20250731-华鑫证券-美联新材-300586.SZ-公司动态研究报告_EX电子材料全国唯一供应商_迎接AI浪潮打造新增长曲线_5页_335kb

美联新材（300586.SZ）研究：EX电子材料全国独供，AI浪潮下业绩增长可期

投资要点

• 首次“买入”评级：华鑫证券给予美联新材“买入”评级，目标价对应PE从2025年112倍下降至2027年的21倍。
• 核心业务布局：专注于电子材料与白色母粒，属于新能源、PCB高频材料领域。

核心看点

1. EX电子材料全国唯一供应商：

   • 全国首家且唯一实现EX电子材料量产的企业。
   • 主要应用于M8及以上覆铜板的电绝缘层，获日本头部客户认可，批量出口。
   • 全球产能对比：公司200吨/年→目标扩张；日本竞品仅2吨/月。
   • AI推动需求：高频高速覆铜板需求增长，国内高端覆铜板树脂进口依存度超80%，国产替代空间大。

2. 白色母粒亚洲龙头：

   • 亚洲最大白色母粒制造商，依托硫磺、硫酸等资源，构建“硫磺-硫酸-钛白粉-色母粒-硫酸亚铁”循环产业链。
   • 一期项目年产能：30万吨色母粒、60万吨硫酸亚铁，可比PE降幅显著。

财务预测

年份	收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE（倍）
2025E	21.19	0.086	0.11	111.5
2026E	34.36	0.184	0.24	52.2
2027E	51.66	0.468	0.61	20.5

• 增长驱动：下游PCB高频化趋势，技术突破→市场放量→成本优化，形成正反馈循环。

风险提示

• 宏观经济波动、政策变动、行业竞争加剧、原材料价格波动风险。