> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新乳业公司信息更新报告总结 ## 核心内容 新乳业在2026年第一季度实现了显著的业绩增长，具体表现为： - **收入**：28.43亿元，同比增长8.31% - **归母净利润**：1.86亿元，同比增长39.89% - **盈利能力**：归母净利率达6.56%，同比增长1.48个百分点 公司维持“增持”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为8.65亿元、9.75亿元、11.01亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.00元、1.13元、1.28元。当前股价对应的PE（市盈率）分别为19.2倍、17.0倍、15.1倍，显示公司估值持续下降，但盈利预期稳步提升。 ## 主要观点 - **业绩超预期**：2026Q1利润增长远超市场预期，显示公司经营状况良好。 - **产品与渠道优化**：公司通过产品结构优化和渠道深耕，有效提升了盈利能力。 - **战略推进**：五年战略规划进展顺利，预计提前达成。同时，公司积极寻求港股上市，以推动国际化和多元化品类发展。 - **盈利能力增强**：2026Q1毛利率提升0.47个百分点至29.97%，费用率优化，销售费用率上升0.1个百分点，而管理、研发、财务费用率分别下降0.1、0.1、0.0个百分点，推动净利率提升0.9个百分点至6.56%。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - **2026Q1**：收入28.43亿元，同比增长8.31%；归母净利润1.86亿元，同比增长39.89%。 - **2024A-2028E**：营业收入预计从10,665百万元增长至13,394百万元，年复合增长率约6.2%。 - **归母净利润**：预计从538百万元增长至1,101百万元，年复合增长率约12.9%。 - **毛利率**：预计从28.4%提升至30.4%，持续改善。 - **净利率**：预计从5.0%提升至8.2%，盈利能力显著增强。 - **ROE**：预计从17.5%提升至16.7%，但整体保持稳定。 - **ROIC**：预计从10.6%提升至15.3%，显示资本回报效率提高。 ### 分品类增长 - **低温业务**：延续双位数增长，是收入增长的核心驱动力。 - **常温业务**：自2025Q4恢复正增长后，2026Q1继续改善。 - **新品表现**：新品占比延续双位数增长，与山姆合作的玫瑰酒酿酸奶和焦糖布丁表现良好，芭乐酸奶回归有望带来增量。 - **品牌表现**：唯品、活润系列表现不错，活润推出新品“开心芭”，并迭代轻食瓶、轻食杯。 ### 渠道表现 - **DTC模式**：整体表现良好，新兴渠道引领大盘增长。 - **渠道优化**：公司通过渠道深耕和产品创新，推动整体业务增长。 ### 财务健康度 - **资产负债率**：从64.6%下降至35.6%，显示财务结构优化。 - **流动比率**：从0.5提升至1.1，流动性改善。 - **速动比率**：从0.3提升至0.9，短期偿债能力增强。 - **总资产周转率**：从1.2提升至1.4，资产使用效率提高。 - **应收账款周转率**：从17.6提升至18.0，回款效率提高。 - **应付账款周转率**：从8.0提升至8.3，应付账款管理优化。 ### 股票估值 - **P/E（市盈率）**：从30.8倍下降至15.1倍，显示估值逐步压缩。 - **P/B（市净率）**：从5.6倍下降至2.5倍，估值进一步降低。 - **EV/EBITDA**：从15.7倍下降至8.9倍，显示公司估值吸引力增强。 ### 风险提示 - **宏观经济波动**：可能影响整体市场环境。 - **市场拓展不及预期**：新产品或新市场可能面临挑战。 - **原料价格波动**：可能对成本和利润造成压力。 ## 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 10,665 | 11,233 | 11,891 | 12,609 | 13,394 | | YOY(%) | -2.9 | 5.3 | 5.9 | 6.0 | 6.2 | | 归母净利润(百万元) | 538 | 731 | 865 | 975 | 1,101 | | YOY(%) | 24.8 | 36.0 | 18.3 | 12.7 | 12.9 | | 毛利率(%) | 28.4 | 29.2 | 29.6 | 30.0 | 30.4 | | 净利率(%) | 5.0 | 6.5 | 7.3 | 7.7 | 8.2 | | ROE(%) | 17.5 | 19.0 | 18.2 | 17.4 | 16.7 | | EPS(元) | 0.62 | 0.85 | 1.00 | 1.13 | 1.28 | | P/E(倍) | 30.8 | 22.7 | 19.2 | 17.0 | 15.1 | | P/B(倍) | 5.6 | 4.4 | 3.6 | 3.0 | 2.5 | ## 估值与财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(%) | -2.9 | 5.3 | 5.9 | 6.0 | 6.2 | | 营业利润(%) | 33.9 | 25.4 | 21.2 | 13.0 | 11.7 | | 归属于母公司净利润(%) | 24.8 | 36.0 | 18.3 | 12.7 | 12.9 | | 毛利率(%) | 28.4 | 29.2 | 29.6 | 30.0 | 30.4 | | 净利率(%) | 5.0 | 6.5 | 7.3 | 7.7 | 8.2 | | ROE(%) | 17.5 | 19.0 | 18.2 | 17.4 | 16.7 | | ROIC(%) | 10.6 | 12.6 | 14.9 | 15.7 | 15.3 | | 资产负债率(%) | 64.6 | 56.5 | 46.7 | 39.8 | 35.6 | | 净负债比率(%) | 87.9 | 53.5 | 22.1 | -0.1 | -18.2 | | 流动比率 | 0.5 | 0.5 | 0.6 | 0.8 | 1.1 | | 速动比率 | 0.3 | 0.3 | 0.4 | 0.6 | 0.9 | | 总资产周转率 | 1.2 | 1.2 | 1.3 | 1.4 | 1.3 | | 应收账款周转率 | 17.6 | 17.9 | 18.0 | 17.8 | 17.9 | | 应付账款周转率 | 8.0 | 8.3 | 8.3 | 8.2 | 8.3 | | 每股收益(最新摊薄) | 0.62 | 0.85 | 1.00 | 1.13 | 1.28 | | 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.73 | 1.75 | 1.63 | 1.77 | 1.94 | | 每股净资产(最新摊薄) | 3.44 | 4.41 | 5.42 | 6.43 | 7.58 | | P/E | 30.8 | 22.7 | 19.2 | 17.0 | 15.1 | | P/B | 5.6 | 4.4 | 3.6 | 3.0 | 2.5 | | EV/EBITDA | 15.7 | 13.6 | 12.0 | 10.3 | 8.9 | ## 投资评级说明 | 评级 | 说明 | |------|------| | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上 | | 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20% | | 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 | | 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下 | ## 分析师声明 本报告由开源证券研究所发布，分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容基于合理假设和分析，不代表具体投资建议。投资者应结合自身情况，综合考虑其他因素。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。开源证券对报告内容的准确性、完整性不作保证，且不构成投资建议。投资者需自行承担使用本报告的风险。