20230125-天风证券-储能年度策略_不拘泥单一场景_看好销售区域和应用场景延展的强α_49页_2mb

储能年度策略总结

核心内容

本报告分析了中国、美国、欧洲三大储能市场在未来的需求确定性及装机增速，并指出储能行业在需求和盈利方面均有向上的趋势。报告认为，随着政策支持、市场需求增长及商业模式的逐步明确，储能板块的股价有望持续上涨。

主要观点

• 中国：强制配储政策覆盖范围扩大，独立储能商业模式逐步明确，推动装机需求增长。预计2025年国内新增储能装机量达98GWh，2022-2025年CAGR为85.4%。独立储能项目具备较高的IRR（8.97%），盈利有望边际改善。
• 美国：IRA法案提升了ITC税收抵免比例，且独立储能纳入补贴范围，提升户储经济性。此外，“双反”调查边际好转，为光储项目提供释放空间。预计2025年美国户储装机量达61.1GWh，2022-2025年CAGR为79.1%。
• 欧洲：俄乌冲突引发天然气断供风险，推动户储需求增长。REPower EU计划提升可再生能源占比，预计2030年欧洲表前储能装机量将达200GW。户储在高电价背景下具备高经济性，预计6-7年后可实现盈利。

关键信息

全球装机量预测（2022-2025年）

中国市场

• 2022年装机量：新增投运新型储能项目装机规模达6.9GW/15.3GWh，功率规模同比增长187.5%。
• 政策驱动：截至2022年11月，强制配储政策覆盖40个省（市），配储比例及小时数进一步上调。
• 商业模式改善：独立储能项目通过电力现货市场、容量补偿及租赁等方式实现盈利，IRR可达9%。
• 未来装机预测：预计2025年新增装机量达98GWh，2022-2025年CAGR为85.4%。

美国市场

• 2022年装机量：前三季度电池储能新增装机规模达11.1GWh，同比增长86%。
• 政策支持：IRA法案延长ITC补贴至2033年，独立储能首次纳入补贴范围，提升经济性。
• 双反调查缓解：东南亚组装的中国光伏组件豁免关税，为光储项目提供释放空间。
• 户储经济性：加州NEM3.0政策实施后，余量上网电价下降，户用光储系统将在6-7年后体现经济性。

欧洲市场

• 2022年装机量：俄乌冲突背景下，户储需求显著增长，德国居民电价上涨至0.44欧元/度。
• 电价控制政策：欧盟及德国推出限价机制，但预计2023年居民电价仍处于高位，户用光储系统经济性仍具吸引力。
• REPower EU计划：推动可再生能源占比提升至45%，预计2030年欧洲表前储能装机量达200GW。
• 电力市场机制：现货市场和灵活调节电源占比高，提升电力系统灵活性，有助于储能需求增长。

投资建议

表前储能

• 推荐企业：
  • 电池及系统：宁德时代、鹏辉能源、亿纬锂能、南都电源
  • 逆变器及系统：阳光电源、科华数据、盛弘股份、上能电气
  • 温控：同飞股份、英维克
  • 新技术趋势：新风光、智光电气、金盘科技
  • 熔断器：中熔电气

户用储能

• 推荐企业：
  • 电芯及系统：派能科技、鹏辉能源
  • 逆变器及系统：锦浪科技、固德威、科士达
  • 结构件：铭利达、祥鑫科技

关注类储能投资机会

• 特高压建设：风光大基地建设加速，带动特高压产业链投资机会。
• 推荐标的：换流阀（国电南瑞、许继电气）、换流阀水冷设备（高澜股份）、变压器（特变电工、中国西电、保变电气）、GIS（平高电气、中国西电）。

风险提示

• 政策执行力度不及预期
• 储能需求不及预期
• 行业竞争超预期
• 风光电站装机不及预期
• 锂电池成本上涨幅度超预期
• 其他储能方式发展超预期
• 测算具有一定主观性，仅供参考

核心指数编写

• 储能核心标的一览：
  • 大储：盛弘股份、科华数据、科陆电子、阳光电源、同飞股份、英维克
  • 户储：派能科技、德业股份、固德威、锦浪科技、科士达、鹏辉能源

股价复盘

• 2022年5月后，储能板块股价快速上涨，主要因俄乌冲突带动欧洲户储需求增长，以及中美表前储能装机量高增，打破碳酸锂涨价带来的悲观预期。

未来展望

• 中国：强制配储政策持续推动，独立储能商业模式逐步跑通，盈利有望提升。
• 美国：IRA法案提升ITC补贴力度，户储经济性增强，光储项目有望释放。
• 欧洲：户储需求因高电价而增长，REPower EU计划推动大储放量，储能装机量有望提升。

总结

本报告指出，储能行业在全球范围内具有较高的增长潜力，尤其在政策支持、市场需求增长及商业模式改善的背景下，中国、美国、欧洲三大市场均有望实现储能装机量的快速增长。未来，随着独立储能商业模式的成熟及电价控制政策的实施，储能行业的盈利能力和市场需求将显著提升，为相关企业带来投资机会。