20171011-光大证券-49家上市公司重整事件梳理_以史为鉴可明得失_15页_1mb
报告摘要
以史为鉴可明得失—49家上市公司重整事件总结
核心内容概述
本报告对2007年6月1日至2017年10月11日期间实施破产重整的49家上市公司进行了梳理分析，总结了其重整概况、债权分类与清偿情况、债券处置机制及关键数据。报告旨在通过历史案例为投资者提供参考，了解破产重整对企业及债权人的影响。
主要观点
1. 重整公司概况
- 企业性质分布：国企与民企数量相当，分别占比49%和43%。
- 区域分布：广东省上市公司最多，共6家，其次为湖北、江苏和陕西，各4家。
- 重整耗时差异大：最短仅33天，最长达376天，平均重整期间为145天；平均重整计划执行时间为227天，最短26天，最长1537天。
- 完成情况：46家上市公司已完成重整，3家尚未获得法院裁定批准。
2. 债权分类与清偿
- 债权分类：包括职工债权、税款债权、有担保债权（优先债权）和普通债权。
- 清偿率：
- 职工债权和税款债权清偿率为100%。
- 担保债权清偿率高于普通债权。
- 普通债权分为大额债权组和小额债权组，小额债权组清偿率明显高于大额债权组。
- 分界金额影响：分界金额越低，小额债权组获得100%清偿的概率越大。
- 重整状态下普通债权清偿率显著高于破产清算状态下的清偿率，平均高出21.47%。
3. 债券处置机制
- 债券分类：有担保的债券列入担保债权组，否则列入普通债权组。
- 债券兑付规则：未到期的债权在破产申请受理时视为到期，附利息的债权自受理日起停止计息。
- 样本公司情况：4家公司在法院批准重整前完成债券兑付，1家公司债券本金大部分完成回售。
- 具体案例：
- 11超日债：无担保债券，后补充担保，最终足额兑付。
- 12舜天债：由江苏省国信资产管理集团提供担保，已于2016年3月17日兑付完毕。
- 重债暂停、云债暂停、柳化暂停：前三者已提前兑付本息，柳化暂停仍有部分余额未清偿。
关键信息
1. 重整流程
- 重整需经历申请、法院受理、制定重整计划、表决通过、执行计划及法院裁定执行完毕等步骤。
- 重整计划执行时间差异较大，部分公司耗时长达4年多。
2. 偿债资金来源
- 公司通常通过拍卖资产、股东让渡股本、资本公积金转增股本等方式筹措偿债资金。
- 担保债权的清偿依赖于担保物价值，部分公司担保物价值不足，导致担保债权转为普通债权。
3. 企业性质变化
- 10家上市公司在重整后性质发生变化，其中5家由国企转为民企，2家由民企转为国企，1家转为外资企业，1家转为公众企业，1家由地方国企转为中央国企。
4. 债券处置特点
- 债券在重整期间通常提前兑付，以减少对重整程序的干扰。
- 担保措施可显著提升债券清偿率，但部分公司因担保物不足，担保债权仍需按普通债权清偿。
附录：分析师信息
- 分析师：张旭，光大证券固定收益团队，8年固定收益投资与研究经验，硕士毕业于拉夫堡大学。
- 联系方式：
- 执业证书编号：S0930516010001
- 电话：021-22169112
- 邮箱：zhang_xu@ebscn.com
报告局限性说明
- 本报告基于假设，分析结果可能因不同假设而有所差异。
- 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
- 报告信息不构成投资、法律、会计或税务操作建议，不承担相关责任。
投资评级体系
| 评级 | 含义 |
|---|---|
| 买入 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5% |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 | 因无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确评级 |
市场基准指数：沪深300指数
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