2022-04-29-国家金融与发展实验室-非金融企业杠杆率_公司储蓄与中国经常账户调整_——基于中国非金融上市企业的微观机制检验_12页_827kb

总结报告

背景与问题

本文分析2008年金融危机后中国经常账户盈余显著缩减的原因，指出企业杠杆率上升与公司储蓄下降相关。研究基于中国非金融上市企业的微观数据，探索杠杆率增加如何驱动储蓄率下降，并揭示经常账户调整的机制。

核心发现

• 理论机制：构建模型证明企业加杠杆通过降低公司储蓄率间接减少经常账户盈余，包括直接效应（杠杆率直接恶化经常账户）和间接效应（降低公司储蓄）。
• 实证结果：微观数据验证企业杠杆率提升显著导致公司储蓄率下降，特别是流动负债比例上升的影响更大。国有企业杠杆率增加对储蓄率下降的作用最显著，而民营企业作用不明显。行业和区域差异也存在异质性影响，如高杠杆率行业和东部地区企业受杠杆增加影响更显著。
• 整体含义：企业加杠杆是金融危机后中国经常账户加速调整的主要因素之一，公司储蓄率在其中起核心中介作用。

政策启示

• 推动结构性去杠杆政策，针对不同企业类型、行业和区域定向干预。
• 加强国有企业改革，提升资金配置效率。
• 优化融资渠道，加速利率市场化改革，缓解企业融资约束。
• 加强外汇储备管理，优化储蓄对对外部门的缓冲作用。