20260117-五矿期货-锡周报_资金驱动下锡价高位波动加

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 资金驱动下锡价高位波动加剧 锡周报 2026/01/17 刘显杰（联系人） 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 从业资格号：F03130746 吴坤金（有色金属组） 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 # 目录 01 周度评估及策略推荐 02 期现市场 03 成本端 04 供给端 05 需求端 06 供需平衡 # 01 # 周度评估及策略推荐 $\spadesuit$ 成本端：11月国内进口锡精矿增量明显，原料端供应紧缺有所缓解。2025年11月锡矿砂及其精矿进口量为15,099吨，环比增长 $29.81\%$ ，同比上升 $24.42\%$ 。第一大进口来源地缅甸，当月进口7,190.21吨，环比增加 $203.79\%$ ，同比增加 $133.38\%$ ；第二大进口来源地刚果民主共和国，当月进口3,225.34吨，环比增长 $19.45\%$ ，同比减少 $21.27\%$ 。 $\spadesuit$ 供给端：云南地区冶炼厂开工率维持高位，本周开工率为 $87.81\%$ ，与前期基本持平，但受原料供应偏紧制约，进一步提升空间有限。江西地区仍受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平。整体来看，在原料约束尚未明显缓解的背景下，国内冶炼厂开工以高位持稳为主。 $\spadesuit$ 需求端：需求方面，下游消费电子仍处于传统淡季，终端订单表现偏弱；但新能源汽车、AI服务器等新兴领域需求对锡焊料形成一定支撑。锡焊料企业整体开工率维持稳定，下游焊料及电子企业延续低库存策略，现货采购以刚需为主，主动补库意愿有限。库存方面，截止2026年1月16日全国主要市场锡锭社会库存10636吨，较上周五增加2560吨。 $\spadesuit$ 小结：本周国内锡价环比上涨 $14.95\%$ ，主要原因是锡库存偏低叠加市场对于远期AI算力用锡的看好，投机资金大幅增仓拉升期货价格，期现同步上冲。供给方面，云南与江西两地锡锭冶炼开工率整体高位平稳。云南约87.81%基本持平、生产正常，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低。缅甸佤邦复产节奏加快且锡价上涨提升复产积极性，叠加12月预计进口锡矿约5000吨，云南端原料紧张较前期明显缓解、后续进口仍有增量预期。但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升。需求方面，本周以来沪锡期货大幅上涨，显著抑制下游采购意愿。目前企业普遍以刚需少量跟进为主，控制库存规模。现货流通未见明显释放，高升水格局下市场成交清淡，部分加工企业开工出现明显下滑。库存方面，截止2026年1月16日全国主要市场锡锭社会库存10636吨，较上周五增加2560吨。综上，尽管供给端整体平稳且社会库存显著回升，但低库存预期下资金博弈仍将主导锡价走势，锡价短期或呈现高位剧烈波动。 锡基本面评估 驱动 内盘基差 外盘基差 美元指数 LME库存 SHFE库存 进出口 走势 盘面结构贴水 BACK结构 美元指数持续走低 维持低位 小幅去化 进口窗口关闭 多空评分(-3~3) -1 0 +1 +1 0 +1 小结 本周国内锡价环比上涨14.95%,主要原因是锡库存偏低叠加市场对于远期AI算力用锡的看好,投机资金大幅增仓拉升期货价格,期现同步上冲。供给方面,云南与江西两地锡锭冶炼开工率整体高位平稳。云南约87.81%基本持平、生产正常,江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低。缅甸佤邦复产节奏加快且锡价上涨提升复产积极性,叠加12月预计进口锡矿约5000吨,云南端原料紧张较前期明显缓解、后续进口仍有增量预期。但两地从检修恢复后上行动力不足,废料端约束与下游高价观望并存,短期供给难再显著抬升。需求方面,本周以来沪锡期货大幅上涨,显著抑制下游采购意愿。目前企业普遍以刚需少量跟进为主,控制库存规模。现货流通未见明显释放,高升水格局下市场成交清淡,部分加工企业开工出现明显下滑。库存方面,截止2026年1月16日全国主要市场锡锭社会库存10636吨,较上周五增加2560吨。综上,尽管供给端整体平稳且社会库存显著回升,但低库存预期下资金博弈仍将主导锡价走势,锡价短期或呈现高位剧烈波动。 # 02 # 期现市场 图1：沪锡主连基差（元/吨） 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 图2：LME锡升贴水（0-3） （美元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 # 03 # 成本端 图3：中国锡矿月度产量（吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图4：中国锡矿进口量（吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图5：锡精矿价格（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图6：锡精矿加工费（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 # 04 # 供给端 图7：国内精炼锡月度产量（元/吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图8：国内再生锡月度产量（吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图9：云南地区锡产量及开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 图10：江西地区锡产量及开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 图11：精炼锡出口利润（美元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图12：精炼锡进口利润（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图13：国内精炼锡进口量（吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 图14：印尼精炼锡进出口（吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心 # 05 # 需求端 图15：中国半导体销售额（十亿美元） 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 图16：全球半导体销售额（十亿美元） 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 中国半导体销售额同比增速小幅回升；全球半导体销售额维持高增长。 图19：国内电脑产量（万台） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图20：国内智能手机产量（万台） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图23：产量：家用洗衣机（万台） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图24：产量：空调（万台） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图25：产量：家用电冰箱（万台） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图26：产量：家用彩电（万台） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图27：中国光伏电池产量（万千瓦时） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图28：中国光伏装机累计（GW） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图29：国内重点企业镀锡板带产量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图30：国内PVC月度产量（万吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图31：下游焊料企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 图32：国内锡表观消费量（吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 # 06 # 供需平衡 图33：中国社会库存（吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图34：LME库存（吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未考虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 # 专注风险管理助力产业发展 网址 www.wkqh.cn 全国统一客服热线 400-888-5398 总部地址 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层