> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 吉比特（603444.SH）年报总结 ## 核心内容 吉比特（603444.SH）于2025年发布年报，全年实现营业收入62亿元，同比增长68%；归母净利润17.9亿元，同比增长90%，符合预期。四季度营业收入17.2亿元，同比增长96%，环比下降13%；归母净利润5.8亿元，同比增长102%，环比增长2%。公司维持大比例分红政策，2025年现金分红预计14亿元，股利支付率78%，对应当前市值的股息率5.4%。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **营收与利润增长显著**：2025年公司业绩增长强劲，主要得益于老产品稳定贡献和新品表现优异。 - **老产品表现稳健**：《问道手游》全年流水达19.4亿元，YOY自然下滑个位数，显示产品具有较强生命力。 - **新品表现亮眼**：《杖剑传说》国服贡献17亿元流水，海外服7.9亿元；《问剑长生》国服贡献8.2亿元，逐步进入稳定阶段；《道友来挖宝》在小游戏渠道表现强势，全年流水6亿元；《九牧之野》Q4流水破2亿元，登顶IOS免费榜，表现超预期。 ### 未来展望 - **产品周期转向成熟产品跨区域复制**：2026年公司将重点推进《杖剑传说》和《问剑长生》在欧美市场发行，同时推进《九牧之野》在港澳台地区发行。 - **新品储备丰富**：公司对2026-2028年的收入和利润预期进行了调整，并新增2028年预期，预计收入分别为65/72/79亿元，YOY增长分别为5%/11%/8.6%；归母净利润分别为18.5/20.9/23.3亿元，YOY增长分别为3%/13%/11%。 ## 关键信息 ### 股票信息 - **行业**：游戏Ⅱ - **前次评级**：买入 - **收盘价（2026年03月31日）**：362.70元 - **总市值**：261.29亿元 - **总股本**：72.04百万股 - **自由流通股占比**：100% - **30日日均成交量**：1.32百万股 ### 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 3,696 | 6,205 | 6,516 | 7,244 | 7,865 | | YOY增长率(%) | -11.7 | 67.9 | 5.0 | 11.2 | 8.6 | | 归母净利润(百万元) | 945 | 1,794 | 1,849 | 2,087 | 2,325 | | YOY增长率(%) | -16.0 | 89.8 | 3.1 | 12.9 | 11.4 | | EPS（元/股） | 13.12 | 24.90 | 25.67 | 28.98 | 32.28 | | P/E（倍） | 27.7 | 14.6 | 14.1 | 12.5 | 11.2 | | P/B（倍） | 5.3 | 4.7 | 4.4 | 4.1 | 3.8 | ### 盈利预测与投资建议 - **投资建议**：维持“买入”评级。 - **估值**：对应当前市值的PE分别为14/13/11倍，未来估值有望进一步下降。 ### 风险提示 - **产品流水持续性低于预期** - **行业竞争加剧** - **行业监管趋严** ## 分析师声明 本报告由分析师刘文轩和赵海楠撰写，执业证书编号分别为S0680526020003和S0680526020002。报告观点反映个人看法，不构成投资建议。投资者应自行判断并考虑报告以外的信息。 ## 投资评级说明 投资评级基于报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对基准指数的表现，具体如下： | 评级 | 说明 | |------|------| | 买入 | 相对同期基准指数涨幅在15%以上 | | 增持 | 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 | | 持有 | 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 | | 减持 | 相对同期基准指数跌幅在5%以上 | | 增持（行业） | 相对同期基准指数涨幅在10%以上 | | 中性（行业） | 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 | | 减持（行业） | 相对同期基准指数跌幅在10%以上 | ## 联系方式 **国盛证券研究所** - 北京：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 - 南昌：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 - 上海：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 - 深圳：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 - 邮箱：gsresearch@gszq.com - 电话：021-38124100 - 传真：0791-86281485