> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩总结 ## 核心内容 2026年8月25日，公司发布半年报，上半年实现营收79.9亿元，同比增长7.33%；归母净利润0.19亿元，实现扭亏为盈。其中，公平值减乳牛销售成本值的变动为-7.6亿元，同比减亏10.6亿元。 ## 主要观点 - **业绩改善**：公司上半年实现扭亏为盈，归母净利润显著回升，受益于行业景气周期上行。 - **原料奶业务**：原料奶产量同比增长7.1%至178万吨，平均销售价格3.21元/公斤，同比下降2.3%；公斤奶销售成本下降至2.29元/公斤，同比下降1.3%。原料奶收入同比增长6.5%至53.99亿元，但毛利率下降0.7个百分点至29.5%。 - **牛群结构优化**：成母牛比例提升至60.1%，有助于提升养殖效率和成本控制。 - **综合养殖解决方案**：收入同比增长18.9%至11.94亿元，毛利率提升3.9个百分点至11.2%。 - **现金流与负债**：2026年H1经营性现金流达7.69亿元，同比增长56.8%；资产负债率同比下降1.1个百分点至72.1%。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年分别实现归母净利润6.6/17.2/22.2亿元，对应EPS分别为0.08/0.22/0.28元，2027/2028年对应PE估值分别为7/5倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 13,254 | 12,601 | 13,863 | 14,458 | 15,560 | | 营业收入增长率 | -1.51% | -4.93% | 10.02% | 4.29% | 7.62% | | 归母净利润(百万元) | -1,417 | -1,129 | 662 | 1,718 | 2,220 | | 归母净利润增长率 | -908.84% | 20.34% | 158.69% | 159.34% | 29.24% | | 摊薄每股收益(元) | -0.18 | -0.14 | 0.08 | 0.22 | 0.28 | | 每股经营现金净流 | 0.30 | 0.32 | 0.40 | 0.49 | 0.58 | | 净利率 | 1.3% | n.a | n.a | 4.8% | 11.9% | 14.3% | ### 资产负债表 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 货币资金(百万元) | 1,860 | 2,298 | 4,916 | 3,599 | 5,379 | 7,992 | | 流动资产(百万元) | 6,868 | 8,079 | 11,581 | 11,314 | 13,217 | 15,999 | | 非流动资产(百万元) | 24,526 | 25,862 | 24,997 | 25,889 | 25,610 | 25,326 | | 资产总计(百万元) | 31,394 | 33,941 | 36,578 | 37,203 | 38,827 | 41,325 | | 短期借款(百万元) | 2,595 | 2,963 | 7,136 | 6,636 | 6,336 | 6,336 | | 应付款项(百万元) | 4,437 | 3,894 | 3,270 | 3,999 | 4,091 | 4,184 | | 流动负债(百万元) | 8,463 | 8,630 | 12,048 | 12,091 | 11,945 | 12,154 | | 长期贷款(百万元) | 8,901 | 11,500 | 12,127 | 12,127 | 12,127 | 12,127 | | 负债股东权益合计(百万元) | 31,394 | 33,941 | 36,578 | 37,203 | 38,827 | 41,325 | | 负债率 | 62.28% | 67.23% | 73.16% | 71.77% | 68.39% | 64.77% | ### 比率分析 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 每股收益 | 0.02 | -0.18 | -0.14 | 0.08 | 0.22 | 0.28 | | 每股净资产 | 1.42 | 1.20 | 1.05 | 1.13 | 1.35 | 1.63 | | 净资产收益率 | 1.56% | -14.86% | -13.61% | 7.40% | 16.09% | 17.22% | | 总资产收益率 | 0.56% | -4.17% | -3.09% | 1.78% | 4.42% | 5.37% | | 每股经营现金净流 | 0.69 | 0.30 | 0.32 | 0.40 | 0.49 | 0.58 | ## 风险提示 - 奶价表现不及预期 - 动物疫病风险 - 宏观经济风险 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15% - **中性**：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5% - **减持**：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上 ## 分析师信息 - **分析师**：张子阳（执业 S1130524120008） - **邮箱**：zhangziyang@gjzq.com.cn - **市价（港币）**：1.540元 ## 相关报告 - 《现代牧业港股公司深度研究：国内龙头牧场，充分受益景气上行》，2026.1.6 ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 毛利(百万元) | 3,128 | 3,451 | 3,454 | 4,254 | 4,612 | 5,471 | | 毛利率 | 23.2% | 26.0% | 27.4% | 30.7% | 31.9% | 35.2% | | 营业利润(百万元) | 1,808 | 2,143 | 2,188 | 3,064 | 3,268 | 3,993 | | 营业利润率 | 13.4% | 16.2% | 17.4% | 22.1% | 22.6% | 25.7% | | 净利润(百万元) | 185 | -1,469 | -1,204 | 683 | 1,771 | 2,289 | | 净利率 | 1.3% | n.a | n.a | 4.8% | 11.9% | 14.3% | ### 现金流量表 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金净流(百万元) | 5,449 | 2,404 | 2,502 | 3,174 | 3,844 | 4,604 | | 投资活动现金净流(百万元) | -3,881 | -3,968 | -3,841 | -3,473 | -1,262 | -1,495 | | 现金净流量(百万元) | -65 | 438 | 2,619 | -1,317 | 1,780 | 2,613 | ### 资产负债表 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 货币资金(百万元) | 1,860 | 2,298 | 4,916 | 3,599 | 5,379 | 7,992 | | 流动资产(百万元) | 6,868 | 8,079 | 11,581 | 11,314 | 13,217 | 15,999 | | 非流动资产(百万元) | 24,526 | 25,862 | 24,997 | 25,889 | 25,610 | 25,326 | | 资产总计(百万元) | 31,394 | 33,941 | 36,578 | 37,203 | 38,827 | 41,325 | | 负债(百万元) | 19,551 | 22,818 | 26,760 | 26,701 | 26,555 | 26,764 | | 股东权益(百万元) | 11,201 | 9,531 | 8,294 | 8,957 | 10,675 | 12,894 | | 负债率 | 62.28% | 67.23% | 73.16% | 71.77% | 68.39% | 64.77% | ## 附注 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供具备专业知识的投资者参考。 - 报告中的财务数据和预测基于公开资料及研究分析，不构成投资建议。 - 报告中提及的公司可能涉及重大风险，投资需谨慎。