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2026年3月金融数据总结

核心内容

2026年3月金融数据在高基数效应影响下，主要总量指标同比增速有所回落，但一季度整体仍保持合理增长，金融环境维持宽松。数据反映出融资结构正在向多元化、市场化方向优化，但居民信贷需求修复缓慢，仍是内需复苏的薄弱环节。

主要观点

1. 总量指标：增速回落，但支持力度稳固

• 3月末社会融资规模存量为456.46万亿元，同比增长 7.9%，较2月末回落0.3个百分点。
• 一季度社会融资规模增量累计为14.83万亿元，同比少增3545亿元，但仍处于历史同期较高水平。
• 3月人民币贷款增加2.99万亿元，同比少增6500亿元，但信贷与企业债券融资的总量仍保持稳定。

2. 结构变化：政府债支撑，直接融资崛起

• 一季度政府债券净融资3.54万亿元，同比少增3303亿元，但3月单月净融资仍处于历史高位。
• 企业债券融资表现亮眼，净融资1.05万亿元，同比多增5213亿元，显示直接融资渠道显著扩张。
• 非金融企业境内股票融资1173亿元，同比多增211亿元，反映资本市场活跃度提升。
• 人民币贷款占比下降至 60%，企业债券融资占比提升至 7.1%，融资结构持续优化。

3. 信贷数据：居民端疲软，企业端“债贷替换”

• 居民信贷需求持续疲软，一季度住户贷款仅增加2967亿元，其中短期贷款减少1640亿元。
• 3月居民短贷和中长贷同比分别少增2885亿元和2094亿元，显示购房与消费意愿恢复缓慢。
• 企业贷款仍是信贷增长的主力，一季度企（事）业单位贷款增加8.6万亿元，但企业债券融资分流明显，部分企业转向债券市场融资，形成“债贷替换”现象。

4. 货币供应：增速高位回落，剪刀差低位反映经济活跃度提升

• 3月末M2同比增长 8.5%，较2月末回落0.5个百分点；M1同比增长 5.1%，较2月末回落0.8个百分点。
• M2-M1剪刀差维持在 3.4个百分点 的低位，显示资金活化程度提升、经济活跃度边际改善。
• 一季度人民币存款增加13.73万亿元，其中住户存款增加7.68万亿元，居民储蓄意愿依然较强。

关键信息

• 社融总量：3月末社融存量同比增长 7.9%，一季度增量为14.83万亿元。
• 信贷结构：居民信贷需求疲软，企业贷款与债券融资共同支撑社融增长。
• 货币供应：M2-M1剪刀差低位反映经济活跃度边际改善，居民储蓄意愿较强。
• 政策导向：结构性货币政策、财政货币政策协同、提振内需、优化融资结构成为未来政策重点。

展望

1. 结构性货币政策：央行将更倚重普惠小微、科技创新、绿色发展、养老等专项再贷款工具，引导金融机构优化信贷结构。
2. 财政货币政策协同：政府债券发行将兼顾稳增长与防风险，资金使用效率成为关键，推动“两重”项目加快形成实物工作量。
3. 提振内需：居民信贷疲软是当前宏观经济核心关切，政策需在稳定房地产市场预期、增加居民收入、完善社会保障体系等方面发力。
4. 融资结构优化：企业通过债券和股权进行直接融资的便利度和吸引力将提升，金融体系对实体经济的支持将更加均衡、高效。

总体评价

一季度金融数据实现了“平稳开局”，结构优化亮点初显。后续政策应巩固已有成效，重点解决居民部门需求不足问题，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

分析师介绍

• 樊梦真：国贸期货宏观金融首席分析师，毕业于中国科学院数学与系统科学研究院，专注于宏观金融、国债、外汇及利率衍生品研究，曾获“最佳宏观金融期货分析师”称号。

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