> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天顺风能（002531）2026年一季报总结 ## 核心内容概述 天顺风能（002531）发布2026年第一季度财报，显示公司在面临短期收入压力的同时，通过优化成本结构和提升毛利率，实现了盈利能力的回升。公司正逐步摆脱陆风历史包袱，转向海外海风市场，预计将在国内外海风建设的拐点中受益。 --- ## 主要财务数据 ### 2026年一季报关键指标 - **营收**：6.6亿元，环比下降60.5%，同比下降29% - **归母净利润**：0.4亿元，环比转正，同比增长16.2% - **扣非净利润**：0.3亿元，环比转正，同比增长8.7% - **毛利率**：33.5%，环比提升14.9个百分点，同比提升10个百分点 - **归母净利率**：6.3%，环比提升24.6个百分点，同比提升2.4个百分点 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入(百万元) | 同比(%) | 归母净利润(百万元) | 同比(%) | EPS(元/股) | P/E(现价&最新摊薄) | |--------|---------------------|---------|---------------------|---------|------------|---------------------| | 2024A | 4,860 | -37.10 | 204.44 | -74.29 | 0.11 | 105.65 | | 2025A | 5,388 | 10.85 | -235.53 | -215.21 | -0.13 | — | | 2026E | 7,658 | 42.14 | 727.88 | 409.04 | 0.41 | 29.67 | | 2027E | 8,960 | 17.00 | 904.01 | 24.20 | 0.50 | 23.89 | | 2028E | 10,035 | 12.00 | 1,342.73 | 48.53 | 0.75 | 16.09 | --- ## 主要观点与分析 ### 国内海风业务进入盈利拐点 - 2026年第二季度，国内海风导管架项目密集交付，预计进入建设盈利拐点期。 - 公司在广东、阳江、汕尾等南方海风项目中占据显著市场份额，广东地区份额超60%，整体市场份额超过50%。 - 国内海风业务有望在后续季度实现收入和利润的稳步增长。 ### 海外海风市场前景广阔 - 欧洲全面加快海风建设，英国AR7项目预计在2026H2至2027H1确认优选供应商，公司有望获得导管架和单桩订单。 - 海外海工订单盈利能力显著高于国内陆风塔筒及海风基础，公司德国基地与出口订单若顺利落地，将打开第二增长曲线。 - 德国暂停2026年海风拍卖，考虑2027年起重启CfD机制，经济性提升有望推动海风建设加速。 ### 财务结构与成本控制 - 2026Q1期间费用为1.9亿元，费用率29.5%，同比和环比分别上升9.5和12.8个百分点。 - 公司收入规模下降导致费用率扩张，但毛利率和净利率显著提升，反映成本控制能力增强。 - 资本开支同比增长101.6%，主要集中在海风项目建设上。 --- ## 财务预测与指标 ### 资产负债表预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------| | 流动资产 | 9,131 | 10,648 | 12,823 | 13,886 | | 非流动资产 | 17,945 | 18,108 | 18,080 | 20,565 | | 资产总计 | 27,076 | 28,756 | 30,903 | 34,451 | | 负债合计 | 17,283 | 18,111 | 19,255 | 21,289 | | 所有者权益合计 | 9,792 | 10,645 | 11,648 | 13,161 | ### 利润表预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------| | 营业总收入 | 5,388 | 7,658 | 8,960 | 10,035 | | 归母净利润 | -235.53| 727.88 | 904.01 | 1,342.73 | | 归母净利率 | -4.37% | 9.50% | 10.09% | 13.38% | | 毛利率 | 18.94% | 24.00% | 23.37% | 25.80% | ### 现金流量表预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------| | 经营活动现金流 | 837 | 152 | 522 | 3,605 | | 投资活动现金流 | -2,461| -861 | -778 | -3,562 | | 筹资活动现金流 | 1,529 | 431 | -20 | -54 | | 现金净增加额 | -95 | -270 | -276 | -20 | ### 关键财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------| | 每股净资产(元) | 4.82 | 5.29 | 5.85 | 6.69 | | ROIC(%) | 0.94 | 4.88 | 5.36 | 6.74 | | ROE-摊薄(%) | -2.72 | 7.65 | 8.60 | 11.17 | | P/E(现价&最新股本摊薄) | — | 29.67 | 23.89 | 16.09 | | P/B(现价) | 2.50 | 2.27 | 2.05 | 1.80 | --- ## 风险提示 - **需求不及预期**：国内外海风建设进度可能低于预期，影响订单交付。 - **竞争加剧**：海风市场竞争激烈，可能压缩利润空间。 - **汇兑损失风险**：海外业务可能面临汇率波动风险。 - **海外订单不及预期**：海外海风项目推进存在不确定性，可能影响盈利预期。 --- ## 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司正逐步摆脱陆风历史包袱，国内外海风项目进入盈利拐点，未来增长潜力较大，预计2026-2028年归母净利润将实现显著增长，分别为7.3亿元、9.0亿元和13.4亿元。 --- ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |--------------|------------| | 收盘价(元) | 11.68 | | 一年最低/最高价 | 6.31/13.40 | | 市净率(倍) | 2.42 | | 流通A股市值(百万元) | 20,869.65 | | 总市值(百万元) | 20,987.54 | --- ## 总结 天顺风能2026年一季报显示公司短期业绩承压，但盈利能力显著提升，毛利率和净利率均实现增长。公司正积极布局国内外海风市场，尤其在欧洲市场具备良好前景，预计将在2026年第二季度及之后迎来业绩修复拐点。财务预测显示未来三年公司有望实现收入和利润的快速增长，投资评级维持“买入”。然而，需关注国内外海风建设进度、市场竞争以及汇率波动等潜在风险。