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【BR周报20260607】原料走弱，胶价延续下跌

核心观点

• 观点：丁二烯橡胶短期易跌难涨，但下方空间有限，13500元/吨为价格支撑位。
• 合约：BR2607
• 逻辑：以成本估值为基础，年度供需格局原定平衡，供给侧受到确定性减量影响，低位价格支撑点有所抬高，对应成品合成胶价格约13500元/吨。但近端随着供给侧逐步修复，价格易高位回落，呈现易跌难涨格局。

产业链操作建议

关注重点

• 宏观政策变动
• 上游丁二烯价格与库存情况
• 国内高顺顺丁橡胶装置开工情况及库存
• 下游轮胎企业开工率及成品库存
• 相关胶种价格表现

行情回顾与分析

• 过去一个月，胶价自高位回落约2500元/吨，地缘溢价基本消退，价格逐渐接近年度价格均线13500元/吨。
• 丁二烯价格走弱，中石化华东丁二烯挂牌价调至11700元/吨，山东送到价11650~11750元/吨。
• 供给端：丁二烯供给侧逐步恢复，但整体仍偏弱，价格持续下跌。
• 需求端：除顺丁胶外的其他下游因原料价格高位，开工恢复不畅，终端需求抑制，导致整体供需偏弱。

后市展望

• 短期：丁二烯价格难有起色，需至10000元/吨后对氧化脱氢产能进行压制，才能看到供给侧减量。
• 长期：丁二烯产能增量拐点已至，忽略地缘溢价，价格位于9500~10000元/吨附近，可作为投产后的支撑曲线。
• 胶价支撑：下方支撑区间为12500~13500元/吨，对应2月价格。
• 套利风险：顺丁胶与天胶价格已至历史高位区间，后续可关注拉扯作用，但套利风险较高，不建议直接参与。

成本端分析

原油与石脑油

• 近期原油价格：WTI、Brent和Oman原油价格均在90元/吨左右。
• 原油与丁二烯市场价：丁二烯价格与原油价格联动，近期价格偏弱运行。

丁二烯

• 价格趋势：丁二烯价格走弱，山东送到价11650~11750元/吨。
• 开工率：本周丁二烯开工率66.98%，环比+1.56%。
• 库存情况：国内丁二烯样本库存6.25万吨，港口库存3.55万吨。
• 生产利润：碳四抽提生产毛利约4100元/吨，氧化脱氢生产利润约2100元/吨。

供给端分析

国内供给

• 产量季节趋势：丁二烯国内产量季节性波动，2026年6月产量为10.5万吨。
• 开工率季节趋势：丁二烯开工率季节性波动，2026年6月开工率为66.98%。

总结

• 价格走势：丁二烯橡胶价格受原料走弱影响，呈现易跌难涨格局，下方支撑在13500元/吨。
• 供需格局：供给侧逐步恢复，但整体仍偏弱，需求端受限，导致价格持续下跌。
• 操作建议：生产企业可卖出套期保值并买入看跌期权；贸易商可考虑提前备货并卖出看跌期权；终端客户可买入合成橡胶期货及虚值看涨期权以应对价格上涨风险。
• 关注重点：宏观政策变动、丁二烯价格与库存、国内高顺顺丁橡胶装置开工情况、下游轮胎企业开工率及库存、相关胶种价格表现。