20260327-西南证券-福瑞医科-300049.SZ-2025年年报点评_器械板块表现亮眼_Fibro系列渗透率持续攀升_6页_1mb

报告摘要

器械板块表现亮眼，Fibro系列渗透率持续攀升

核心内容总结

公司2025年年度业绩报告显示，其营业收入达到16亿元，同比增长18.3%，归母净利润为1.5亿元，同比增长36%，扣非净利润为1.3亿元，同比增长14.3%。整体表现稳健，其中医疗器械板块表现尤为突出，成为公司增长的主要驱动力。

主要观点

药品业务稳健增长：得益于“产品+服务”模式的深化，药品业务在2025年实现稳定增长。公司依托互联网医院平台，提供从筛查、诊断到治疗康复的全周期管理服务，增强客户粘性与市场渗透。
医疗器械板块表现亮眼：医疗器械业务收入为11.3亿元，同比增长23.5%。其中，核心产品FibroScan销售1535台，按次收费及租赁模式收入5.1亿元，占比44.8%。FibroScan GO、BOX、Handy等系列设备全球累计装机达1691台，市场渗透率持续提升。
Fibro系列市场前景广阔：随着MASH市场教育的深化和支付环节的优化，Fibro系列设备的投放节奏预计将进一步加快，推动医疗器械业务持续增长。
战略布局泰拉克里昂：公司持有泰拉克里昂23.8%的股权，并已认购400万欧元可转债。其核心产品SONOVEIN为全球首款自动化、无创的下肢静脉曲张治疗设备，具备显著优势，未来有望成为新的业绩增长点。
盈利预测：预计2026-2028年公司营收分别为20/24/29亿元，归母净利润分别为2/3/4亿元，对应PE分别为71/54/42倍，显示公司未来盈利能力有望持续提升。
财务指标改善：净利润率、ROE等关键盈利指标持续优化，同时资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，反映公司财务结构更加稳健。
业务结构拆分：公司主营业务分为仪器、药品和医疗服务三大板块。预计2026-2028年仪器业务增速较快，药品业务保持稳健增长，医疗服务业务则有望实现较高复合增速。

关键信息

2025年业绩回顾

营业收入：16亿元 (+18.3%)
归母净利润：1.5亿元 (+36%)
扣非净利润：1.3亿元 (+14.3%)

2026-2028年盈利预测

年度	营业收入 (亿元)	归母净利润 (亿元)	PE倍数
2026	20	2	71
2027	24	3	54
2028	29	4	42

业务增长预测

业务板块	2025年收入 (亿元)	2026年收入 (亿元)	2027年收入 (亿元)	2028年收入 (亿元)	复合增速
仪器	11.34	14.94	18.49	22.37	32.12%
药品	3.85	4.04	4.24	4.45	5%
医疗服务	0.77	1.00	1.30	1.69	30%

财务分析指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	75%	76%	77%	77%
三费率	43.36%	44.80%	43.80%	42.00%
净利率	16.20%	18.42%	19.47%	20.94%
ROE	10.46%	12.77%	14.15%	15.52%
ROA	7.51%	9.65%	10.84%	12.08%
ROIC	22.60%	27.40%	31.23%	38.45%