20260223-国盛证券有限责任公司-电力行业周报_全国统一电力市场顶层设计出台_全面市场化下估值重塑_16页_1mb

电力行业总结

核心内容

全国统一电力市场顶层设计出台，标志着电力行业向全面市场化迈进。根据国务院办公厅发布的《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，预计到2030年，市场化交易电量将占全社会用电量的70%左右；到2035年，全国统一电力市场体系将全面建成，电力资源实现全国优化配置和高效利用。

主要观点

• 煤电角色转变：煤电被定位为“压舱石”，其收益模式将从“电量为主”转向“电量收益、调节收益、容量补偿”组合结构，以增强其兜底保供能力。
• 储能独立化：储能不再依附于“强制配储”，可独立参与现货、中长期与辅助服务市场，容量补偿制度进一步完善。
• 电源全面市场化：国家首次提出“电源全面市场化”，气电、水电、核电等将逐步进入电力市场，水电核电的环境与容量价值有望通过绿证、容量电价等机制回补。
• 新能源企业转型：新能源企业从政策保护型增长向市场竞争型增长转变，可通过绿电交易、绿证机制、现货市场等方式获取收益，同时通过聚合资源提升灵活性。
• 新型主体入市：虚拟电厂、智能微电网、可调节负荷等新型主体将公平承担输配电费用和系统调节责任，盈利模式由价差套利转向聚合资源参与需求响应和辅助服务。

关键信息

市场动态

• 2025年全年光伏新增装机316.6GW，其中集中式光伏占比达52%，分布式光伏占比34%，户用光伏增速最快，达55.5%。
• 新疆、江苏、广东三地2025年新增光伏装机容量分别为3415.4万千瓦、2803.9万千瓦、2132.5万千瓦。
• 2026年预计新增光伏装机180~240GW，“十五五”期间年均新增238~287GW，行业将从“比规模、拼价格”转向“价值竞争”。

行情回顾

• 本周（2.9-2.13）上证指数上涨0.41%，沪深300指数上涨0.36%，电力及公用事业指数下跌0.63%，跑输沪深300指数0.99个百分点，位列30个中信一级板块第18位。
• 电力及公用事业板块个股多数下跌，涨幅前五为豫能控股（40.09%）、金开新能（9.15%）、晶科科技（2.29%）、粤电力B（2.03%）、川能动力（1.60%）；跌幅前五为华电能源（-3.50%）、广安爱众（-3.69%）、内蒙华电（-4.48%）、桂冠电力（-6.47%）、郴电国际（-21.98%）。

投资建议

• 火电：关注调节价值凸显及红利化火电企业，如华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源。
• 火电灵活性改造：关注青达环保、华光环能。
• 风电、光伏板块：关注新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等。
• 水电与核电：关注长江电力、川投能源、中国核电、中国广核。
• 燃气板块：关注新奥能源、昆仑能源、华润燃气等。

风险提示

• 原料价格超预期上涨
• 项目建设进度不及预期
• 电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期

重点标的

行业资讯

行业要闻

• 广东粤电靖海发电有限公司6号机组提前35天通过168小时满负荷试运行，惠来电厂5、6号机组全面建成投产，成为省内装机容量最大的火电厂。
• 2025年全国新增风电、太阳能发电装机超4.3亿千瓦，累计并网装机达18.4亿千瓦，占比47.3%，历史性超过火电。
• 2025年全国可再生能源发电新增装机4.52亿千瓦，占全国电力新增装机的83%，可再生能源装机总量达23.4亿千瓦，占全国电力总装机的60%。
• 江苏扬州至镇江±200千伏直流输电二期工程建成投运，增强区域电网调节能力。

重点公司公告

• 凯添燃气：2025年营业收入同比减少6.14%，净利润同比减少28.88%，总资产增长8.06%。
• 粤电力A：惠来电厂5、6号机组全面建成投产，年发电量可达88.4亿千瓦时，综合能耗国内先进。
• 通宝能源：2025年第四季度火电发电量同比下降13.73%，上网电价均价同比增加13.09%。
• 长源电力：2026年1月发电量同比增长37.81%，其中火电增长41.13%，水电增长133.37%。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在5%以上
• 行业评级：
  • 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在10%以上