td>9.30</td><td>9.23</td><td>8.42</td><td>7.84</td></tr><tr><td>000543.SZ</td><td>皖能电力</td><td>买入</td><td>0.91</td><td>1.02</td><td>1.03</td><td>1.06</td><td>8.60</td><td>7.61</td><td>7.54</td><td>7.34</td></tr><tr><td>600795.SH</td><td>国电电力</td><td>买入</td><td>0.55</td><td>0.42</td><td>0.47</td><td>0.51</td><td>9.60</td><td>10.89</td><td>9.79</td><td>9.11</td></tr><tr><td>600011.SH</td><td>华能国际</td><td>买入</td><td>0.65</td><td>0.96</td><td>1.01</td><td>1.04</td><td>12.00</td><td>7.29</td><td>6.87</td><td>6.73</td></tr><tr><td>601918.SH</td><td>新集能源</td><td>买入</td><td>0.92</td><td>0.80</td><td>0.89</td><td>0.97</td><td>7.60</td><td>9.28</td><td>8.28</td><td>7.64</td></tr><tr><td>688501.SH</td><td>青达环保</td><td>买入</td><td>0.75</td><td>1.71</td><td>2.08</td><td>2.50</td><td>37.50</td><td>15.76</td><td>12.90</td><td>10.78</td></tr><tr><td>600956.SH</td><td>新天绿能</td><td>买入</td><td>0.40</td><td>0.47</td><td>0.60</td><td>0.68</td><td>20.00</td><td>15.55</td><td>12.21</td><td>10.69</td></tr><tr><td>600475.SH</td><td>华光环能</td><td>买入</td><td>0.74</td><td>0.75</td><td>0.84</td><td>0.95</td><td>21.40</td><td>26.87</td><td>24.06</td><td>21.30</td></tr></table> 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 内容目录 # 1.本周行业观点 4 1.1全国统一电力市场顶层设计出台，全面市场化下估值重塑 4 1.2火电：煤价上升至712元/吨 6 1.3水电：2月14日三峡入库流量同比上升 $7.35\%$ ，出库流量同比减少 $4.62\%$ 1.4绿电：硅料价格不变，主流硅片价格下降 9 1.5碳市场：交易价格较上周上升 $3.36\%$ 10 # 2.本周行情回顾 12 # 3.行业资讯 14 3.1行业要闻 14 3.2重点公司公告 15 # 风险提示 15 # 图表目录 图表 1: 光伏分类型新增装机情况 (GW) 图表2：2025年各省、市、自治区新增光伏装机情况（万千瓦） 5 图表3：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨） 图表4：秦皇岛港动力煤库存（万吨） 6 图表5：沿海8省电厂-库存（万吨） 6 图表6：沿海8省电厂-日耗（万吨） 6 图表7：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位） 图表8：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表9：火电发电量（单位：亿千瓦时） 图表10：火电新增装机量（单位：万千瓦） 图表11：火电平均利用小时数（单位：小时） 图表 12: 火电投资完成额 (单位：亿元) 图表 13: 三峡入库流量 (立方米/秒) 图表14：三峡出库流量（立方米/秒） 8 图表15：水电发电量（单位：亿千瓦时） 8 图表 16: 水电新增装机量 (单位：万千瓦) 图表17：水电平均利用小时数（单位：小时） 9 图表18：水电投资完成额（单位：亿元） 9 图表 19: 硅料及组件价格 图表20：风光发电量（单位：亿千瓦时） 10 图表21：风光新增装机量（单位：万千瓦） 10 图表22：风光利用小时数（单位：小时） 10 图表 23：风电投资完成额(单位：亿元) ..... 10 图表 24：本周全国碳市场碳排放配额(CEA)挂牌协议交易成交量(单位：吨)............11 图表25：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位：元/吨） 11 图表26：本周市场及行业表现 12 图表 27: 本周中信一级各行业涨跌幅 图表 28: 本周电力及公用事业(中信)个股涨跌幅 13 图表 29: 重点公司公告 ..... 15 # 1.本周行业观点 # 1.1全国统一电力市场顶层设计出台，全面市场化下估值重塑 > 预计2035年全面建成全国统一电力市场体系。2月11日，国务院办公厅正式印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，首次以国办名义、从国家统一大市场高度、对电力市场体系进行的顶层设计。