> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 爱美客2026H1业绩总结 ## 核心内容 爱美客于2026年8月28日发布了2026年半年度业绩报告，整体表现承压，但新品贡献显著。 ### 业绩表现 - **营业收入**：2026H1实现12.16亿元，同比下降6.42%。 - **归母净利润**：5.93亿元，同比下降24.84%。 - **扣非归母净利润**：5.31亿元，同比下降24.48%。 - **分产品收入**： - 溶液类注射产品：5.91亿元，同比下降20.51%。 - 凝胶类注射产品：3.79亿元，同比下降23.08%。 - 冻干粉类注射产品：2.09亿元，同比增长973.50%。 ### 盈利能力 - **毛利率**：92.49%，同比下降0.95个百分点。 - **净利率**：48.81%（归母）和43.70%（扣非），分别同比下降11.96pct和10.45pct。 - **费用率变化**： - 销售费用率：19.32%，同比上升8.22pct。 - 管理费用率：7.79%，同比上升2.45pct。 - 研发费用率：11.53%，同比下降0.52pct。 ## 主要观点 ### 新品贡献显著 尽管上半年业绩承压，但公司在新品研发和市场拓展方面取得重要进展： - **韩国 Huons BP A 型肉毒毒素**：已于2026年8月正式上市销售。 - **III类射频皮肤治疗仪**：预计2026年下半年推向市场。 - **新增面部真皮浅层注射适应症的III类注射用透明质酸钠复合溶液**：预计2026年下半年推向市场。 这些新品的陆续推出，推动公司构建了涵盖神经肌肉调节、射频治疗、皮肤填充及毛发头皮管理等多品类互补的产品矩阵，实现全场景医美生态覆盖。 ### 股权激励计划 公司发布了股权激励计划，以增强核心团队的凝聚力： - 授予≤189名高管及骨干116.59万股，占总股本0.39%。 - 行权价格为49.29元/股。 - 营收考核目标：2026年不低于25.25/25.75亿元；2026-2027年累计不低于52.50/54.09亿元。 ### 投资建议 - **盈利预测调整**：基于2026H1业绩及行业竞争加剧，公司2026-2028年归母净利分别预测为12.42/13.79/15.14亿元。 - **估值调整**：以可比公司2026年调整后平均约24倍PE为基准，对应目标价约98.40元。 - **投资评级**：下调至“增持评级”。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 终端消费需求持续减弱 - 新品拓展不及预期 ## 关键财务信息（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 3,026 | 2,453 | 2,531 | 2,857 | 3,177 | | 营业利润 | 2,291 | 1,516 | 1,458 | 1,618 | 1,777 | | 归属母公司净利润 | 1,958 | 1,291 | 1,242 | 1,379 | 1,514 | | 毛利率 | 94.6% | 92.7% | 90.6% | 88.7% | 87.4% | | 净利率 | 64.7% | 52.6% | 49.1% | 48.3% | 47.7% | | ROE | 27.7% | 16.8% | 14.8% | 14.1% | 14.0% | | 市盈率 | 14.5 | 22.0 | 22.9 | 20.6 | 18.8 | | 市净率 | 3.6 | 3.7 | 3.1 | 2.8 | 2.5 | ## 股价表现（2026年08月27日） | 时间 | 绝对表现(%) | 相对表现(%) | 沪深300 (%) | |------|------------|------------|-------------| | 1周 | -3.39 | -4.21 | 0.82 | | 1月 | -10.18 | -8.65 | -1.53 | | 3月 | -8.19 | -2.53 | -5.66 | | 12月 | -49.95 | -55.52 | 5.57 | ## 可比公司估值表 | 公司 | 代码 | 最新价格(元) | 2025A每股收益(元) | 2026E每股收益(元) | 2027E每股收益(元) | 2028E每股收益(元) | 2025A市盈率 | 2026E市盈率 | 2027E市盈率 | 2028E市盈率 | |------|------|--------------|-------------------|-------------------|-------------------|-------------------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 华熙生物 | 688363 | 35.95 | 0.61 | 0.85 | 1.03 | 1.19 | 59.29 | 42.15 | 34.96 | 30.12 | | 贝泰妮 | 300957 | 33.01 | 1.19 | 1.53 | 1.78 | 2.03 | 27.65 | 21.56 | 18.50 | 16.28 | | 昊海生科 | 688366 | 30.22 | 1.10 | 1.55 | 1.68 | 1.81 | 27.55 | 19.53 | 18.00 | 16.68 | | 上海家化 | 600315 | 18.19 | 0.40 | 0.62 | 0.77 | 0.92 | 45.69 | 29.16 | 23.70 | 19.86 | | 调整后平均 | - | - | - | - | - | - | 33.63 | 23.56 | 20.06 | 17.61 | ## 总结 爱美客2026H1业绩承压，主要由于传统产品线收入下降，但冻干粉类注射产品增长迅猛，显示公司创新成果正在逐步兑现。尽管毛利率下降和费用率上升影响了盈利能力，但公司通过新产品上市和全场景医美生态建设，为未来增长奠定基础。公司发布了股权激励计划，进一步绑定核心团队。投资建议下调至“增持”，目标价98.40元。需关注行业竞争、消费疲软及新品拓展风险。