> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 豆粕玉米期货市场运行情况总结 - TO 广东国大集团 ## 一、豆粕期货市场运行情况 ### 核心内容 USDA 8月报告首次发布基于实地调查的新季美豆单产预估，整体数据显示美豆产量高于预期，但单产下降。市场对美豆单产下降已有预期，但面积增加对冲了单产的负面影响，最终产量仍高于市场预期。 ### 主要观点 - **美豆单产**：新季美豆单产为52.7蒲式耳/英亩，低于7月报告，但高于市场预期。 - **美豆产量**：预计为45.19亿蒲式耳，高于市场预期的44.72亿蒲式耳及7月预估的44.75亿蒲式耳。 - **出口与需求**：美豆出口保持不变，但国内压榨量上调3000万蒲式耳，受压榨利润和豆粕、豆油需求增长推动。 - **期末库存**：期末库存为3.2亿蒲式耳，高于上月和市场预期，显示供应偏宽松。 - **中国采购情况**：中国持续采购美豆，预计2026/27产季已订购700多万吨，且仍在持续购买，对美豆出口形成支撑。 - **巴西大豆影响**：若中国放缓对巴西新作大豆的采购，将影响巴西出口节奏，可能对美豆形成替代效应。 ### 关键信息 - **优良率下降**：截至8月16日，美豆优良率降至61%，为近三年最低，但仍在历史同期中游水平。 - **Pro Farmer巡查数据**：部分主产州结荚数同比减少，显示单产不确定性上升，天气炒作可能持续。 - **中国大豆到港**：8月进口大豆到港量预计在1000万吨以上，叠加拍卖，短期供给充足。 - **国内压榨量**：7月开始，国内油厂开机积极，压榨量连续七周在220万吨以上，8月预计达1000万吨。 - **库存情况**：大豆库存为792.88万吨，豆粕库存为115.38万吨，均偏高。 ## 二、利多与利空因素分析 ### 利多因素 - **天气炒作**：美豆优良率走低，单产不确定性上升，天气炒作延续，推高进口成本。 - **中国采购支撑**：中国持续采购美豆，对美豆出口形成支撑。 - **厄尔尼诺影响**：南美新季大豆可能受厄尔尼诺影响，全球供给存在潜在风险。 ### 利空因素 - **现货供应宽松**：国内大豆到港充足，压榨高位运行，豆粕库存累积，压制基差。 - **单产修复可能**：Pro Farmer巡查仅为抽样，后期若天气转好，单产可能修复，炒作存在证伪风险。 - **全球供给充足**：巴西大豆产量维持高位，全球不存在极端短缺。 ## 三、玉米期货市场运行情况 ### 核心内容 摩根大通发布研报指出，下一轮全球粮食危机可能在2027年上半年爆发，核心诱因包括战争、天气、仓储、水源、浪费等多重因素叠加。 ### 主要观点 - **玉米供需平衡**：2026/27年度，中国玉米种植面积增加0.38%，单产稳中有升，总产量预计为3.06亿吨。 - **进口情况**：2026年1-6月玉米进口量为100.63万吨，同比增加28.14%，已完成去年全年进口量的72%。 - **玉米成本**：黑龙江地租成本上涨20%，新季玉米种植成本约为2250-2300元/吨，当前期货价格低于成本。 - **深加工需求**：玉米深加工行业总体减量发展，仅氨基酸行业保持稳定利润，玉米淀粉盈亏平衡，玉米酒精利润较差。 ### 关键信息 - **进口来源**：中国玉米进口来源以美国为主，但近年来进口量波动较大。 - **替代品增加**：小麦性价比优势明显，替代玉米用量增加，进一步挤压玉米需求。 - **市场预期**：新季玉米供应预计增加，结转库存大，市场无阶段性供给缺口。 - **政策影响**：若后续政策有所松绑，玉米价格才具备持续上涨的条件。 ## 四、总结 ### 市场展望 - **豆粕市场**：美豆产量高于预期，但单产下降，出口需求支撑，短期价格可能受天气炒作影响上行。 - **玉米市场**：新季玉米供应增加，种植成本上升，但期货价格已低于成本，市场整体偏弱，未来可能底部震荡。 ### 风险提示 - **系统性风险**：全球粮食体系面临多重风险叠加，需警惕国际资本炒作。 - **政策调控**：玉米价格走势将受政策调控影响，若无明显松绑，长期可能维持在成本以下。 ### 结论 豆粕与玉米期货市场均面临多空因素交织，豆粕市场短期受天气和出口支撑，玉米市场则受供给增加和成本上升压制。投资者需关注天气变化、政策动向及全球供需动态。