> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年3月20日研究所晨会观点总结 ## 核心内容概览 本次晨会分析涵盖宏观金融、股指、贵金属、黑色金属、有色新能源、能源化工、农产品等多个板块，重点围绕市场情绪、地缘政治、供需变化及政策影响展开，整体呈现震荡格局，部分品种存在结构性机会。 --- ## 宏观金融 - **美元指数**：因市场押注美联储加息，美元指数一度突破100，但随后因中东局势缓和及伊朗石油制裁可能取消，美元指数和美债收益率走弱，全球风险偏好回暖。 - **国内经济**：1-2月中国经济超预期回升，出口数据亮眼，通胀修复，整体表现好于预期。 - **政策预期**：政府工作报告设定2026年发展目标，财政与货币政策力度低于2025年。 - **市场逻辑**：短期聚焦中东地缘风险与美联储利率决议，股指震荡运行，建议谨慎观望。 - **资产建议**： - 股指：短期震荡，谨慎观望。 - 国债：短期震荡，谨慎观望。 - 商品：黑色、有色、能化、贵金属均建议以区间震荡思路对待，能化可谨慎做多。 --- ## 股指与贵金属 - **股指**：受贵金属、工业金属及化工板块拖累，股市大幅下跌，短期建议谨慎观望。 - **贵金属**：周四夜盘大幅下跌，沪金、沪银分别下跌4.99%、6.07%，现货黄金与白银亦有明显跌幅。短期震荡，操作建议谨慎。 --- ## 黑色金属 - **钢材**：期现货市场延续弱势，成交量低位运行。库存见顶回落，表观需求增幅放缓，供应端产量回升，建议区间震荡，注意冲高回落风险。 - **铁矿石**：期现货价格小幅回落，高炉铁水产量连续两周下降，但成材产量回升，预计铁水产量小幅回升。全球到港量回落，发货量回升，短期供应仍处淡季，价格上涨空间有限。 - **硅锰/硅铁**：现货小幅回落，盘面走势分化。硅锰偏强，硅铁维持高位。下游钢厂招标活跃，建议区间震荡。 --- ## 有色新能源 - **铜**：伦铜与沪铜高位震荡，矿端偏紧，但极度短缺概率不高。国内精炼铜产量增速高位，库存持续累积，对价格形成压制。 - **铝**：国内供应刚性，产量同比增3%，后期复产产能增加，库存接近135万吨，创近年新高。海外供应偏紧，内外价差较大。 - **锌**：国内锌矿加工费反弹，进口矿TC下降，冶炼产能仍有扩张。国内库存季节性累库，伦锌库存增加，需求端未见明显提振。 - **铅**：原生与再生铅产量季节性回升，库存维持高位。LME铅库存为近年历史最高，需求疲软。 - **镍**：印尼配额大幅下滑，矿端仍是核心矛盾。一季度矿企可使用老配额四分之一，供应缺口有限。MHP供应存下降风险，价格下方有支撑，但上方空间受限。 - **锡**：缅甸锡矿复产，加工费上调，云南、江西冶炼企业复工。需求端分化严重，光伏装机下滑，新能源汽车销售放缓。库存增加，市场观望情绪浓厚。 --- ## 能源化工 - **原油**：中东地缘风险升级导致油价巨幅震荡，伊朗能源设施受损，修复可能需三至五年。局势缓和信号出现，价格回落。 - **沥青**：跟随油价震荡，库存保持偏低，短期支撑仍在，但终端需求负反馈明显。 - **PX/PTA/乙二醇/短纤/甲醇/PP/LLDPE/尿素**： - PX：受聚酯板块负反馈影响，价格小幅回落，但原油支撑仍存。 - PTA：价格回落，基差走低，下游利润被压制，减产降负持续。 - 乙二醇：受出口去库支撑，价格维持高位，但国内需求压力较大。 - 短纤：跟随能化板块震荡，下游减产降负，库存累积。 - 甲醇：内地及港口库存下降，基差偏强，但需关注地缘政治变化及下游利润。 - PP/LLDPE：价格稳中有升，库存下降，供应偏紧，但需关注霍尔木兹海峡通航情况。 - 尿素：市场多空交织，库存下降，价格预计回归区间震荡。 --- ## 农产品 - **美豆**：受原油期货走强提振，价格小幅上涨，但出口销售净增低于预期。 - **豆菜粕**：大豆到港减少，豆粕库存加速去库，支撑基差偏强；菜粕原料供应宽松预期升温，压制市场情绪。 - **油脂**：豆油基差稳定，菜油成交清淡，棕榈油因出口增加、产量减产，库存或持续下滑，支撑价格。 - **玉米**：基层粮源销售放缓，港口及深加工库存偏低，支撑价格暂稳，但下游替代增多，高价接受度下降，4月初糙米拍卖可能带来压力。 - **生猪**：产能调整期，需求尚处淡季，养殖端亏损加剧，期现货不排除继续下跌，期货05合约持仓过高，存在踩踏风险。 --- ## 数据来源 以上分析数据来源于：Wind、iFind、彭博、路透、百川盈孚、Mysteel、SMM，由东海期货研究所整理。 --- ## 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，信息来源于公开可获得资料，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。客户不应单纯依靠本报告做决策，需自行承担风险。报告版权属东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制或发布。