> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 康辰药业2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 康辰药业在2025年及2026年一季度展现出强劲的业绩增长和盈利能力修复，其核心产品苏灵销量显著提升，带动营收和净利润大幅增长。公司通过营销转型，优化销售费用，提升营销效率，进一步巩固市场地位。 ### 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年公司实现营收9.15亿元（同比增长10.9%），归母净利润1.66亿元（同比增长293%），扣非归母净利润1.62亿元（同比增长421%）。2026Q1营收2.15亿元（同比增长1.4%），归母净利润0.47亿元（同比增长6.1%），扣非归母净利润0.46亿元（同比增长4.9%）。 - **核心产品表现突出**：苏灵在2025年实现营收6.68亿元（同比增长12.9%），销量增长20.0%。密盖息营收2.46亿元（同比增长5.7%），其中鼻喷剂型增量显著。 - **营销模式转型**：公司推进“自营主导+联盟协同”双轮驱动模式，销售费用率同比下降约4个百分点，营销效率持续改善。 - **创新管线加速**：公司核心创新药管线快速推进，包括KC1036、今草片、KC1086等，其中KC1086为全球首个进入临床的KAT6/7双靶点抑制剂，具有较高的创新性，有望打开国际化发展路径。早研项目如KC1101和KC5827也具备“全球新”潜力。 - **盈利预测与投资建议**：基于研发投入增加，预测公司2026-2027年每股收益分别为1.16元和1.44元，新增预测2028年每股收益为1.82元。根据可比公司估值水平，给予公司2026年36倍PE，对应目标价为41.76元，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **财务表现**： - 2025年毛利率为89.9%，净利率为18.1%，ROE为5.2%。 - 2026年预测市盈率为30.3，市净率为1.6，EV/EBITDA为15.9，EV/EBIT为18.2。 - **投资评级**： - 维持“买入”评级，目标价为41.76元。 - **风险提示**： - 主要在售产品的市场竞争风险。 - 创新药研发进度不及预期的风险。 - 医药行业政策风险。 ## 财务预测与比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 825 | 915 | 1,023 | 1,128 | 1,281 | | 营业利润（百万元） | 39 | 203 | 272 | 324 | 408 | | 归属于母公司净利润（百万元） | 42 | 166 | 185 | 229 | 290 | | 每股收益（元） | 0.27 | 1.04 | 1.16 | 1.44 | 1.82 | | 毛利率（%） | 89.6 | 89.9 | 90.1 | 90.2 | 90.3 | | 净利率（%） | 5.1 | 18.1 | 18.1 | 20.3 | 22.6 | | ROE（%） | 1.4 | 5.2 | 5.6 | 6.5 | 7.7 | | 市盈率 | 132.8 | 33.8 | 30.3 | 24.5 | 19.4 | | 市净率 | 1.8 | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.4 | ## 可比公司估值表 | 公司 | 代码 | 最新价格(元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|-------------|------|------|------|------|------|------|------|------| | 贝达药业 | 300558 | 49.52 | 0.96 | 0.73 | 1.65 | 2.01 | 51.76 | 68.24 | 29.98 | 24.64 | | 恒瑞医药 | 600276 | 54.84 | 0.95 | 1.16 | 1.44 | 1.71 | 57.44 | 47.20 | 38.10 | 32.10 | | 特宝生物 | 688278 | 58.85 | 2.03 | 2.53 | 3.23 | 4.13 | 29.03 | 23.29 | 18.20 | 14.27 | | 海思科 | 002653 | 57.08 | 0.35 | 0.23 | 0.51 | 0.73 | 88.30 | 48.89 | 30.18 | 20.97 | | 丽珠集团 | 000513 | 32.67 | 2.32 | 2.28 | 2.46 | 2.73 | 14.07 | 14.34 | 13.26 | 11.95 | | 信立泰 | 002294 | 53.09 | 0.54 | 0.58 | 0.71 | 0.89 | 98.39 | 90.85 | 74.30 | 59.63 | ## 风险提示 - **市场竞争风险**：主要在售产品面临激烈的市场竞争。 - **研发风险**：创新药研发进度可能因各种原因不及预期。 - **政策风险**：医药行业政策变化可能对公司经营产生影响。 ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上。 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15%。 - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作发布，仅供客户使用。本公司不对因使用本报告内容而产生的任何损失负责。投资者应自行承担投资风险，本报告不构成投资建议。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。