> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油价回落，聚酯产业链回调总结 ## 核心内容 当前聚酯产业链整体呈现回调态势，主要受原油价格波动、地缘政治局势及下游需求疲软影响。产业链各环节价格和利润均出现不同程度的调整，市场情绪偏向谨慎，建议投资者关注成本端变化及需求端动向，保持观望态度。 --- ## 主要观点 - **成本端**：近期原油价格受伊朗局势影响波动较大，市场焦点仍集中在地缘政治上。若霍尔木兹海峡通行问题持续，PX供应缺口可能扩大，对产业链价格形成支撑。 - **PX**：PX价格环比下降，负荷处于低位，但亚洲负荷边际回升。由于PTA负荷低，PX去库幅度缩小，现货价格商谈偏弱，但季节性低库存支撑价格。 - **PTA**：现货基差环比下降，加工费有所上升。PTA库存正在快速去化，若库存降至低位，供需矛盾可能再次显现，但若海峡恢复通航，成本支撑减弱，价格或面临回撤。 - **短纤（PF）**：现货生产利润下降，负荷处于季节性低位，库存高位去化。下游需求疲软，价格传导困难，短期反弹空间有限。 - **聚酯瓶片（PR）**：加工费高位回落，但库存维持低位，下方仍有支撑。部分装置重启及新装置投产可能增加供应，但短期影响有限。 - **需求端**：聚酯开工率下降，终端订单偏弱，需求拖累产业链。6月处于季节性淡季，美伊谈判背景下，原料价格下跌预期压制采购意愿。 - **策略建议**：整体保持中性，建议观望，关注地缘局势和需求变化。 --- ## 关键信息 ### 一、价格与基差 - TA主力合约基差波动较大，2025年6月基差为-450元/吨。 - PX基差持续走低，2025年6月为-300元/吨。 - PTA华东现货基差在2025年6月为50元/吨。 - 短纤基差在2025年2月达到500元/吨高点，随后回落至0元/吨。 ### 二、上游利润与价差 - PX加工费波动较大，2025年6月为350美元/吨。 - 韩国二甲苯异构化利润在2025年6月为-60美元/吨。 - 韩国STDP选择性歧化利润在2025年6月为-80美元/吨。 - 甲苯美亚价差在2025年6月为150美元/吨。 ### 三、国际价差与进出口利润 - 甲苯美亚价差在2025年6月为150美元/吨。 - PTA出口利润在2025年6月为90美元/吨。 ### 四、上游PX和PTA开工 - 中国PTA负荷在2025年6月为81%。 - 韩国PTA负荷在2025年6月为93%。 - 台湾PTA负荷在2025年6月为45%。 - 中国PX负荷在2025年6月为80%。 - 亚洲PX负荷在2025年6月为79%。 ### 五、社会库存与仓单 - PTA社会库存持续下降，2025年6月为510万吨。 - PX月度社会库存在2025年6月为430万吨。 - PTA仓单库存在2025年6月为95万吨。 - PX仓单库存在2025年6月为0万吨。 ### 六、下游聚酯负荷 - 聚酯开工率在2025年6月为80.1%。 - 长丝和短纤产销均呈现按需兑现状态，订单偏弱。 - 短纤负荷下降，部分工厂减产，库存压力较大。 --- ## 风险提示 - **原油和汽油价格大幅波动**：地缘政治因素可能导致成本端支撑变化。 - **宏观政策超预期**：可能对产业链价格和需求产生重大影响。 - **地缘冲突变化超预期**：霍尔木兹海峡通行情况直接影响原料供应和价格走势。