到2030年，基本建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占全社会用电量的 $70\%$ 左右(截至2025年底为 $64\%$ )；到2035年，全面建成全国统一电力市场体系，电力资源在全国范围内实现优化配置和高效利用。 肯定煤电“压舱石”作用：切实保障煤电等支撑性调节电源可持续发展，提升兜底保供能力，煤电上网电量全部参与电力市场，收益来自“多种交易类型”。煤电收益模式将从“电量为主”逐步转向“电量收益、调节收益、容量补偿”相互叠加的组合结构。 √ 确立储能独立地位，完善容量补偿制度：支持新型经营主体灵活参与电力市场，储能可以不再依附于“强制配储”，而是独立参与现货、中长期与辅助服务市场。同时进一步完善煤电、抽蓄、新型储能的容量电价机制，条件成熟时探索容量市场。 ✓ 国家层面首提“电源全面市场化”：分品种有节奏推进气电、水电、核电等电源进入电力市场，后续水核电价预计逐步市场化竞争，水电核电的环境价值和容量价值有望通过绿证、容量电价等机制回补收益。 √新能源企业从政策保护型增长向市场竞争型增长切换<绿色电力交易形式落实省间新能源优先发电规模计划，推广多年期交易合同、聚合交易等多种绿电交易模式。新能源发电商或通过配置储能、联合虚拟电厂或可调负荷形成组合资源，通过中长期合约锁定基准收益，通过绿电交易与绿证机制获取环境溢价，通过现货与辅助服务市场挖掘灵活性价值。 - 新型主体灵活入市，承担输配电费用：推动虚拟电厂、智能微电网、可调节负荷等新型经营主体灵活参与电力市场，推动新型经营主体公平承担输配电费用、系统调节责任和社会责任。新兴服务商盈利模式从价差套利转向通过聚合分散的工商业负荷，打包参与需求响应和辅助服务。 >2025年全年光伏新增装机316.6GW，集中式光伏占比超过一半。国家能源局2月21日公布2025年光伏发电建设情况。2025年，光伏总计新增装机31657.4万千瓦，其中集中式光伏16357万千瓦，分布式光伏15300.3万千瓦。 √ 分类型看，集中式光伏新增最多，户用光伏增速最快：集中式光伏新增163.57GW，同比增长 $2.6\%$ ，占新增总装机 $52\%$ ；工商业分布式：新增107.05GW，同比增长 $20.8\%$ ，占新增总装机 $34\%$ ；户用光伏：新增45.95GW，同比增长 $55.5\%$ ，占新增总装机 $15\%$ 。 √ 分地区看，新疆、江苏、广东三地2025年新增光伏装机排名前三：新增光伏装机容量分别为3415.4万千瓦、2803.9万千瓦、2132.5万千瓦。新疆新增装机主要来自于集中式光伏，而广东、江苏则以分布式光伏为主。 2026年预计新增光伏装机 $180\sim 240GW$ ，“十五五”年均新增 $238\sim 287GW$ 。2月5日，光伏行业2025年发展回顾与2026年形势展望研讨会在北京召开，预计2026年新增光伏装机 $180\sim 240GW$ ，“十五五”期间预计年均光伏新增装机 $238\sim 287GW$ 。“十五五”需从“比规模、拼价格”转向“价值竞争”，拓展融合化实践空间，光伏与商业航天、算力等多场景融合，与制氢氨醇等绿色行业结合；深度参与电力市场、完善市场交易机制，探索“光储”一体化开发模式，加强电网光伏友好型能力建设。 图表1：光伏分类型新增装机情况（GW） 资料来源：储能与电力市场，新浪财经，国盛证券研究所 图表2：2025年各省、市、自治区新增光伏装机情况（万千瓦） 资料来源：储能与电力市场，国盛证券研究所 # 1.2火电：煤价上升至712元/吨 图表3：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨） 资料来源：CCTD，国盛证券研究所 图表4：秦皇岛港动力煤库存（万吨） 资料来源：iFinD，Wind，国盛证券研究所 图表5：沿海8省电厂-库存（万吨） 资料来源：CCTD，国盛证券研究所 图表6：沿海8省电厂-日耗（万吨） 资料来源：CCTD，国盛证券研究所 图表7：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位） 资料来源：wind，ifind，国盛证券研究所 图表8：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表9：火电发电量（单位：亿千瓦时） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表10：火电新增装机量（单位：万千瓦） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表11：火电平均利用小时数（单位：小时） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表12：火电投资完成额（单位：亿元） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 # 1.3水电：2月14日三峡入库流量同比上升 $7.35\%$ ，出库流量同比减少 $4.62\%$ 图表13：三峡入库流量（立方米/秒） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表14：三峡出库流量（立方米/秒） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表15：水电发电量（单位：亿千瓦时） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表16：水电新增装机量（单位：万千瓦） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表17：水电平均利用小时数（单位：小时） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表18：水电投资完成额（单位：亿元） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 # 1.4绿电：硅料价格不变，主流硅片价格下降 硅料价格持平，主流硅片价格下降：截至2月11日硅料价格为54元/KG，价格较前值持平，截至2月11日主流品种硅片价格为1.23元/PC，较前值降低。