> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 特宝生物2025年报业绩点评总结 ## 核心内容 特宝生物于2026年03月27日发布2025年年度业绩报告，整体业绩表现稳健，实现收入36.96亿元，同比增长31.18%；归母净利润10.31亿元，同比增长24.61%；扣非净利润10.62亿元，同比增长28.44%。其中，第四季度收入和利润均创季度新高，收入达12.16亿元，同比增长40.99%，环比增长25.5%；归母净利润3.65亿元，同比增长33.52%，环比增长53.26%。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：全年收入与净利润均实现双位数增长，Q4表现尤为亮眼，显示公司业务持续扩张。 - **生长激素成为新增长点**：长效生长激素益佩生在Q4快速放量，成为推动业绩增长的重要动力，且有望在医保政策支持下继续放量。 - **抗病毒药物持续贡献**：派格宾作为主要收入来源，全年贡献30.91亿元，同比增长26.34%，受益于乙肝治愈适应症获批上市。 - **研发投入加大**：公司聚焦免疫与代谢领域，推进多项创新项目，包括ACT201、ACT400、ACT560等，同时通过可转债融资（约15.33亿元）加速研发进程。 - **未来增长可期**：基于现有产品管线和创新布局，公司预计2026-2028年归母净利润将分别达到12.93亿元、17.27亿元和21.56亿元，年均增长率约25%-34%。 ## 关键信息 ### 产品收入构成 - **抗病毒药物**：全年收入30.91亿元，同比增长26.34%，主要由派格宾带动。 - **长效生长激素**：全年收入2.56亿元，略超市场预期，Q4表现强劲。 - **血液/肿瘤用药**：全年收入3.33亿元。 ### 利润与费用情况 - **毛利率**：全年为92.96%，同比略有下降0.53个百分点。 - **净利率**：全年为27.9%，同比下降1.48个百分点。 - **费用率**：销售费用率39.27%，同比下降0.25个百分点；销售、研发、管理三项费用均同比增长约30%，主要由于新产品推广及研发投入增加。 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 利润增长率 | PE（倍） | |------|------------------|------------|---------------------|-------------|----------| | 2026E | 49.40 | 33.67% | 12.93 | 25.41% | 22.55 | | 2027E | 65.83 | 33.25% | 17.27 | 33.53% | 16.89 | | 2028E | 80.49 | 22.27% | 21.56 | 24.86% | 13.53 | ### 财务指标变化趋势 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 31.2% | 33.7% | 33.3% | 22.3% | | 归母净利润增长率 | 24.6% | 25.4% | 33.5% | 24.9% | | 毛利率 | 93.0% | 92.5% | 92.0% | 92.6% | | 净利率 | 27.9% | 26.2% | 26.2% | 26.8% | | EPS（元） | 2.53 | 3.18 | 4.25 | 5.30 | ### 研发与创新布局 - 公司研发聚焦于免疫与代谢领域，现有产品如派格宾和益佩生持续推进适应症扩展。 - **ACT系列**：包括ACT201（ASO）、ACT400（mRNA疫苗）、ACT560（全新机制免疫调节剂）等项目，预计快速推进。 - **ACT100**：针对SLE的BDCA2靶点，精准靶向pDC细胞。 - **ACT500**：针对MASH的pRXRα靶点。 - **九天生物收购**：公司已收购九天生物资产，布局基因治疗领域，拥有AAV基因治疗平台，目前有6个在研项目，适应症包括SMA、视网膜病变、心肌炎等。 ## 风险提示 - **乙肝新患入组不及预期**：可能影响派格宾的销售增长。 - **临床进度不及预期**：可能影响创新药物的上市时间。 - **新产品推广销售不及预期**：可能影响益佩生等产品的市场表现。 ## 投资建议 维持“推荐”评级，当前股价对应2025-2027年PE为23/17/14倍，未来成长性良好，具备向上空间。 ## 附录信息 - **股票代码**：688278 - **A股收盘价（2026年03月26日）**：66.30元 - **总股本**：40,819万股 - **流通A股市值**：271亿元 - **分析师承诺**：分析师承诺独立、客观，研究观点清晰准确。 - **分析师简介**： - **程培**：上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，10年以上医药行业研究经验，曾获多项最佳分析师奖项。 - **孙怡**：南京大学制药工程/新南威尔士大学商业分析双硕士，2023年加入银河证券研究院。 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司研究院** - **地址**： - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - **联系方式**： - 苏一耘：0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 程曦：0755-83471683 / chengxi_yj@chinastock.com.cn - 林程：021-60387901 / lincheng_yj@chinastock.com.cn - 李洋洋：021-20252671 / liyangyang_yj@chinastock.com.cn - 田薇：010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn - 褚颖：010-80927755 / chuying_yj@chinastock.com.cn - **公司网址**：www.chinastock.com.cn