> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司点评总结 (R3) ## 核心内容 本报告为财信证券对**军信股份**（301109.SZ）的首次投资评级报告，发布日期为2026年04月02日。分析师袁玮志对该公司给予**“增持”**评级，目标价格区间为**15.03-20.04元**，并基于公司2025年年报及未来盈利预测进行分析。 ## 主要观点 - **业绩提升**：2025年公司实现营收27.48亿元，同比增长13.05%；归母净利润7.17亿元，同比增长33.62%；扣非归母净利润6.85亿元，同比增长36.95%。 - **盈利能力增强**：毛利率从2024年的41.98%提升至2025年的55.31%，净利率从28.23%提升至36.17%。 - **现金流改善**：2025年经营性现金流净额达16.99亿元，同比增加74.98%，主要得益于仁和环境并表。 - **业务拓展**：公司全年生活垃圾处理量达378.28万吨，同比增长14.1%；上网电量18.39亿度，同比增长24.8%；吨垃圾上网电量486.26度，同比增长5.7%。同时，公司积极拓展国内外垃圾焚烧发电业务，获得多个新项目的特许经营权。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营收分别为31.0/34.5/39.0亿元，归母净利润分别为7.91/8.60/9.91亿元，EPS分别为1.00/1.09/1.26元，对应PE分别为15.96/14.67/12.73倍。 - **估值数据**：公司当前股价为15.99元，52周价格区间为13.82-23.80元。总市值为12617.72百万，流通市值为3683.11百万。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - **2025年业绩**： - 营收：27.48亿元，同比+13.05% - 归母净利润：7.17亿元，同比+33.62% - 扣非归母净利润：6.85亿元，同比+36.95% - 毛利率：55.31%，同比+13.32个百分点 - 净利率：36.17%，同比+7.94个百分点 - 费用率：15.32%，同比+2.58个百分点 - **2025年第四季度表现**： - 营收：5.85亿元，同比-13.38%，环比-14.71% - 归母净利润：1.11亿元，同比-13.86%，环比-45.76% - 扣非归母净利润：1.00亿元，同比-19.18%，环比-49.38% - Q4毛利率：50.92%，同比+11.46个百分点 - Q4净利率：28.86%，同比+2.87个百分点 ### 业务进展 - **垃圾处理能力**：2025年处理生活垃圾378.28万吨，处理餐厨垃圾41.57万吨，中转处理量325.08万吨。 - **上网电量**：全年上网电量18.39亿度，同比增长24.8%。 - **海外市场拓展**：成功签订比什凯克市、奥什市、伊塞克湖州及阿拉木图市等项目协议。 ### 财务与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营收（亿元） | 24.31 | 27.48 | 31.00 | 34.50 | 39.00 | | 归母净利润（亿元） | 5.36 | 7.17 | 7.91 | 8.60 | 9.91 | | EPS（元） | 0.68 | 0.91 | 1.00 | 1.09 | 1.26 | | PE | 23.53 | 17.61 | 15.96 | 14.67 | 12.73 | | PB | 1.84 | 1.63 | 1.56 | 1.49 | 1.41 | ### 风险提示 - 宏观经济形势变化 - 地缘冲突风险 - 海外市场政策变化 - 垃圾焚烧发电原材料价格波动 ## 投资评级系统说明 - **增持**：预计投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。 - **买入**：预计投资收益率超越沪深300指数15%以上。 - **持有**：预计投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。 - **卖出**：预计投资收益率落后沪深300指数10%以上。 ## 免责声明 - 本报告风险等级为R3，仅供风险评级高于或等于R3的投资者使用。 - 本报告基于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。 - 投资者应自行承担投资风险，不构成投资建议。 - 未经书面授权，不得以任何形式使用或传播本报告。