长期来看，光伏项目收益率有望进一步提升。 图表19：硅料及组件价格 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表20：风光发电量（单位：亿千瓦时） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表21：风光新增装机量（单位：万千瓦） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表22：风光利用小时数（单位：小时） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表23：风电投资完成额（单位：亿元） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 # 1.5碳市场：交易价格较上周上升 $3.36\%$ 全国碳市场交易价格较上周上升 $3.36\%$ 。本周（2.9-2.13）周成交量180.43万吨，周成交额1.35亿元，最高成交价82元/吨，最低成交价78元/吨，本周最后一个交易日收盘价为78.70元/吨，较上周上升 $3.36\%$ 。本周大宗协议交易周成交量160万吨，周成交额1.19亿元。截至2026.2.13，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量8.78亿吨，累计成交额586.50亿元。 图表24：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易成交量（单位：吨） 资料来源：上海环境能源交易所，国盛证券研究所 图表25：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位：元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 2.本周行情回顾 本周（2.9-2.13）上证指数报收4082.07点，上涨 $0.41\%$ ，沪深300指数报收4660.41点，上涨 $0.36\%$ 。中信电力及公用事业指数报收3111.67点，下跌 $0.63\%$ ，跑输沪深300指数0.99pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第18。 个股方面，电力及公用事业板块上市公司大部分下跌。 ■ 涨幅前五：豫能控股、金开新能、晶科科技、粤电力B、川能动力。涨幅分别为 $40.09\%$ 、 $9.15\%$ 、 $2.29\%$ 、 $2.03\%$ 、 $1.60\%$ 。 ■ 跌幅前五：华电能源、广安爱众、内蒙华电、桂冠电力、郴电国际。跌幅分别为 $-3.50\%$ 、 $-3.69\%$ 、 $-4.48\%$ 、 $-6.47\%$ 、 $-21.98\%$ 。 图表26：本周市场及行业表现 <table><tr><td></td><td>指数值</td><td>周涨跌幅</td><td>年初至今</td></tr><tr><td>上证综指</td><td>4082.07</td><td>0.41%</td><td>2.85%</td></tr><tr><td>沪深300</td><td>4660.41</td><td>0.36%</td><td>0.66%</td></tr><tr><td>电力及公用事业（中信）</td><td>3111.67</td><td>-0.63%</td><td>2.28%</td></tr></table> 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表27：本周中信一级各行业涨跌幅 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表28：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 3.行业资讯 # 3.1行业要闻 广东省当前装机规模最大火电厂全面建成投产。 2月11日，广东粤电靖海发电有限公司6号机组提前35天顺利通过168小时满负荷试运行，各项运行参数稳定优良，正式投入商业运行。至此，惠来电厂5、6号机组扩建工程项目全面建成投产。随着6号机组的顺利投产，公司也成为当前省内装机容量最大的火力发电企业。 （来源：中国能源报，2026-2-14） # 新增超4.3亿千瓦，再创历史新高！ 2025年，我国风电、太阳能发电发展取得新成绩。一是2025年全国新增风电、太阳能发电装机超4.3亿千瓦（其中风电1.2亿千瓦，太阳能发电3.18亿千瓦），同比增长 $22.0\%$ ，再创历史新高。风电、太阳能发电累计并网装机达到18.4亿千瓦，占比达到 $47.3\%$ ，历史性超过火电。二是电力消费“含绿量”持续提升，2025年全国风光发电量同比增长 $25\%$ ，占发电量比重达到 $22\%$ ，有力带动可再生能源电量占发电量比重达到近4成。 （来源：中国能源报，2026-2-12） # 国家能源局发布2025年可再生能源并网运行情况。 可再生能源装机占比超六成，其中风电、太阳能发电新增装机超4.3亿千瓦，累计装机占比接近一半，历史性超过火电。2025年，全国可再生能源发电新增装机4.52亿千瓦，同比增长 $21\%$ ，占全国电力新增装机的 $83\%$ 。