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260302BondDaily - 春风夏雨，债牛行情渐次展开——2026年上半年中美经济及债市展望

核心内容概览

2026年上半年，中美债市均呈现出利率下行趋势，市场对债券资产的偏好逐渐增强。债牛行情开始显现，主要由三方面预期差推动：AI对传统行业的冲击、通胀水平低于预期、以及债市供需关系改善。

主要观点

• 资金面宽松：周一资金面整体宽松，央行进行190亿元7天逆回购操作，无逆回购到期，净投放190亿元。DR001和DR007分别下行1bp和4bp。
• 现券市场走强：国债和国开债收益率普遍下行，曲线陡峭化。例如，25国债16收平于1.79%，25国开20收平于1.96%。
• 信用债市场活跃：信用债收益率整体下行，部分区域城投平台收益率有所上行，但整体供需关系改善，为债市提供支撑。
• 衍生品市场上涨：国债期货高开高走，整体收涨，TL2606收涨0.55%，T2606收涨0.13%。
• 转债市场波动：中证转债收跌0.17%，全市转债等权收跌0.41%。部分转债随正股表现不佳。
• 外汇与大宗商品：人民币汇率有所波动，美元指数走强，原油期货上涨，但CRB食品指数持平，工业指数小幅上涨。
• 中美利差：中美利差保持稳定，反映市场对两国经济前景的预期。
• 政策支持：科技部等四部门发布科技保险高质量发展的意见，为科技创新提供保险保障。

关键信息

货币市场

• 银行间市场：

  • 拆借7D收益率1.49%，下行4bp。
  • 回购1D收益率1.31%，下行1bp。
  • Shibor 1M收益率1.55%，下行0.00bp。
  • Shibor 3M收益率1.57%，下行0.01bp。
  • Shibor 6M收益率1.58%，下行0.26bp。
  • Shibor 9M收益率1.59%，下行0.35bp。
  • Shibor 1Y收益率1.60%，下行0.46bp。

• 交易所市场：

  • 回购1D收益率1.25%，下行34bp。
  • 回购7D收益率1.52%，下行5bp。

二级市场

• 国债：

  • 1Y收益率1.3025%，下行0.75bp。
  • 3Y收益率1.3830%，下行0.26bp。
  • 5Y收益率1.5425%，下行1.25bp。
  • 7Y收益率1.6650%，下行0.90bp。
  • 10Y收益率1.8010%，下行1.00bp。
  • 30Y收益率2.2525%，下行0.25bp。

• 国开债：

  • 1Y收益率1.53%，下行0.94bp。
  • 3Y收益率1.6750%，下行0.76bp。
  • 5Y收益率1.7475%，下行1.35bp。
  • 7Y收益率1.8125%，下行1.25bp。
  • 10Y收益率1.9720%，下行1.00bp。
  • 20Y收益率2.2000%，下行19.50bp。

• 信用债成交活跃：

  • 26CATLK1（2.9507+2年）成交109000万，到期收益率下行11bp至2.08%。
  • 26广城02（6.95年）成交30000万，到期收益率上行14bp至2.32%。
  • 26安控01（2.94年）成交20000万，到期收益率下行3bp至2.13%。

衍生品市场

• 国债期货：
  • TL2606收涨0.55%，T2606收涨0.13%，TF2606收涨0.09%，TS2606收涨0.02%。
• IRS互换利率：
  • 1Y FR007下行1bp至1.48%。
  • 5Y FR007下行2bp至1.57%。
  • 3M SHIBOR 1Y下行1bp至1.54%。
  • 3M SHIBOR 5Y下行2bp至1.65%。

转债市场

• 中证转债收跌0.17%，全市转债等权收跌0.41%。
• 今日统联转债开放申购，明日祥和转债开放申购。

外汇及大宗商品

• USD/CNY：
  • 中间价6.9236，收盘价6.8813，定盘价6.8804。
• 美元指数：98.22，上涨0.59%。
• 原油期货：
  • Brent原油期货78.77，上涨8.62%。
  • WTI原油期货72.03，上涨7.04%。
• CRB指数：
  • 食品指数465.90，持平。
  • 工业指数621.05，上涨0.53%。

宏观经济与政策

• 科技保险政策：科技部等四部门联合发布科技保险高质量发展意见，提出20项政策举措。
• 大宗商品风险提示：大商所、上期所、郑商所分别提示纯苯、液化石油气、乙二醇等品种波动较大，需加强风险管理。
• 国际局势：特朗普称对伊朗的军事行动可能持续四周，黎巴嫩真主党高级领导人拉德在以色列袭击中身亡。
• 国内经济：2025年全国省际贸易销售额同比增长4.5%，占全国销售额的41%。

市场展望

• 中美债市：预计未来几个月利率水平将下降，带来配置和交易机会。
• 中国债市：收益率曲线将呈现牛市变陡趋势。
• 政策环境：科技保险政策将为科技创新提供支持，可能影响债券市场配置需求。