20240501-德邦证券-2024年4月PMI数据点评_4月PMI的三大核心要点_13页_1mb

2024年4月PMI数据点评分析总结

核心观点：
2024年4月，中国制造业与非制造业采购经理指数（PMI）双双回落但仍高于荣枯线50%，经济延续扩张态势。

投资要点：

核心观点：
4月制造业和非制造业PMI双双回落，但仍维持在荣枯线以上水平。值得关注的三点：

1. 产能过剩问题仍存：4月产需差由负转正，表明企业开工增加，部分行业产能过剩状况持续。
2. 企业盈利面临压力：上游产品价格快速上涨，与出厂价格涨幅差距缩小，上游成本压力向下游传导不畅。主要原因是铜钢比变化、纸浆供给扰动等因素推动原材料价格上涨。
3. 屠宰企业景气度回升：非制造业中建筑业PMI回升至56.3%，主要受益于外部重大工程上马与天气因素，而服务业仍处于收缩区间。

产需视角：
4月产需差由负转正，生产与需求同步扩张但增速差异扩大。主要行业景气度排序为：设备类（电气机械）>原料类（非金属矿物制品）>中间品类（纺织服装、化学纤维）>消费类（医药）。主要原材料购进价格指数显著回升。

结构性分析：
企业间差异明显缩小，中型企业PMI环比上涨，中小企业持平。政策支持中小企业发展与外需回暖贡献明显。

非制造业分析：
建筑业表现强于整体，土木工程景气度最高。国内重大工程清单落地是主要推动力。

价格视角：
上游和下游价格差距收窄，企业盈利承压。前几月工业品累计涨价明显，铜价等表现突出。

库存动态：
4月企业在库水平连续收缩，但收缩速度放缓，暗示补库周期即将启动，受益于设备更新政策的推动。

外贸动态：
外需保持韧性尚可，但订单与运价数据出现分化。内需动力仍显不足，进口订单指数也出现下滑。

结论：
尽管面临上游价格上涨压力，国内政策面积极促进企业设备更新。未来需关注PPI筑底反弹、补库周期启动节奏与建筑业持续高景气三方面问题。

总体来看，4月PMI在政策面上的积极信号明显，但企业层面压力同样存在，未来需持续跟踪关键数据变化。