> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 尚太科技2026年二季度业绩点评总结 ## 核心内容 尚太科技在2026年第二季度实现了业绩的显著提升，尽管上半年净利润有所下滑，但二季度盈利修复迹象明显，显示出公司具备较强的恢复潜力。 ### 2026年H1关键财务数据 - **营业收入**：45.10亿元，同比增长33.11% - **归母净利润**：4.00亿元，同比下降16.60% - **扣非归母净利润**：4.16亿元，同比下降15.22% - **毛利率**：18.30%，同比下降7.38个百分点 - **净利率**：8.86%，同比下降5.28个百分点 - **经营活动现金流净流出**：同比扩大292%，主要受应收账款增加影响 ### 2026年Q2关键财务数据 - **营业收入**：23.15亿元，同比增长31.5%，环比增长5.4% - **归母净利润**：2.19亿元，同比增长-8.8%，环比增长21.1% - **扣非归母净利润**：2.24亿元，同比增长-7.9%，环比增长16.9% - **毛利率**：17.37%，同比下降7.77个百分点，环比下降1.91个百分点 - **净利率**：9.46%，同比下降4.18个百分点，环比增长1.22个百分点 ## 主要观点 ### 出货高增，盈利修复可期 - 公司2026H1负极材料销量同比增长41%，与行业增速基本一致，表明市场需求旺盛。 - 由于储能产品占比提升，产品平均单价同比下降4.2%，导致负极业务营收同比增长33%。 - 行业涨价逐步落地，下半年山西产能落地将提升自供比例，有助于改善盈利表现。 - 公司规模效应显现，但新增银行借款扩产导致财务费用略升，对盈利略有影响。 ### 现金流承压，调整应收计提比例 - 2026H1经营活动现金流净流出扩大292%，主要因应收账款大幅增长。 - 为更真实反映财务情况，公司自7月起将1年内90天内的应收账款计提比例由5%降至1%，预计对2026H1净利润新增0.85亿元。 - 此调整将对下半年盈利产生正向影响，有助于缓解现金流压力。 ## 关键信息 ### 投资建议 - 预计公司2026/2027/2028年营收分别为112亿元、146亿元、169亿元 - 归母净利润预计分别为12.5亿元、19.6亿元、23.7亿元 - EPS分别为3.4元、5.4元、6.5元 - 对应PE分别为16倍、11倍、9倍 - 维持“推荐”评级 ### 财务预测表（单位：亿元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 112.00 | 146.00 | 169.00 | 169.00 | | 归母净利润 | 12.50 | 19.60 | 23.70 | 23.70 | | EPS（元） | 3.40 | 5.40 | 6.50 | 6.50 | | PE | 16.00 | 11.00 | 9.00 | 9.00 | ### 财务比率预测（单位：%） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入增长率 | 51.90 | 41.40 | 30.04 | 15.73 | | 归母净利润增长率 | 12.82 | 32.47 | 56.37 | 20.93 | | 毛利率 | 21.21 | 18.45 | 18.93 | 19.59 | | 净利率 | 11.90 | 11.20 | 13.40 | 14.00 | | ROE | 13.50 | 15.60 | 20.10 | 20.30 | | ROIC | 9.60 | 9.30 | 12.80 | 13.70 | | 资产负债率 | 40.30 | 49.30 | 45.60 | 41.80 | | 净资产负债率 | 67.40 | 97.40 | 83.80 | 71.70 | | 流动比率 | 2.97 | 2.45 | 2.59 | 2.88 | | 速动比率 | 1.61 | 1.55 | 1.58 | 1.80 | | 总资产周转率 | 0.76 | 0.81 | 0.86 | 0.89 | | 应收账款周转率 | 3.39 | 4.27 | 4.13 | 3.92 | | 应付账款周转率 | 10.62 | 14.09 | 13.37 | 12.68 | | P/E | 21.84 | 16.49 | 10.54 | 8.72 | | P/B | 2.95 | 2.56 | 2.12 | 1.77 | | EV/EBITDA | 14.94 | 12.35 | 8.68 | 7.17 | | PS | 2.60 | 1.84 | 1.41 | 1.22 | ## 风险提示 - 行业需求不及预期的风险 - 全球贸易政策持续恶化的风险 ## 附录：分析师简介 ### 曾韬 - 2025年3月加入中国银河证券 - 曾任职于中金公司 - 《亚洲货币》新能源行业2018-2023年连续第一名 - 《机构投资者》2020年全球最受欢迎十位分析师 - 新能源行业分析师2018-2024年连续第一名 - 新财富分析师2017年第二名，水晶球第二名，金牛奖第一名 ### 段尚昌 - 北京大学本硕 - 2022年8月加入中国银河证券 - 曾任职于网易有道、字节跳动，从事互联网教育产品研发 ## 评级标准 - **行业评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上 - **公司评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅20%以上 - 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上 ## 联系信息 - 中国银河证券股份有限公司 研究院 - 公司网址：[www.chinastock.com.cn](http://www.chinastock.com.cn) - 深广地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - 联系人： - 苏一耘：0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 程曦：0755-83471683 / chengxi_yj@chinastock.com.cn - 林程：021-60387901 / lincheng_yj@chinastock.com.cn - 李洋洋：021-20252671 / liyangyang_yj@chinastock.com.cn - 田薇：010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn - 褚颖：010-80927755 / chuying_yj@chinastock.com.cn ## 总结 尚太科技在2026年第二季度表现出强劲的营收增长，尽管上半年盈利承压，但二季度净利润环比显著增长，表明盈利修复趋势正在显现。公司负极材料销量增长与行业同步，但产品单价下降导致毛利率承压。公司通过调整应收账款计提比例，有效缓解了现金流压力，并预计对下半年盈利产生正向影响。分析师预计公司未来三年营收与净利润将持续增长，EPS逐步提升，PE持续下降，维持“推荐”评级。