> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【BR周报20260607】原料走弱，胶价延续下跌 ## 核心观点 - **观点**：丁二烯橡胶短期易跌难涨，但下方空间有限，13500元/吨为价格支撑位。 - **合约**：BR2607 - **逻辑**：以成本估值为基础，年度供需格局原定平衡，供给侧受到确定性减量影响，低位价格支撑点有所抬高，对应成品合成胶价格约13500元/吨。但近端随着供给侧逐步修复，价格易高位回落，呈现易跌难涨格局。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |------------|--------------|------------------------------|----------|--------------------------------------------|------------|------|------------|----------|--------------| | **生产企业** | 库存管理 | 库存偏高，担心丁二烯橡胶价格下跌 | 多 | (1) 卖出套期保值进行套保；(2) 适当买入看跌期权进行多头敞口保护 | BR2607 | 卖出 | 50 | 16000 | | | **生产企业** | 库存管理 | 库存偏高，担心丁二烯橡胶价格下跌 | 多 | (1) 卖出套期保值进行套保；(2) 适当买入看跌期权进行多头敞口保护 | BR2607P14000 | 买入 | 50 | 100 | | | **贸易商** | 采购管理 | 建库存，寻求低价买入丁二烯橡胶 | 空 | 考虑提前备货并卖出看跌期权作为下一轮建仓 | BR2607 | 买入 | 50 | 13500 | | | **贸易商** | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出丁二烯橡胶 | 多 | 逢高建立套保头寸，并适当买入看跌期权进行多头敞口保护 | BR2607 | 卖出 | 50 | 16000 | | | **贸易商** | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出丁二烯橡胶 | 多 | 逢高建立套保头寸，并适当买入看跌期权进行多头敞口保护 | BR2607P14000 | 买入 | 50 | 100 | | | **终端客户** | 采购管理 | 需要丁二烯橡胶原料，担心价格上涨 | 空 | 提前增加BR原料库存进行备货，防止价格上涨带来的成本增加，可通过买入合成橡胶期货进行备货，另外买入虚值看涨期权，以防未能及时建立所需头寸 | BR2607 | 买入 | 80 | 13500 | | | **终端客户** | 库存管理 | 原料库存偏高，担心丁二烯橡胶价格下跌 | 多 | 卖出BR期货进行套期保值，并买入看跌期权进行保护 | BR2607 | 卖出 | 80 | 16000 | | | **终端客户** | 库存管理 | 原料库存偏高，担心丁二烯橡胶价格下跌 | 多 | 卖出BR期货进行套期保值，并买入看跌期权进行保护 | BR2607P14000 | 买入 | 20 | 100 | | ## 关注重点 - **宏观政策变动** - **上游丁二烯价格与库存情况** - **国内高顺顺丁橡胶装置开工情况及库存** - **下游轮胎企业开工率及成品库存** - **相关胶种价格表现** ## 行情回顾与分析 - **过去一个月**，胶价自高位回落约2500元/吨，地缘溢价基本消退，价格逐渐接近年度价格均线13500元/吨。 - **丁二烯**价格走弱，中石化华东丁二烯挂牌价调至11700元/吨，山东送到价11650\~11750元/吨。 - **供给端**：丁二烯供给侧逐步恢复，但整体仍偏弱，价格持续下跌。 - **需求端**：除顺丁胶外的其他下游因原料价格高位，开工恢复不畅，终端需求抑制，导致整体供需偏弱。 ## 后市展望 - **短期**：丁二烯价格难有起色，需至10000元/吨后对氧化脱氢产能进行压制，才能看到供给侧减量。 - **长期**：丁二烯产能增量拐点已至，忽略地缘溢价，价格位于9500\~10000元/吨附近，可作为投产后的支撑曲线。 - **胶价支撑**：下方支撑区间为12500\~13500元/吨，对应2月价格。 - **套利风险**：顺丁胶与天胶价格已至历史高位区间，后续可关注拉扯作用，但套利风险较高，不建议直接参与。 ## 成本端分析 ### 原油与石脑油 - **近期原油价格**：WTI、Brent和Oman原油价格均在90元/吨左右。 - **原油与丁二烯市场价**：丁二烯价格与原油价格联动，近期价格偏弱运行。 ### 丁二烯 - **价格趋势**：丁二烯价格走弱，山东送到价11650\~11750元/吨。 - **开工率**：本周丁二烯开工率66.98%，环比+1.56%。 - **库存情况**：国内丁二烯样本库存6.25万吨，港口库存3.55万吨。 - **生产利润**：碳四抽提生产毛利约4100元/吨，氧化脱氢生产利润约2100元/吨。 ## 供给端分析 ### 国内供给 - **产量季节趋势**：丁二烯国内产量季节性波动，2026年6月产量为10.5万吨。 - **开工率季节趋势**：丁二烯开工率季节性波动，2026年6月开工率为66.98%。 ## 总结 - **价格走势**：丁二烯橡胶价格受原料走弱影响，呈现易跌难涨格局，下方支撑在13500元/吨。 - **供需格局**：供给侧逐步恢复，但整体仍偏弱，需求端受限，导致价格持续下跌。 - **操作建议**：生产企业可卖出套期保值并买入看跌期权；贸易商可考虑提前备货并卖出看跌期权；终端客户可买入合成橡胶期货及虚值看涨期权以应对价格上涨风险。 - **关注重点**：宏观政策变动、丁二烯价格与库存、国内高顺顺丁橡胶装置开工情况、下游轮胎企业开工率及库存、相关胶种价格表现。