20250325-东吴证券-中联重科-000157.SZ-2024年报点评_扣除股份支付费用后净利润同比+18_新兴板块成长性凸显_3页_473kb

中联重科（000157）2024年报点评：新兴业务成长性凸显

一、核心结论

◼ 2024年公司扣除股份支付费用后净利润同比增长18%，海外收入占比达51.4%，新兴业务如高机、农机、农业机械等实现快速增长。
◼ 国内起重机等传统业务企稳回升，海外拓展成效显著，全年海外收入同比增长30.6%。
◼ 公司盈利能力持续提升，销售毛利率和净利率同比分别提升0.6和0.8个百分点。
◼ 预维持“买入”评级，调整2025-2026年归母净利润预测至50.38亿、60.95亿元，2027年新增预测73.77亿元。

二、业绩分析

• 收入与利润：2024年营业收入4548亿元（-34%），归母净利润352亿元（+4%）。剔除一次性收益后，净利润增长达18%。
• 季度表现：Q4营收/净利润同比下降，主要因2023年高基数效应。
• 海外市场：海外收入占比提升至51.4%（+13.4pct），核心在于高机、农业机械等产品出口增长。
• 新兴业务亮点：
  • 高机（起重机）收入同比增长197%
  • 农业机械收入同比增至465亿元，增幅1223%
  • 非挖掘机械销量企稳，产品型谱覆盖多个类别

三、盈利质量

• 毛利率提升：2024年毛利率28.2%，同比提升0.6pct。
• 海外毛利优势：海外毛利率达32.0%，显著高于国内24.1%的水平（差距扩大0.3pct）。
• 费用控制：研发费用率下降1.2pct，财务费用上升主要受汇率变动影响。

四、投资建议

◼ 基于新产品周期与国际化布局，上调未来三年盈利预测：

• 2025E：归母净利润50.38亿（前值50.37亿）
• 2026E：60.95亿（前值62.43亿）
• 2027E：新增预测73.77亿
  ◼ 当前PE估值14-9倍（对应2025-2027年预测），维持“买入”评级。

五、风险因素

• 国内市场需求回暖不及预期、行业竞争加剧、海外业务拓展节奏放缓等