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油价回落，聚酯产业链回调总结

核心内容

当前聚酯产业链整体呈现回调态势，主要受原油价格波动、地缘政治局势及下游需求疲软影响。产业链各环节价格和利润均出现不同程度的调整，市场情绪偏向谨慎，建议投资者关注成本端变化及需求端动向，保持观望态度。

主要观点

• 成本端：近期原油价格受伊朗局势影响波动较大，市场焦点仍集中在地缘政治上。若霍尔木兹海峡通行问题持续，PX供应缺口可能扩大，对产业链价格形成支撑。
• PX：PX价格环比下降，负荷处于低位，但亚洲负荷边际回升。由于PTA负荷低，PX去库幅度缩小，现货价格商谈偏弱，但季节性低库存支撑价格。
• PTA：现货基差环比下降，加工费有所上升。PTA库存正在快速去化，若库存降至低位，供需矛盾可能再次显现，但若海峡恢复通航，成本支撑减弱，价格或面临回撤。
• 短纤（PF）：现货生产利润下降，负荷处于季节性低位，库存高位去化。下游需求疲软，价格传导困难，短期反弹空间有限。
• 聚酯瓶片（PR）：加工费高位回落，但库存维持低位，下方仍有支撑。部分装置重启及新装置投产可能增加供应，但短期影响有限。
• 需求端：聚酯开工率下降，终端订单偏弱，需求拖累产业链。6月处于季节性淡季，美伊谈判背景下，原料价格下跌预期压制采购意愿。
• 策略建议：整体保持中性，建议观望，关注地缘局势和需求变化。

关键信息

一、价格与基差

• TA主力合约基差波动较大，2025年6月基差为-450元/吨。
• PX基差持续走低，2025年6月为-300元/吨。
• PTA华东现货基差在2025年6月为50元/吨。
• 短纤基差在2025年2月达到500元/吨高点，随后回落至0元/吨。

二、上游利润与价差

• PX加工费波动较大，2025年6月为350美元/吨。
• 韩国二甲苯异构化利润在2025年6月为-60美元/吨。
• 韩国STDP选择性歧化利润在2025年6月为-80美元/吨。
• 甲苯美亚价差在2025年6月为150美元/吨。

三、国际价差与进出口利润

• 甲苯美亚价差在2025年6月为150美元/吨。
• PTA出口利润在2025年6月为90美元/吨。

四、上游PX和PTA开工

• 中国PTA负荷在2025年6月为81%。
• 韩国PTA负荷在2025年6月为93%。
• 台湾PTA负荷在2025年6月为45%。
• 中国PX负荷在2025年6月为80%。
• 亚洲PX负荷在2025年6月为79%。

五、社会库存与仓单

• PTA社会库存持续下降，2025年6月为510万吨。
• PX月度社会库存在2025年6月为430万吨。
• PTA仓单库存在2025年6月为95万吨。
• PX仓单库存在2025年6月为0万吨。

六、下游聚酯负荷

• 聚酯开工率在2025年6月为80.1%。
• 长丝和短纤产销均呈现按需兑现状态，订单偏弱。
• 短纤负荷下降，部分工厂减产，库存压力较大。

风险提示

• 原油和汽油价格大幅波动：地缘政治因素可能导致成本端支撑变化。
• 宏观政策超预期：可能对产业链价格和需求产生重大影响。
• 地缘冲突变化超预期：霍尔木兹海峡通行情况直接影响原料供应和价格走势。