> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 联讯仪器公司 26H1 业绩总结 ## 核心内容概述 联讯仪器公司在 2026 年上半年（26H1）业绩表现强劲，实现营业收入 15.31 亿元，同比增长 209%；归母净利润达 5.67 亿元，同比增长 903%。公司净利率创历史新高，达到 37.0%，其中 26Q2 单季度归母净利润为 4.48 亿元，同比增长 1104%，环比增长 277%。这表明公司盈利能力显著提升，业绩增长迅猛。 ## 主要观点 - **业绩高增**：26H1 营收与净利润同比大幅增长，分别达到 209% 和 903%。 - **净利率提升**：净利率从 2025 年的 14.6% 提升至 2026H1 的 37.0%，达到历史高点。 - **毛利率改善**：综合毛利率由 2025 年的 58.8% 提升至 2026H1 的 70.8%，显示产品盈利能力增强。 - **产品交付与技术突破**：65GHZ 示波器等高端测试仪器顺利交付，自研 ASIC、PE 芯片流片成功，为公司带来显著业绩增长。 - **HBM 测试需求增长**：HBM 测试道数大幅提升，设备需求为传统 DRAM 的 5-6 倍，公司高速存储测试系统进展顺利，有望成为重要需求增量。 - **CPO 测试布局**：公司全面布局 CPO 测试，覆盖光芯片、硅光 PIC 芯片等环节，已通过头部客户验证并实现出货。 - **未来盈利预测**：预计 2026-2028 年公司收入分别为 46.13 亿元、88.92 亿元和 126.99 亿元，归母净利润分别为 17.33 亿元、34.09 亿元和 49.93 亿元，对应 PE 分别为 134 倍、68 倍和 46 倍，维持“买入”评级。 - **市场表现**：AI 驱动下测试设备市场景气度上升，SEMI 预计 2026 年全球测试设备销售额同比增长 31% 至 153 亿美元。 ## 关键信息 ### 业绩亮点 - **2026H1 营收**：15.31 亿元，同比增长 209% - **2026H1 归母净利润**：5.67 亿元，同比增长 903% - **2026H1 毛利率**：70.8% - **2026H1 净利率**：37.0% - **2026Q2 归母净利润**：4.48 亿元，同比增长 1104%，环比增长 277% ### 产品与技术进展 - **高端测试仪器**：65GHZ 示波器顺利交付，显著提升盈利能力。 - **HBM 测试系统**：高速存储测试系统通过国内头部 DRAM 厂商工程验证，HBM KGD 分选测试系统送样验证有序进行。 - **CPO 测试布局**：覆盖光芯片、硅光 PIC 芯片等全环节测试需求，KGD 分选测试系统已实现收入，拟启动高速光电混合测试 ATE 项目。 ### 未来展望 - **收入预测**：2026-2028 年收入分别为 46.13 亿元、88.92 亿元、126.99 亿元。 - **净利润预测**：2026-2028 年归母净利润分别为 17.33 亿元、34.09 亿元、49.93 亿元。 - **估值**：对应 2026-2028 年 PE 分别为 134 倍、68 倍、46 倍，维持“买入”评级。 ### 风险提示 - **汇率波动**：可能影响公司利润。 - **存货周转率低**：需关注库存管理。 - **研发进展不及预期**：可能影响产品竞争力。 - **客户集中度高**：依赖大客户，存在风险。 - **AI 资本开支不及预期**：可能影响市场需求。 - **限售股解禁**：可能对股价造成压力。 ## 投资建议 - **市场平均投资建议评分**：1.64 - **投资建议分类**： - **买入**：1 分 - **增持**：2 分 - **中性**：3 分 - **减持**：4 分 - **评分说明**：1.00 = 买入；1.01\~2.0 = 增持；2.01\~3.0 = 中性；3.01\~4.0 = 减持 ## 分析师信息 - **满在朋**：执业编号 S1130522030002，邮箱 manzaipeng@gjzq.com.cn - **倪赵义**：执业编号 S1130524120001，邮箱 nizhaoyi@gjzq.com.cn - **刘民喆**：执业编号 S1130526060002，邮箱 liuminzhe@gjzq.com.cn ## 市价信息 - **市价（人民币）**：2259.00 元 ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表 - **主营业务收入**：2026E 为 4613 百万元，同比增长 286.36% - **毛利**：2026E 为 3116 百万元，毛利率达 67.5% - **归母净利润**：2026E 为 174 百万元，净利率为 37.6% - **EBIT**：2026E 为 1921 百万元，同比增长 887.18% ### 现金流量表 - **经营活动现金净流**：2026E 为 1301 百万元，显著增长 - **投资活动现金净流**：2026E 为 -1070 百万元，资本开支增加 - **筹资活动现金净流**：2026E 为 1951 百万元，股权募资增加 ### 资产负债表 - **资产总计**：2026E 为 6582 百万元，总资产增长显著 - **负债总计**：2026E 为 2043 百万元，资产负债率下降至 31.04% - **股东权益**：2026E 为 4539 百万元，每股净资产显著提升 ## 市场评级说明 - **买入**：预期未来 6—12 个月内上涨幅度在 15% 以上 - **增持**：预期未来 6—12 个月内上涨幅度在 5%—15% - **中性**：预期未来 6—12 个月内变动幅度在 -5%—5% - **减持**：预期未来 6—12 个月内下跌幅度在 5% 以上 ## 特别声明 - 本报告为国金证券股份有限公司所有，未经书面授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。 - 本报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性。 - 本报告所载观点可能与其他研究报告不一致，仅供参考，不构成投资建议。 - 报告仅限中国境内使用，国金证券保留一切权利。