> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 商贸零售 行业定期报告 2026年01月17日 投资评级：看好 (维持） # 证券分析师 丁一 SAC: S1350524040003 dingyi@huayuanstock.com # 联系人 板块表现： # 潮宏基2025年度归母净利润高增，巨子生物III类医疗器械正式获批 ——新消费行业周报（2026.1.12-2026.1.16） # 投资要点： > 潮宏基发布2025年业绩预告：2025年潮宏基归母净利润高增，门店增速亮眼。2025年潮宏基预计实现归母净利润4.36-5.33亿元，同比增长 $125\% -175\%$ ；扣非净利润达4.21-5.15亿元，同比增长 $125\% -175\%$ 。2025年度净利润保持高增。公司在第三季度末对合并菲安妮有限公司股权形成的商誉进行测试评估，计提商誉减值准备1.71亿元，剔除商誉减值影响，潮宏基预计实现年度归母净利润达6.07-7.04亿元。2025Q4预计实现归母净利润1.19-2.16亿元，归母净利润中枢达1.68亿元，环比2025Q3单季度归母净利润（剔除商誉减值影响后）1.57亿元进一步提升。 > 潮宏基珠宝门店数持续增长，Q4增速环比提升。截至2025年底，潮宏基珠宝门店总数达1668家，年内净增门店163家。2025Q4门店净增69家，较2025Q3净增59家，进一步提速。 > 潮宏基坚定核心战略，品牌势能持续提升。2025年，公司围绕“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化”的核心战略，秉承以时尚诠释东方文化的品牌理念，持续优化产品与服务，依托精细化运营和数字化赋能，进一步夯实品牌核心竞争力；同时，公司积极推进线上线下全渠道融合，并加快国际化布局，不断提升单店经营效益。得益于产品力和品牌力的持续提升，以及团队精细化运营的付出，公司珠宝业务在2025年度实现了显著业绩增长。 > 巨子生物——全球首个注射用重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液获批：根据巨子生物公众号，全球首个用于改善面颊部平滑度的重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂产品，通过器审与药审联合审评，正式获批。获批规格为：1.5mL/支、2.0mL/支、2.5mL/支、3.0mL/支。产品主要用于真皮层的注射，以改善面颊部平滑度。 > 投资分析意见：新兴消费品的蓬勃发展折射出新世代年轻人在当前社会环境下所孕育出的新兴消费观念，正确的解读此类全新的消费叙事是抓住新消费公司成长的关键因素。因此，在美护方面，我们建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平，上美股份等；黄金珠宝方面，建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金，潮宏基等；潮玩方面，建议关注具备IP创造及对IP运营有丰富的成功经验的公司，如泡泡玛特；现制茶饮方面，建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗。 > 风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。 # 内容目录 1．本周新消费行业行情跟踪 4 2. 重点行业数据 ..... 4 3. 投资分析意见 ..... 5 4. 风险提示 5 # 图表目录 图表 1: 各行业本周涨跌幅表现 (2026.1.12-2026.1.16) 图表2：11月中国限额以上纺服类零售额同比 $+3.5\%$ 4 图表3：11月中国限额以上化妆品类零售额同比 $+6.1\%$ 4 图表4：11月中国限额以上金银珠宝类零售额同比 $+8.5\%$ 5 图表5：11月中国限额以上饮料类零售额同比 $+2.9\%$ . 5 图表6：2025Q1-Q3黄金首饰消费量累计值同比下滑 图表7：截至1月15日，COMEX金价为4620.50美元/盎司 # 1.本周新消费行业行情跟踪 新消费行情跟踪：本周（2026.1.12-2026.1.16），申万美容护理周涨跌幅 $-0.21\%$ ，申万商贸零售指数周涨跌幅 $-1.47\%$ ，申万社会服务周涨跌幅 $+1.53\%$ 。 图表 1: 各行业本周涨跌幅表现 (2026. 1. 12-2026. 1. 16) 资料来源：Wind，华源证券研究所 # 2. 重点行业数据 图表2：11月中国限额以上纺服类零售额同比 $+3.5\%$ 资料来源：国家统计局，Wind，华源证券研究所 图表3：11月中国限额以上化妆品类零售额同比 $+6.1\%$ 资料来源：国家统计局，Wind，华源证券研究所 图表4：11月中国限额以上金银珠宝类零售额同比 $+8.5\%$ 资料来源：国家统计局，Wind，华源证券研究所 图表5：11月中国限额以上饮料类零售额同比 $+2.9\%$ 资料来源：国家统计局，Wind，华源证券研究所 图表6：2025Q1-Q3黄金首饰消费量累计值同比下滑 资料来源：中国黄金协会，Wind，华源证券研究所 图表7：截至1月15日，COMEX金价为4620.50美元/盎司 资料来源：Wind，华源证券研究所 # 3. 投资分析意见 新兴消费品的蓬勃发展折射出新世代年轻人在当前社会环境下所孕育出的新兴消费观念，正确的解读此类全新的消费叙事是抓住新消费公司成长的关键因素。因此，在美护方面，我们建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平，上美股份等；黄金珠宝方面，建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金，潮宏基等；潮玩方面，建议关注具备IP创造及对IP运营有丰富的成功经验的公司，如泡泡玛特；现制茶饮方面，建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗。 # 4. 风险提示 零售环境修复不及预期风险。可选消费行业受宏观经济及消费者消费意愿等因素影响较大，若零售环境修复不及预期，存在经营结果不及预期风险。 国际局势变动风险。国际政治、经济环境、进出口目的国的贸易政策存在变化风险，可能带来进出口关税增加、国际供应链（海运等）成本增加等情况，将可能对具备出海逻辑或需进口原材料的企业造成影响。 市场竞争加剧风险。国内消费细分市场存在多品牌竞争的情况，若市场规模增长遇到瓶颈，则有同业竞争加剧的风险。 # 证券分析师声明 本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。 # 一般声明 华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 # 信息披露声明 在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 # 投资评级说明 证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $20\%$ 以上； 增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $5\% \sim 20\%$ 之间； 中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $-5\% \sim +5\%$ 之间； 减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于 $-5\%$ 及以下。 无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好：行业股票指数超越同期市场基准指数； 中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平； 看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议； 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本报告采用的基准指数：A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500指数或者纳斯达克指数。