> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科华数据（002335.SZ）总结 ## 核心内容概述 科华数据在2025年及2026年第一季度实现了营收与利润的稳健增长，尤其在归母净利润方面表现突出，增速显著高于营收增速，显示出公司盈利能力的持续优化。公司业务主要由智算与新能源两大板块驱动，其中数据中心业务成为核心增长引擎，新能源业务则在市场地位和盈利能力上持续巩固。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年全年营收81.6亿元，同比增长5.2%；归母净利润4.2亿元，同比增长32.6%。2026年第一季度营收14.3亿元，同比增长17.6%；归母净利润0.8亿元，同比增长13.1%。 - **盈利能力**：尽管毛利率在2025年有所下降（24.6%，同比-0.6pct），但净利率提升（5.1%，同比+1.1pct），反映出公司在成本控制和利润提升方面取得进展。 - **业务结构优化**：公司通过拓展高毛利的海外业务，提升了整体盈利水平。同时，数据中心产品收入同比增长16.5%，IDC服务收入同比增长4.3%，显示公司在智算中心领域的布局成效显著。 - **行业机遇**：受益于AI算力需求的爆发，公司积极布局液冷温控、高密度UPS等前沿产品，并与壁仞科技、燧原科技等国产AI芯片厂商深化合作，共同构建产业生态。 - **新能源业务**：作为公司第一大收入来源，新能源业务在2025年实现收入38.0亿元，同比增长5.3%。毛利率提升至17.9%，显示出行业竞争力的增强。截至2025年底，公司储能PCS出货量位居中国市场第一，全球光伏产品累计出货量突破68GW。 ## 关键财务数据 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 8,160 | 9,934 | 12,050 | 13,947 | | 净利润（百万元） | 429 | 693 | 978 | 1,353 | | 归母净利润（百万元） | 418 | 675 | 953 | 1,318 | | EPS（元/股） | 0.81 | 1.31 | 1.85 | 2.56 | | P/E | 85.3 | 52.8 | 37.4 | 27.0 | | P/B | 5.6 | 5.2 | 4.7 | 4.1 | ## 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：预计公司2026~2028年归母净利润分别为6.75/9.53/13.18亿元，同比增长分别为62%、41%、38%。 - **投资建议**：维持“买入”评级，认为公司未来6个月内股价相对市场基准指数涨幅有望超过20%。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 海外市场波动 - 储能装机不及预期 ## 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 24.6% | 25.7% | 26.5% | 27.1% | | 净利率 | 5.3% | 7.0% | 8.1% | 9.7% | | ROE | 6.4% | 9.7% | 12.3% | 14.9% | | ROIC | 10.8% | 11.5% | 14.2% | 17.5% | | 资产负债率 | 53.6% | 57.8% | 58.5% | 57.4% | | P/E | 85.3 | 52.8 | 37.4 | 27.0 | | P/B | 5.6 | 5.2 | 4.7 | 4.1 | | EV/EBITDA | 32 | 25 | 21 | 17 | ## 增长潜力与前景 - **营收增长**：预计2026~2028年营收增长率分别为22%、21%、16%，显示出公司业务的持续扩张能力。 - **净利润增长**：归母净利润预计保持高速增长，特别是2026年预计增长61.6%，2027年增长41.1%，2028年增长38.3%。 - **盈利提升**：净利率持续上升，反映出公司在提升运营效率和盈利能力方面的努力。 - **资产优化**：公司流动资产和非流动资产均呈增长趋势，显示出良好的资产管理和扩张能力。 ## 总结 科华数据凭借智算与新能源双轮驱动，实现了2025年的稳健增长，并在2026年第一季度延续良好发展势头。公司通过优化业务结构、拓展海外市场、布局前沿产品及深化产业合作，不断提升盈利能力。未来，公司有望在AI算力需求上升和新能源行业持续发展的背景下，实现更高的增长目标。尽管存在一定的行业竞争和市场波动风险，但公司仍具备较强的市场竞争力和发展潜力，维持“买入”评级。