> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 证券研究报告总结 —— 2026年二季度经济分析 ## 核心内容 2026年上半年我国经济总体保持稳定，GDP不变价同比增长4.7%，处于全年预期的4.5%-5%区间内。二季度增速略有回落，为4.3%，主要受消费、地产及内需投资偏弱影响，经济增长依赖外需和高端制造新动能。6月经济出现积极边际变化，供需两端同步回暖，消费触底反弹，工业生产提速。 ## 主要观点 ### 1. **经济增长与物价趋势** - **GDP增速**：上半年GDP不变价增长4.7%，二季度增速为4.3%，略低于年初目标。 - **物价修复**：平减指数由负转正，上半年增长1.53%，带动名义GDP增长5.9%。 - **物价回暖驱动因素**：国际原油价格上涨（输入性通胀）和AI产业链景气带动相关产品价格上行。 ### 2. **经济结构性分化** - **供给端**：工业生产增速提升，制造业增加值增长6%，计算机通信设备制造业保持高增长。 - **需求端**：消费、地产和投资三大内需板块持续承压，社会消费品零售总额增速偏低，房地产行业仍处深度调整。 - **新动能与旧动能**：新动能对经济增长贡献率超四成，高技术制造业增加值同比增长13.3%；传统行业产能利用率持续走低，如采矿业、纺织业等。 ### 3. **6月经济边际改善** - **工业生产**：6月工业增加值同比增长5.3%，制造业增长6%，外需回暖与AI产业扩张是主要支撑。 - **消费回暖**：社会消费品零售总额同比增长1%，通讯器材、文化办公用品等可选消费脉冲式回暖；服务消费维持高景气。 - **固定资产投资**：6月固投同比下降11.2%，降幅收窄，制造业投资降幅收窄至-3.2%，但房地产和基建投资仍低迷。 - **房地产市场**：一线初步企稳，二线震荡磨底，三线持续承压，商品房销售和开发投资仍为负增长。 ## 关键信息 ### 1. **行业产能利用率变化** - **制造业**：整体产能利用率环比下降0.38个百分点，但通用设备、电气机械等高端制造行业产能利用率稳步提升。 - **采矿业**：产能利用率同比大幅下降，主要受煤炭安全检查和汛期施工影响。 - **传统行业**：如纺织、化纤、非金属矿物制品等产能利用率持续走低，反映产业出清和结构调整。 ### 2. **消费与收入关系** - **消费复苏**：6月社零增速触底反弹，但绝对增速仍处于历史低位。 - **收入支撑**：居民人均收入和消费实际累计同比增速均处于近几年低点，对消费修复支撑有限。 - **政策支持**：《扩大消费“十五五”规划》落地，明确2030年社零总额达60万亿元目标，为消费长期回暖提供保障。 ### 3. **外需与AI产业支撑** - **出口增长**：美元计价出口金额同比增长27%，出口订单扩容带动工业生产。 - **AI产业链**：持续高景气，推动集成电路等相关产品价格上涨，成为经济增长的重要支撑。 ### 4. **未来展望** - **内需修复**：仍是稳增长的核心突破口，需关注居民收入改善和消费政策落地。 - **中长期趋势**：AI产业链和高端制造升级将持续推动经济高质量发展。 - **风险因素**：政策落地偏慢、内需回暖过慢，以及中东地缘政治风险可能对全球经济产生超预期影响。 ## 总结 2026年上半年，我国经济在外部需求和AI新动能的推动下保持总体稳定，但结构性分化明显，内需疲软仍是主要制约因素。6月经济边际改善，消费和工业生产同步回暖，但复苏基础仍不牢固。未来需重点关注内需修复和政策落地效果，同时警惕外部环境变化对经济的影响。