> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安踏体育2026年中期业绩总结 ## 核心内容 安踏体育在2026年中期业绩报告中展现了稳健的增长态势和强劲的盈利能力，同时持续推进多品牌战略和全球化布局，为未来增长奠定坚实基础。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **收入增长**：2026年上半年公司实现总收入435.07亿元，同比增长12.9%。 - **净利润增长**：归母净利润达94.87亿元，剔除一次性收益后经调整归母净利润为79.38亿元，同比增长12.9%。 - **股息分配**：公司宣派中期股息每股151港分，派息比率达经调整股东应占溢利的50.3%。 ### 分品牌表现 - **主品牌增长**：安踏品牌收入为177.71亿元，同比增长4.8%；FILA品牌收入为150.45亿元，同比增长6.1%。 - **其他品牌高增**：以DESCENTE和KOLON SPORT为代表的其他品牌收入达106.91亿元，同比增长44.2%，其中KOLON SPORT成为增长最快的品牌，部分增长来源于收购JACKWOLFSKIN。 - **渠道发展**：电商业务收入同比增长15.7%，占整体收入比重提升至35.7%。全球门店总数约13,000家，其中中国以外的单品牌店约500家。 ### 门店变化 - 安踏门店数9682家，较期初减少173家； - FILA门店数1954家，较期初减少86家； - DESCENTE门店数261家，较期初增加5家； - KOLON SPORT门店数212家，较期初增加3家； - MAIAACTIVE门店数53家，较期初增加1家。 ### 盈利能力 - **毛利率提升**：整体毛利率为63.9%，同比提升0.5个百分点，主要受益于高毛利品牌收入占比上升。 - **经营效率优化**：经营溢利率同比提升0.7个百分点至27.0%，其中其他品牌经营溢利率最高，达33.1%。 - **存货管理**：存货周转天数减少至130天，经营性现金流净额为130.81亿元，现金产出能力强劲。 ## 关键信息 ### 全球化战略进展 - **收购PUMA股权**：公司拟收购PUMA约29.06%的股权，成为其单一最大股东，交易计划于2026年内完成，将进一步增强全球化能力和品牌组合。 - **品牌矩阵完善**：狼爪（Jack Wolfskin）的全新形象门店与产品将在2026年下半年落地。 - **市场拓展**：公司持续深耕东南亚市场，并有序拓展中东、非洲、北美及欧洲等重点区域，与印度本地零售伙伴达成战略合作。 ### 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业总收入(亿元) | 802.19 | 869.60 | 944.09 | 1023.20 | | 归母净利润(亿元) | 135.88 | 150.84 | 156.13 | 171.80 | | EPS(元) | 4.86 | 5.39 | 5.58 | 6.14 | | PE | 13.69 | 12.34 | 11.92 | 10.83 | ### 投资建议 - **评级**：维持“推荐”评级。 - **盈利预期**：公司基本面稳健，多品牌与全球化战略成效显著，户外品牌增长强劲，核心品牌经营坚韧。 - **未来展望**：公司预计2026/27/28年归母净利润将持续增长，EPS也将稳步上升。 ## 风险提示 - 新品牌收购整合及经营不及预期； - 宏观经济波动导致终端销售弱于预期； - 市场竞争加剧的风险。 ## 附录：财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 营业总收入增长率 | 13.3% | 8.4% | 8.6% | 8.4% | | 归母净利润增长率 | -12.9% | 11.0% | 3.5% | 10.0% | | 销售毛利率 | 62.0% | 62.1% | 62.4% | 62.6% | | 销售净利率 | 19.5% | 20.0% | 19.1% | 19.4% | | ROE | 20.7% | 20.5% | 19.1% | 19.0% | | ROIC | 14.5% | 14.5% | 14.1% | 15.2% | | 资产负债率 | 41.7% | 41.7% | 36.8% | 31.7% | | 净负债比率 | 14.4% | 17.5% | 6.8% | -2.4% | | 总资产周转率 | 0.65 | 0.61 | 0.64 | 0.67 | | 存货周转率 | 2.51 | 2.70 | 2.70 | 2.70 | | 每股经营现金流(元) | 7.51 | 4.34 | 4.75 | 5.24 | | 每股净资产(元) | 23.52 | 26.30 | 29.18 | 32.34 | ## 评级标准 - **行业评级**：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。 - **公司评级**：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。 ## 分析师信息 - **郝帅**：纺织服饰行业首席分析师，加拿大温莎大学经济学硕士，拥有多年行业研究经验。 - **艾菲拉·迪力木拉提**：纺织服饰行业分析师，中国人民大学本硕，2023年加入中国银河证券研究院。 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司 研究院** - **地址**：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 / 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 / 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - **联系方式**： - 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 上海地区：程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn；林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn - 北京地区：李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn；田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn；褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn - **公司网址**：www.chinastock.com.cn