20260517-华泰期货-丙烯周报_PDH装置检修陆续重启_供应端增量兑现_12页_2mb

丙烯市场分析总结

核心内容

本报告分析了丙烯市场近期的供需变化、价格走势、利润情况以及地缘政治对市场的潜在影响，重点关注PDH装置检修重启对供应端的支撑作用，以及下游产业利润与开工率的变化趋势。整体来看，供应端逐步恢复，但需求端受到原料成本高企的影响，利润承压，开工率下滑，市场呈现阶段性供需失衡局面。

主要观点

供应端

• PDH装置重启：近期中景、金能一期、瑞恒等PDH装置陆续重启，东华茂名与万华蓬莱也有重启预期，丙烯供应有望阶段性增加。
• 开工率回升：丙烯整体开工率从67.04%（+1.86%），显示供应端逐步恢复。
• 库存变化：丙烯厂内库存增加，但部分PDH装置重启后，库存可能阶段性缓解。

需求端

• 下游开工率下降：PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮等下游产品开工率普遍下滑，其中PP粉、PO、丁辛醇开工率下降显著。
• 利润下滑：多数下游产品利润承压，PP粉、PO、辛醇、丙烯腈等产品利润大幅下滑甚至亏损，导致开工率被动下降。
• 需求支撑减弱：丙烯酸利润尚可，但边际走弱；其他产品需求支撑不足，整体需求疲软。

成本端

• 原料成本支撑：中东局势紧张，导致油价高位震荡，丙烷价格高位运行，支撑丙烯成本端。
• 进口利润下滑：丙烯进口利润为-916元/吨（+1），显示进口成本较高，国内供应相对更有竞争力。

关键信息

市场价格

• 丙烯主力合约收盘价：2025年为8517元/吨（+51），2026年价格走势存在不确定性。
• 华东现货价：2025年为9400元/吨（-50），2026年价格波动较大。
• 山东现货价：2025年为9205元/吨（-25），2026年价格存在波动。
• 基差结构：丙烯华东基差为883元/吨（-101），山东基差为688元/吨（-76），显示现货价格相对期货价格偏高。

合约价差

• 07-08合约价差：2025年为-，2026年为250元/吨，显示远期合约价格相对较高。
• 06-07合约价差：2025年为-，2026年为450元/吨，显示远期合约价格持续走强。

丙烯及下游库存

• 丙烯厂内库存：2024年为35,000吨，2025年为35,000吨，2026年为48,000吨，库存有所增加。
• PP生产企业权益库存：2024年为~40万吨，2025年为~45万吨，2026年为~45万吨，库存持续增加。
• PP贸易商库存：2024年为~13万吨，2025年为~18万吨，2026年为~18万吨，库存波动上升。
• PP粉厂内库存：2024年为~15万吨，2025年为~30万吨，2026年为~25万吨，库存明显上升。
• 丙烯腈厂内库存：2024年为~12万吨，2025年为~8万吨，2026年为~18万吨，库存波动较大。

风险提示

• 地缘政治风险：伊朗与美国谈判僵持，可能影响中东局势，进而影响油价及丙烷价格。
• 油价波动：油价高位震荡，对丙烯成本端形成持续支撑。
• 丙烷价格波动：丙烷价格受地缘影响，可能对丙烯价格产生扰动。
• PDH装置检修动态：PDH装置检修重启进度可能影响丙烯供应端稳定性。

策略建议

• 单边策略：中性，市场短期内存在波动，但供需基本面或对价格形成压制。
• 跨期与跨品种策略：无明确建议，需进一步观察市场走势。

图表概览

本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号 F3056198，投资咨询号 Z0015616
• 陈莉：从业资格号 F0233775，投资咨询号 Z0000421
• 杨露露：从业资格号 F03128371，投资咨询号 Z0023799

联系人

• 刘启展：从业资格号 F03140168
• 梁琦：从业资格号 F03148380

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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