其中，水电新增1215万千瓦，风电新增1.2亿千瓦，太阳能发电新增3.18亿千瓦，生物质发电新增151万千瓦。截至2025年底，全国可再生能源装机总量达23.4亿千瓦，同比增长 $24\%$ ，约占全国电力总装机的 $60\%$ 。其中，水电装机4.5亿千瓦，风电装机6.4亿千瓦，太阳能发电装机12亿千瓦，生物质发电装机0.47亿千瓦。风电、太阳能发电装机合计18.4亿千瓦，占比 $47\%$ 。 （来源：中国能源报，2026-2-12） # 江苏扬州至镇江直流输电二期工程建成投运。 据新华社2月13日报道，从国网江苏省电力有限公司获悉，江苏扬州至镇江±200千伏直流输电二期工程12日建成投运，这是我国首个交直流混联跨江工程。工程投运后，每年可向长三角用电负荷中心输送电量超60亿千瓦时，显著增强区域电网调节能力。 （来源：中国能源报，2026-2-14） # 3.2重点公司公告 图表29：重点公司公告 <table><tr><td>920010.BJ</td><td>凯添燃气</td><td>报告期内，公司预计实现营业收入511,514,786.69元，同比减少6.14%；归属于上市公司股东净利润预计为32,130,580.64元，同比减少28.88%；归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润预计为30,680,818.47元，同比减少23.46%；基本每股收益预计为0.14元，同比减少26.32%。报告期末，公司总资产预计为1,099,325,403.28元，较报告期初增加8.06%；归属于上市公司股东的所有者权益预计为692,554,483.52元，较报告期初增加3.14%；归属于上市公司股东的每股净资产预计为2.95元，较报告期初增加3.15%。</td></tr><tr><td>000539.SZ</td><td>粤电力A</td><td>2026年2月11日，广东电力发展股份有限公司控股子公司广东粤电靖海发电有限公司投资建设的惠来电厂5、6号机组扩建工程项目6号机组通过168小时满负荷试运行，顺利实现并网投产，正式投入商业运营。至此，项目两台1000MW超超临界二次再热燃煤发电机组全面建成投产。惠来电厂5、6号机组扩建工程项目位于揭阳市惠来县，规划建设两台1000MW超超临界二次再热燃煤发电机组，项目总投资80.50亿元，预计年发电量可达88.4亿千瓦时，项目机组综合能耗处于国内先进水平。</td></tr><tr><td>600780.SH</td><td>通宝能源</td><td>山西通宝能源股份有限公司所属全资火力发电企业山西阳光发电有限责任公司2025年第四季度发电量151,092万千瓦时，同比下降13.73%；上网电量136,332万千瓦时，同比下降14.34%；上网电价均价（含税）395.52元/千千瓦时，同比增加13.09%。2025年度发电量564,648万千瓦时，同比下降8.58%；上网电量509,251万千瓦时，同比下降9.22%；上网电价均价（含税）380.18元/千千瓦时，同比增加6.94%。市场化交易电量占上网电量100%，与上年持平。公司所属全资风力发电企业通宝宁武清洁能源有限公司2025年第四季度发电量4,086万千瓦时，上网电量4,018万千瓦时，上网电价均价（含税）329.96元/千千瓦时。2025年度发电量6,768万千瓦时，上网电量6,637万千瓦时，上网电价均价（含税）326.97元/千千瓦时。市场化交易电量占上网电量100%。</td></tr><tr><td>000966.SZ</td><td>长源电力</td><td>2026年1月，公司完成发电量39.71亿千瓦时，同比增长37.81%。其中火电发电量同比增长41.13%，水电发电量同比增长133.37%，新能源发电量同比降低12.73%。</td></tr></table> 资料来源：各公司公告,国盛证券研究所 # 风险提示 原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 # 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 # 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 <table><tr><td>投资建议的评级标准</td><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。</td><td rowspan="4">股票评级</td><td>买入</td><td>相对同期基准指数涨幅在15%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间</td></tr><tr><td>持有</td><td>相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在5%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在10%以上</td></tr></table> # 国盛证券研究所 # 北京 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com # 南昌 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com # 上海 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com # 深圳 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com