20260507-开源证券-金融工程定期_港股量化_4月组合超额1.2_5月组合维持均衡配置_9页_1mb

港股量化研究总结

核心内容概述

本报告由开源证券金融工程研究团队发布，主要分析了2026年4月港股市场表现、港股通资金流动情况以及“港股CCASS优选20组合”的绩效表现和5月持仓情况。报告指出，尽管港股在4月出现反弹，但结构性分化显著，且南下资金流入量同比大幅下降。同时，展示了优选组合在4月的超额收益表现及5月的均衡配置策略。

主要观点

1. 港股市场4月表现

• 市场反弹有限：2026年4月，全球权益市场系统性反弹，但港股反弹力度有限，呈现结构性分化。
• 科技板块亮眼：恒生科技指数在4月上涨 $4.8%$，成为市场表现较好的板块，但全年仍处深度调整区间。
• 传统板块低迷：综合、农牧、传媒、消费等传统消费服务板块表现疲软，部分行业甚至出现负收益。
• 成交活跃度下降：4月港股日均成交额约为1965亿港元，较3月下降约 $13%$，显示资金参与热情不足。

2. 港股通资金流分析

• 南下资金流入减少：2026年4月南向资金净买入565亿港元，但2026年1-4月累计净流入额为2775亿港元，同比下降 $54%$。
• 资金流向分布：截至4月30日，港股通成分股中，外资持仓市值占比最高（$55.92%$），南下资金占比 $22.49%$，中资和港资及其他分别占比 $13.52%$ 和 $8.07%$。
• 资金流向变化：南下资金占比上升 $0.20\mathrm{pct}$，外资占比下降 $0.35\mathrm{pct}$，中资和港资及其他分别上升 $0.11\mathrm{pct}$ 和 $0.04\mathrm{pct}$。

3. 港股CCASS优选20组合表现

• 4月超额收益：组合在4月的收益率为 $5.3%$，恒生指数为 $4.0%$，超额收益率为 $1.2%$。
• 长期表现优异：从2020年1月至2026年4月，组合的年化超额收益率为 $17.3%$，夏普比率为2.31，显示良好的风险调整后收益。
• 策略方法：采用“先选经纪商，再选个股”的两步筛选法，综合得分靠前的10家经纪商持仓汇总后，保留权重前20只股票并等权配置。

4. 5月持仓维持均衡配置

• 组合变化不大：5月的港股CCASS优选20组合与4月相比变动较小，维持价值风格配置。
• 股票构成：组合包含来自银行、非银金融、通信、电子、有色金属等行业的股票，其中腾讯控股、中国移动、中国平安等为重要持仓。

关键信息

• 风险提示：模型测试基于历史数据，未来市场可能发生变化；组合个股仅为策略筛选结果，不构成个股推荐。
• 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所。
• 适用投资者：本报告风险等级为R4（中高风险），仅适用于境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。
• 分析师承诺：分析师具备证券投资咨询执业资格，报告内容基于合理假设，不构成投资建议。

附录：图表目录

• 图1：2026年以来，港股表现不尽如人意
• 图2：2026年4月，全球权益市场迎来系统性反弹
• 图3：2026年4月港股市场成交活跃度下降
• 图4：2026年4月科技行业表现较好，结构性分化突出
• 图5：2026年4月南下资金单月净流入额565亿港元
• 图6：截至4月底，南下资金累计净流入额累计同比降低了 $54%$
• 图7：港股通标的在四类经纪商的持仓市值占比变化
• 图8：港股CCASS优选20组合的历史表现：组合超额净值表现优异

表格目录

• 表1：后视镜视角下的绩优经纪商（全样本，股票数量=20，经纪商数量=10）
• 表2：港股CCASS优选20组合的超额绩效（分年度）
• 表3：2026年5月港股CCASS优选20组合明细