> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@cbb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@cbb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 # 一、行情回顾与操作建议 表1：国债期货2月10日交易数据汇总 <table><tr><td>合约</td><td>前结算价</td><td>开盘价</td><td>收盘价</td><td>结算价</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅 (%)</td><td>成交量</td><td>持仓量</td><td>仓差</td></tr><tr><td>TL2603</td><td>112.670</td><td>112.650</td><td>112.680</td><td>112.690</td><td>0.010</td><td>0.01</td><td>62349</td><td>103753</td><td>-8670</td></tr><tr><td>TL2606</td><td>112.820</td><td>112.800</td><td>112.830</td><td>112.810</td><td>0.010</td><td>0.01</td><td>26824</td><td>77845</td><td>7273</td></tr><tr><td>TL2609</td><td>112.560</td><td>112.510</td><td>112.580</td><td>112.580</td><td>0.020</td><td>0.02</td><td>1904</td><td>5898</td><td>1162</td></tr><tr><td>T2603</td><td>108.470</td><td>108.495</td><td>108.485</td><td>108.470</td><td>0.015</td><td>0.01</td><td>67522</td><td>221188</td><td>-15506</td></tr><tr><td>T2606</td><td>108.480</td><td>108.500</td><td>108.485</td><td>108.480</td><td>0.005</td><td>0.00</td><td>37019</td><td>116906</td><td>16034</td></tr><tr><td>T2609</td><td>108.460</td><td>108.450</td><td>108.450</td><td>108.435</td><td>-0.010</td><td>-0.01</td><td>1181</td><td>6743</td><td>138</td></tr><tr><td>TF2603</td><td>106.010</td><td>106.035</td><td>106.015</td><td>106.000</td><td>0.005</td><td>0.00</td><td>56131</td><td>92077</td><td>-14010</td></tr><tr><td>TF2606</td><td>106.070</td><td>106.085</td><td>106.080</td><td>106.070</td><td>0.010</td><td>0.01</td><td>24418</td><td>82933</td><td>11354</td></tr><tr><td>TF2609</td><td>105.865</td><td>105.855</td><td>105.885</td><td>105.870</td><td>0.020</td><td>0.02</td><td>1311</td><td>6796</td><td>924</td></tr><tr><td>TS2603</td><td>102.478</td><td>102.498</td><td>102.482</td><td>102.476</td><td>0.004</td><td>0.00</td><td>34311</td><td>49256</td><td>-3914</td></tr><tr><td>TS2606</td><td>102.506</td><td>102.518</td><td>102.504</td><td>102.498</td><td>-0.002</td><td>0.00</td><td>9212</td><td>23830</td><td>3481</td></tr><tr><td>TS2609</td><td>102.522</td><td>102.514</td><td>102.516</td><td>102.516</td><td>-0.006</td><td>-0.01</td><td>613</td><td>1217</td><td>93</td></tr></table> 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 当日行情： 临近跨节资金面有所收敛，但机构配置需求继续向好，叠加长假临近避险情绪有所升温，十年国债收益率破 $1.8\%$ 后进一步下行。 # 利率现券： 银行间各主要期限利率现券收益率多数小幅回落，长端活跃券回落幅度在1bp以内，至下午16：30，10年国债活跃券250016收益率报 $1.796\%$ 下行0.4bp。 # 资金市场： 银行间资金面收紧。今日公开市场逆回购净投放3559亿元。银行间资金情绪指数大幅抬升，银存间的DR隔夜抬升9bp至 $1.365\%$ ，7天资金利率抬升约2bp至 $1.56\%$ 附近，中长期资金平稳，1年AAA存单利率在 $1.6\%$ 附近窄幅变动。 # 结论： 目前基本面表现虽然偏弱，包括1月PMI超季节性回落，且2月受春节扰动预计景气指标继续下滑，但结构性降息已落地，且央行买债规模偏低，市场宽松预期并不强，另外一季度地方债计划发行规模较高，较大的供给压力令市场较为担忧，不过目前 $1.8\%$ 左右的十年国债收益率水平并未定价后期可能的宽松空间，且年初有配置需求支撑，叠加央行目前呵护资金面的态度较积极，利率上行空间 应有限。整体来看，2月仍处在多空交织的环境下，债市或延续区间震荡，节前预计央行将积极呵护跨节资金面，且政府债供给压力可控，市场环境相对偏暖，而节后供给压力将攀升，虽然现金回流形成流动性补充但节后央行一般以资金净回笼为主，可能不利于短券表现，市场更可能针对假期经济数据和3月重要会议与政策开展博弈，长债或更优。本周为节前最后一个交易周，预计交易将转淡，目前央行积极呵护跨节资金，短券应有更强支撑。 # 二、行业要闻 在财政收支矛盾加大背景下，中国财政资金支出结构正发生明显变化，更多的财政资金投资于人，去年全国财政资金中投向基础设施建设方面的资金出现明显下滑。但制造业投资和高技术服务业仍有韧性，这说明投资结构在切换，资金正在从“铁公基”流向“新质生产力”。 就日本首相高市早苗预计将继续执政，外交部发言人林剑表示，正告日本执政当局，中国人民维护国家核心利益的决心坚定不移，捍卫二战胜利成果和战后国际秩序的决心坚定不移，反击和挫败各种反华势力挑衅妄动的决心坚定不移。 春节前夕，银行“开门红”揽储竞争再度升温。中小银行主要通过上调特定存款产品的利率来吸引客户，部分农商行的3年期存款利率已接近 $2\%$ ；大型银行虽未直接提价，却普遍采用送积分、奖励立减金等方式加入揽储竞争。看似常规的“开门红”揽储背后，实则反映出银行业对2026年定期存款到期资金流向的预判与应对。针对市场曾出现存款可能流向股市的讨论，但多家机构及业内人士指出，到期资金大概率仍将在银行体系内循环，并更多流向银行理财、货币基金及保险等低风险资产。当前环境下，银行正通过价格与服务竞争，提前锁定可能流转的存款。 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，美国就业增长数据预计将出现放缓，但这并不意味着经济增长势头减弱，而是反映了劳动力市场结构性变化。1月非农就业报告将于周三公布，市场预计将新增就业约7万人。 江苏省发展改革委、江苏省财政厅发布关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知。其中提到，扩围支持设备更新项目。在原有支持工业、电子信息、能源电力、交通运输、物流、教育、文旅、医疗、设施农业、粮油加工、安全生产、住宅老旧电梯、节能降碳环保等领域基础上，新增支持老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援设施、检验检测、视频安防等领域及商业综合体、购物中心、百货店、大型超市等线下消费商业设施设备更新。 # 三、数据概览 # 1、国债期货行情 国债期货主力合约走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨期价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：2年与30年、10年、5年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：5年与30年、10年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 2、货币市场 图4：SHIBOR期限结构变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图6：银行间质押式回购加权利率变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：10年与30年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：SHIBOR走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图7：银存间质押式回购利率变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 3、衍生品市场 图14：Shibor3M利率互换定盘曲线(均值) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图15：FR007利率互换定盘曲线（均值） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 # 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 # 【建信期货业务机构】 # 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