20240329-财通证券-春立医疗-688236.SH-库存退换货影响逐步减弱_国际业务快速拓展_3页_612kb

报告摘要

春立医疗：集采影响逐步缓解，国际拓展加速

本报告分析春立医疗2023年表现及未来前景。

1. 业绩概况
   2023年营收同比增长0.58%，但净利润同比下降9.72%，主要受集采政策影响及退换货政策调整带来的利润下滑。第四季度业绩已见改善，环比降幅收窄至净利润下跌0.8%。

2. 集采政策影响
   骨科关节产品销量增长稳固，特别是膝关节销量同比增长约18%。脊柱业务在去除非刚性退换货影响后实现同比增长超70%。

3. 国际业务增速明显
   海外收入大涨81.73%，占比接近17%，覆盖超50国，经营现金流大幅提升至51亿元，显示全球化布局成效。

4. 产品与研发进展
   现有覆盖近100项注册产品，多品类扩大布局。研发投入持续增强，丰富产品线，巩固竞争优势。

5. 盈利预测与评级
   预计2024-2026年收入与净利润年均增长率分别超过2%、17%，维持“增持”评级，对应估值区间从2024年PE 22X下降至2026年15X。

6. 风险提示
   包括政策执行力度超预期冲击出厂价格，研发风险及医生端的合规执行问题。

** conclusion**: 春立医疗在政策调整成本压力下恢复增长动能，国际拓展成为新驱动力，盈利前景值得期待。